美國(guó)多家券商在2019年下半年相繼推出零手續(xù)費(fèi)服務(wù)，而在這“免費(fèi)午餐”的背后，是券商利用散戶(hù)的訂單流從做市商獲得收益。美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局正醞釀?wù)南嚓P(guān)規(guī)則機(jī)制。

　　2021年初開(kāi)始擔(dān)任美國(guó)證券交易委員會(huì)主席加里·詹斯勒把散戶(hù)投資者相關(guān)的交易監(jiān)管作為改革重點(diǎn)之一，6月8日在行業(yè)會(huì)議上正式闡述了進(jìn)行多方面變革的設(shè)想，美國(guó)證券行業(yè)可能迎來(lái)2005年以來(lái)的最大改革。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)90%以上散戶(hù)投資者訂單被導(dǎo)流到少數(shù)集中的“批發(fā)商”，這些做市商把以更優(yōu)價(jià)格成交帶來(lái)的收益返還給券商一部分，這種被稱(chēng)為“訂單流付款”（payment　for　order　flow）　的業(yè)務(wù)模式也是業(yè)界爭(zhēng)議焦點(diǎn)之一。

　　由于美國(guó)股市成交量巨大，散戶(hù)投資者訂單以更優(yōu)惠價(jià)格實(shí)際成交每年帶來(lái)的收益相當(dāng)可觀(guān)。

　　按照詹斯勒的主張，美國(guó)股票價(jià)格變化的最小單位將統(tǒng)一精確到美分以下單位以促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，加快把零星股票訂單納入全國(guó)最優(yōu)買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)?。∟BBO）機(jī)制下，股票經(jīng)紀(jì)交易商（broker-dealer）將像暗盤(pán)交易商、做市商和交易所一樣每月披露訂單執(zhí)行質(zhì)量數(shù)據(jù)，美國(guó)證券交易委員會(huì)將推出股票和其他證券的最佳執(zhí)行規(guī)則，散戶(hù)的訂單也將通過(guò)逐一拍賣(mài)的方式成交從而增加競(jìng)爭(zhēng)。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，詹斯勒可能在今年秋季正式提出有關(guān)監(jiān)管改革的方案，并吸收公眾的意見(jiàn)，美國(guó)證券交易委員會(huì)此后還將花費(fèi)數(shù)月時(shí)間正式通過(guò)新的規(guī)則。

　　目前，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然處于為改變監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行溝通和造勢(shì)的階段，但由交易機(jī)構(gòu)和券商構(gòu)成的業(yè)務(wù)模式可能會(huì)因此不得不做出改變，零手續(xù)費(fèi)模式可能難以為繼。

　　美國(guó)證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)總裁肯尼斯·本特森呼吁美國(guó)證券交易委員會(huì)在修改關(guān)鍵股市規(guī)則方面謹(jǐn)慎行事，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的任何改變應(yīng)該考慮全面，確保對(duì)投資者沒(méi)有負(fù)面和意想不到的后果。

　　如果券商業(yè)務(wù)模式被迫出現(xiàn)改變，美國(guó)證券市場(chǎng)生態(tài)無(wú)疑將發(fā)生顯著變化。

?