【互聯(lián)網(wǎng)金融十二問之十】眾籌有風(fēng)險，該如何去管？新華社—

摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊》，謝平鄒傳偉劉海二著，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的風(fēng)險在于：

（一）項(xiàng)目管理者

第一，對項(xiàng)目管理者來說，眾籌融資最大的問題就是信息披露。在銷售他們的產(chǎn)品前，項(xiàng)目管理者可以對其早期資金來源（比如，朋友、家人和天使出資者）透露創(chuàng)新信息，但對一般公眾保密。在眾籌融資平臺上，生產(chǎn)者需要披露他們的創(chuàng)新，而這可能招致市場模仿，尤其是在籌集資金、運(yùn)作產(chǎn)品期間。此外，如果將太多的信息披露給競爭對手，在與潛在供應(yīng)商議價時可能會受負(fù)到面影響。

第二，天使投資和風(fēng)險投資往往會帶來額外的公司價值。眾籌融資的出資者一般并非專業(yè)出資者，投資水平也較低，給項(xiàng)目管理者帶來的其他價值較少，而且出資者也不太可能為此付出過多的努力。

第三，管理出資者的成本。與天使投資或其他風(fēng)險投資不同，眾籌融資一般資金數(shù)額較小，為獲得預(yù)期的資本金額（項(xiàng)目運(yùn)作需要的資金），必須有更多的出資者參與。隨著出資者數(shù)量的增加，對出資者進(jìn)行管理的成本可能也會顯著增加。

（二）出資者

1、生產(chǎn)者籌集能力有限

出資者在眾籌融資平臺上選擇了目前相對看好的項(xiàng)目，但項(xiàng)目管理者可能缺乏兌現(xiàn)承諾的能力，不一定能籌到足夠資金以啟動項(xiàng)目。

2、故意欺詐

出資者如果過于樂觀，不僅可能將資本投向壞項(xiàng)目，而且可能面臨明目張膽的欺詐。比如，項(xiàng)目管理者使用虛假信息，制作看起來非常真實(shí)的欺詐籌款頁面。盡管眾籌融資平臺嘗試用過濾器來控制這種情況，但職業(yè)罪犯設(shè)計(jì)的“項(xiàng)目”仍可能會成為平臺上一個有吸引力的“投資目標(biāo)”。此外，由于投資金額較小，個人層面的盡職調(diào)查激勵更弱，一定程度上增加了欺詐風(fēng)險。

3、項(xiàng)目失敗風(fēng)險

早期項(xiàng)目本身具有較高的失敗風(fēng)險。盡量出資者能夠把風(fēng)險納入其投資決策，但隨著項(xiàng)目進(jìn)展，信息不對稱（即創(chuàng)作者比資金提供者有更多的信息）程度可能顯著上升。開始被認(rèn)為是好的項(xiàng)目，可能隨著市場變化而變成回報差、無市場競爭力的項(xiàng)目。在信息不對稱的情況下，必然加大出資者虧損的風(fēng)險。

4、市場設(shè)計(jì)

市場設(shè)計(jì)決定市場效果。目前，眾籌融資主要有四大類市場設(shè)計(jì)——聲譽(yù)信號、規(guī)則與監(jiān)管、群體盡職調(diào)查和閾值機(jī)制，以減少由信息不對稱引起的投資風(fēng)險。

如何對眾籌融資進(jìn)行規(guī)范與監(jiān)管？

眾籌融資平臺為了最大化交易規(guī)模，不斷根據(jù)用戶行為修改它們的規(guī)則。例如，2013年，Kickstarter增加了人力資源和系統(tǒng)資源的投入，以監(jiān)測欺詐風(fēng)險。Kickstarter管理層認(rèn)為，這樣做的好處是降低出資者風(fēng)險、保護(hù)出資者利益，鼓勵更多的出資者參與眾籌融資，但會提高眾籌融資平臺的監(jiān)督成本。不過，Kickstarter提出，最終仍然主要依靠資金提供者自己對生產(chǎn)者能力進(jìn)行盡職調(diào)查，要在生產(chǎn)者最小化信息披露、出資者最大化信息披露以及平臺行政負(fù)擔(dān)之間謀求平衡。

另外，美國的《JOBS法案》要求美國證券交易委員會建立眾籌融資行業(yè)規(guī)則。出臺這些規(guī)則主要是為了保護(hù)出資者，但出資者可能在這些法規(guī)表述中面臨許多潛在的風(fēng)險。

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