近來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)上對(duì)通貨膨脹的關(guān)注再度升溫。與此同時(shí)，通脹預(yù)期也對(duì)比特幣等數(shù)字貨幣的暴漲起到助推作用。當(dāng)前美日歐等全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)質(zhì)性通脹并不明顯，上半年物價(jià)水平全面快速上漲的風(fēng)險(xiǎn)仍較為有限，但對(duì)貨幣超發(fā)等引致的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍需未雨綢繆。

　　從主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）連續(xù)第8個(gè)月維持增長(zhǎng)，同比增幅為1.4%，核心CPI同比增長(zhǎng)1.4%，均低于央行目標(biāo)；1月日本核心CPI同比下跌0.6%，連續(xù)6個(gè)月同比下降；歐元區(qū)1月核心CPI年率初值躍升至五年來(lái)的最高水平，但也僅為0.9，而長(zhǎng)期通脹預(yù)期市場(chǎng)指標(biāo)跌至1.30%以下。除了美國(guó)離央行通脹目標(biāo)2%較近，最需要加以關(guān)注外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性通脹，日本還存在通縮問(wèn)題。

　　疫情發(fā)生以來(lái)，各國(guó)紛紛注入大量資金，但主要是救助失業(yè)人群，防范企業(yè)因經(jīng)濟(jì)停轉(zhuǎn)而破產(chǎn)，及維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定。從目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐來(lái)看，由于大部分經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了第二波疫情，全球經(jīng)濟(jì)未能實(shí)現(xiàn)早先預(yù)期的V型復(fù)蘇。由于疫苗接種和各國(guó)刺激政策的支持，經(jīng)濟(jì)再次觸底風(fēng)險(xiǎn)減小，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇最樂(lè)觀的預(yù)期也要到今年二季度，目前美國(guó)存在較大產(chǎn)出缺口，歐元區(qū)還陷于雙底之中。在巨額刺激措施中，雖然有一部分資金將用于投資，但尚未完全到位，而且有相當(dāng)部分資金將用于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，再加上政策時(shí)滯的影響，因此，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)因投資過(guò)度帶來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱通脹嚴(yán)峻的情況暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)。

　　2008年金融危機(jī)以來(lái)，主要經(jīng)濟(jì)體先后實(shí)施了超寬松貨幣政策，除了將利率下調(diào)至歷史低位，還實(shí)施了量化寬松貨幣政策，支持信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投放。目前看來(lái)，就業(yè)是美日歐面臨的重大挑戰(zhàn)，而薪資水平始終難以上漲，如果超發(fā)貨幣最終未進(jìn)入商品領(lǐng)域，未必引發(fā)嚴(yán)重的通脹。

　　自去年起，國(guó)際油價(jià)連漲拉動(dòng)了美國(guó)CPI數(shù)據(jù)小幅回升，但油價(jià)連漲原因較多，需求端的實(shí)際壓力并不大，主要是價(jià)格修復(fù)性上漲和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期衍生出需求快速回升的預(yù)期。一旦疫情緩解，真實(shí)需求上升，歐佩克等產(chǎn)油國(guó)按照其每月調(diào)整產(chǎn)油量的頻率來(lái)看，完全能按照市場(chǎng)需求來(lái)逐步縮小減產(chǎn)幅度，油價(jià)上漲對(duì)物價(jià)上漲的持續(xù)拉動(dòng)力有限。

　　除原油外，當(dāng)前全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上揚(yáng)，一方面是由于供應(yīng)受限，另一方面也是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期所致，這在一定程度上會(huì)提高生產(chǎn)成本，但全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一定時(shí)間，疫情緩解有助于供給增加，且生產(chǎn)成本的上漲如果沒(méi)有需求的支持，對(duì)消費(fèi)價(jià)格的傳導(dǎo)可能有限。

　　在物價(jià)指數(shù)上，各國(guó)存在明顯分化，這種情況未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)持續(xù)，不具備發(fā)生全球同步通脹的基礎(chǔ)。最有可能出現(xiàn)的是局部地區(qū)物價(jià)的上行，比如美國(guó)有可能出現(xiàn)越過(guò)2%的輕微通脹，但通脹程度恐不至于影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從這個(gè)意義上來(lái)講，短期內(nèi)加大抗疫和經(jīng)濟(jì)刺激力度，使經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，對(duì)于應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的通脹局面是必須的。

　　綜上所述，今年上半年美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹無(wú)論從范圍或程度上來(lái)看，影響都將較為有限。我國(guó)由于受春節(jié)錯(cuò)月因素影響，物價(jià)出現(xiàn)下滑，但仍需未雨綢繆，防范輸入性通脹。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分的通脹壓力雖然目前看來(lái)有限，但大量流動(dòng)性進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，不但使政策有效性大打折扣，也加劇了資產(chǎn)估值的泡沫壓力，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

?