有趣的美國(guó)特征
　　在1999~2007年間，隨著房?jī)r(jià)的上漲，美國(guó)很多家庭辦理了房屋抵押貸款。這種貸款的范圍很廣，因此盡管房?jī)r(jià)呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，但美國(guó)現(xiàn)有按揭貸款的貸款與價(jià)值比率在這段時(shí)期內(nèi)幾乎沒(méi)有降低。房?jī)r(jià)的上漲讓低收入家庭有能力獲得其他形式的非抵押貸款。例如，美聯(lián)儲(chǔ)的消費(fèi)者財(cái)務(wù)狀況調(diào)查結(jié)果顯示，在1989~2004年間，未償付抵押貸款的低收入家庭（收入位于后四分之一的家庭）的比例翻了一倍，而拖欠信用卡債務(wù)的低收入家庭的比例提高了75%。相比之下，那些高收入家庭（收入位于前四分之一的家庭）拖欠抵押貸款或信用卡債務(wù)的比例在這段時(shí)期內(nèi)則略有下降，這表明，家庭負(fù)債的迅速蔓延主要集中在低收入群體中。
　　確實(shí)，盡管世界各地都受到低利率的影響而出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱潮，但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮主要集中在那些以前難以申請(qǐng)到貸款、次級(jí)貸款和Alt-A貸款的借款人中。詳細(xì)的研究表明，美國(guó)此次房地產(chǎn)熱潮之所以與眾不同，是因?yàn)榈褪杖肴后w房屋價(jià)格的漲落幅度要高于高收入群體。
　　相反，在美國(guó)歷史上的房地產(chǎn)熱中，高收入人群的房屋價(jià)格往往比低收入群體住房?jī)r(jià)格的波動(dòng)更大。包括愛(ài)爾蘭、西班牙和英國(guó)在內(nèi)的其他工業(yè)國(guó)歷史上都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)房產(chǎn)價(jià)格泡沫，不同的是，美國(guó)的整體房屋價(jià)格并不像上述國(guó)家那樣與基本面緊密相連。房地產(chǎn)泡沫發(fā)生在那些對(duì)市場(chǎng)崩盤抵御能力最弱的人群中。至少?gòu)囊恍┘?xì)節(jié)上來(lái)看，美國(guó)的房地產(chǎn)熱是與眾不同的。
　　一些激進(jìn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這次危機(jī)完全是由政府對(duì)低收入者住房信貸的干預(yù)所導(dǎo)致的。政府干預(yù)當(dāng)然不是唯一起作用的因素，如果把責(zé)任完全歸咎于政府，這是具有誤導(dǎo)性的。但是，如果說(shuō)政府完全沒(méi)有責(zé)任也同樣具有誤導(dǎo)性。私營(yíng)金融部門在21世紀(jì)初迅速吸收了大量的低收入者住房貸款，它們這樣做并不是出于善心，也不是得益于金融領(lǐng)域的創(chuàng)新—畢竟，資產(chǎn)證券化在那時(shí)已不是什么新鮮事物了。忽視政客、政府和準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)所扮演的角色，就是對(duì)房間里的大象視而不見(jiàn)。
　　我已經(jīng)提到過(guò)，政府對(duì)不平等現(xiàn)象的一個(gè)重要回應(yīng)就是推動(dòng)信貸擴(kuò)張，讓那些收入水平停滯不前的人也能夠消費(fèi)得起。顯然，是美國(guó)當(dāng)時(shí)的特殊環(huán)境讓這種政治回應(yīng)成為可能—政府對(duì)住房融資擁有強(qiáng)有力的控制，而且考慮到當(dāng)時(shí)美國(guó)政治上的兩極分化日益加深，實(shí)行直接的收入再分配是很困難的。另外，為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大住房自有率的目標(biāo)，政客們還試圖把人們帶回具有象征意味的過(guò)去，在過(guò)去那些美好的舊時(shí)光中，美國(guó)的小企業(yè)家和農(nóng)場(chǎng)主都擁有自己的房產(chǎn)，并且和社會(huì)的進(jìn)步息息相關(guān)。這些特殊的社會(huì)環(huán)境并不一定會(huì)出現(xiàn)在其他工業(yè)化國(guó)家。
　　美國(guó)的過(guò)去和一些新興市場(chǎng)現(xiàn)在的經(jīng)歷有很多共同之處，因?yàn)閮烧叨及研刨J當(dāng)做安撫民眾的工具。美國(guó)上一次收入高度不平等的狀況出現(xiàn)在19世紀(jì)末到20世紀(jì)初。當(dāng)中小型農(nóng)場(chǎng)主發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)被產(chǎn)業(yè)工人甩在后面時(shí)，他們借平民黨之口表達(dá)了他們?nèi)鄙偃谫Y途徑以及希望銀行業(yè)改革的意愿。由于來(lái)自這方面的壓力，在20世紀(jì)初，銀行業(yè)的管制放松了，銀行業(yè)的規(guī)模也壯大了起來(lái)。一位平民黨候選人在農(nóng)場(chǎng)主的支持下贏得了1916年的北達(dá)科他州州長(zhǎng)競(jìng)選之后，平民黨創(chuàng)立了美國(guó)第一家州立銀行—北達(dá)科他銀行。此后，農(nóng)村銀行信貸經(jīng)歷了一段時(shí)期的繁榮，然而，在20世紀(jì)20年代，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逐步下跌，農(nóng)民的失望情緒加重，大量小型農(nóng)村銀行倒閉。這和最近的這次危機(jī)一樣，說(shuō)明迎合民眾需求的信貸擴(kuò)張有些過(guò)頭了。
　　利用政府關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)向那些信用評(píng)級(jí)不高但卻具有重要政治價(jià)值的選民提供貸款的傳統(tǒng)在新興市場(chǎng)中也是根深蒂固的。比如，哈佛商學(xué)院教授肖恩·科爾（ShawnCole）發(fā)現(xiàn)，印度的州立銀行會(huì)在大選年期間增加對(duì)農(nóng)民的貸款，增加幅度約為5%~10%，這些農(nóng)民相對(duì)貧困，但卻具有重要的政治價(jià)值。在選舉勢(shì)均力敵的地區(qū)，這種現(xiàn)象尤為突出。這種貸款導(dǎo)致違約率大幅增加，而農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量卻沒(méi)有明顯提高。由此可以看出，這的確是一種高成本的收入再分配形式。印度聯(lián)合進(jìn)步聯(lián)盟政府在2009年大選之前，將中小型農(nóng)戶所拖欠的債務(wù)一筆勾銷，評(píng)論者認(rèn)為此舉幫助了該政府再度當(dāng)選�？磥�(lái)在全世界，平民主義和信貸都是一對(duì)親密無(wú)間的伙伴。
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