當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格水平漲幅明顯偏低，并引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⑷嫦萑胪ㄘ浘o縮的擔(dān)憂?？紤]到我國(guó)物價(jià)形勢(shì)具備顯著結(jié)構(gòu)性特征，更多受到國(guó)際油價(jià)大幅下跌和豬周期下行等因素綜合影響，并與消化“三期疊加”密切相關(guān)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運(yùn)行特征，因此需要采取綜合工具治理。而單純依靠過去加大投資、放松貨幣政策的老方法可能會(huì)面臨更大困境。

　　2014年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2%，遠(yuǎn)低于去年年初設(shè)定3.5%的通貨膨脹上限，創(chuàng)出近五年新低。今年1月，受鮮奶滯銷向下傳導(dǎo)，全國(guó)不少地方出現(xiàn)奶農(nóng)“倒奶殺?！爆F(xiàn)象，引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注。盡管如此，當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅回落更多受到結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動(dòng)。國(guó)際石油價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致全球生物燃料替代石油需求萎縮，削弱了國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品植物油價(jià)格基礎(chǔ)，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格。2014年，構(gòu)成我國(guó)CPI的油脂價(jià)格同比下降4.9%。而受豬肉周期下行影響，2014年全國(guó)出欄肉豬年度均價(jià)同比下跌近12%，導(dǎo)致構(gòu)成我國(guó)CPI的豬肉價(jià)格同比下降了4.3%。同時(shí)不斷深入反腐擠出公款和集團(tuán)消費(fèi)，也在一定程度上影響到我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲幅。這些情況表明，當(dāng)前居民消費(fèi)價(jià)格回落，更多是結(jié)構(gòu)性因素綜合影響的結(jié)果，與社會(huì)總需求萎縮關(guān)系并不密切，而與貨幣供應(yīng)總量的關(guān)系更加疏遠(yuǎn)。

　　結(jié)構(gòu)性通貨緊縮可能是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間的階段性運(yùn)行特征。為消化“三期疊加”不利因素影響，以去產(chǎn)能、去杠桿、去泡沫為方向的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正加快推進(jìn)，將不可避免引發(fā)局部領(lǐng)域價(jià)格持續(xù)下跌。特別是在制造業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)品出廠價(jià)格已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月下降，在外需不足的情況下，消化過剩產(chǎn)能導(dǎo)致未來工業(yè)品價(jià)格仍有繼續(xù)下跌可能性。債務(wù)杠桿率偏高所引發(fā)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)需求，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資規(guī)模，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)緊縮作用。2014年全國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年少8598億元。而由房?jī)r(jià)過度偏離合理值所引發(fā)的估值調(diào)整，則是房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)速度持續(xù)回落的內(nèi)在動(dòng)力?？梢?，在加快推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程中，由去產(chǎn)能、去杠桿和去泡沫所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)收縮作用將不可避免，進(jìn)而決定了結(jié)構(gòu)通縮則是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段性特點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)通縮需要綜合工具治理。國(guó)際金融危機(jī)以來，各國(guó)大規(guī)模量化寬松貨幣政策的實(shí)施并未引發(fā)通貨膨脹，反而引發(fā)了居民消費(fèi)價(jià)格漲幅的持續(xù)回落，表明貨幣政策寬松與反通貨緊縮的關(guān)系可能要比想象中復(fù)雜。事實(shí)上，部分國(guó)家出現(xiàn)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的背景就是持續(xù)加碼的量化寬松貨幣政策。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化，金融機(jī)構(gòu)行為和資金流向路徑依賴等多種因素綜合影響，當(dāng)前我國(guó)社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)存在問題，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)受阻，相當(dāng)部分新增資金供應(yīng)自動(dòng)流向產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，并維持僵尸企業(yè)低效運(yùn)轉(zhuǎn)和房?jī)r(jià)高位運(yùn)行，一定程度上延緩了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。因此，為治理當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的結(jié)構(gòu)性通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)，依靠過去加大投資、放松貨幣政策的老方法可能會(huì)面臨更大困境。而只有采取綜合工具與措施，加強(qiáng)各部門政策協(xié)調(diào)與配合，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極培育擴(kuò)大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模，努力擴(kuò)大消費(fèi)需求，激發(fā)民間創(chuàng)業(yè)激情，并逐漸形成新增長(zhǎng)動(dòng)力，才能真正實(shí)現(xiàn)反通貨緊縮的目的。