摘自《中國影子銀行監(jiān)管研究》，閻慶民 李建華
著，中國人民大學出版社2014年4月出版。
1、從金融體制來看，無論從體制內(nèi)在弊端還是金融發(fā)展的外在需求而言，影子銀行體系在中國的發(fā)展都具有必然性
第一，從金融體制自身來看，一方面，要保持經(jīng)濟快速增長，需要多層次的金融服務(wù)體系和積極的金融創(chuàng)新工具，非銀行金融機構(gòu)信貸是商業(yè)銀行信貸的有益補充，需要鼓勵。另一方面，中國金融體系的市場化程度在漸進式提高，為保證貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管政策需要依據(jù)中國國情實時控制信貸總量、貨幣供應(yīng)量和體制內(nèi)的資金價格，不選擇一步完全放開。由此，金融監(jiān)管既要鼓勵各類影子銀行業(yè)務(wù)保增長，又要嚴格控制正規(guī)信貸體系以保持金融穩(wěn)定。受約束的商業(yè)銀行體系之外必然會滋生影子銀行體系�？梢�，影子銀行體系的產(chǎn)生和發(fā)展沒有“原罪”，是內(nèi)生于中國金融體系改革之中的。
第二，從金融發(fā)展角度來看，中國的商業(yè)銀行特許權(quán)價值依然很高，獲利成本低。與此同時，由于制度約束原因和內(nèi)在成因，非銀行金融機構(gòu)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展相對緩慢，或者說，有些機構(gòu)根本沒有發(fā)揮其本應(yīng)發(fā)揮的功能。隨著中國的金融體系開始脫媒，進入資產(chǎn)管理時代，該行業(yè)的利潤空間非常大。在分業(yè)經(jīng)營法律制度框架不明晰的情況下，非銀行金融機構(gòu)被默許提高金融創(chuàng)新能力，并進軍資產(chǎn)管理行業(yè)。由于沒有異質(zhì)的主營業(yè)務(wù)支撐，資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)出現(xiàn)同質(zhì)化。在股權(quán)交易深度、廣度不夠，市場非常不發(fā)達的情況下，非銀行金融機構(gòu)吸收的從銀行脫媒的資金，幾乎都直接或間接進入了債務(wù)市場中的信貸市場，分享中國經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利。
2、從需求和供給角度分析，影子銀行的出現(xiàn)同時滿足了需求方和供給方的利益訴求
第一，從需求角度看，我國影子銀行的出現(xiàn)主要是商業(yè)銀行受到存款利率管制，投資者追求具有較高收益率的投資產(chǎn)品導致的。表2—6列出了我國存款利率市場化目前的進展，當前采取的是逐步放開波動區(qū)間的方式。對存款的規(guī)定是上限不能超過存款基準利率的11倍。但是，由于我國的存款基準利率是遠遠低于市場均衡利率的，因此，上調(diào)浮動區(qū)間只會導致一浮到頂，無法滿足投資者的需求。
針對客戶投資于高收益產(chǎn)品的需求，各銀行開發(fā)了大量理財產(chǎn)品。相對于傳統(tǒng)的存款，其收益率沒有上限。因此，近年來理財產(chǎn)品相對于傳統(tǒng)的存款項目更受投資者的青睞。從這個意義上講，我國的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品就成了影子銀行在融資端的選擇之一。貨幣市場基金的發(fā)展動力與理財產(chǎn)品的出現(xiàn)也是類似的，從而也成了影子銀行在融資端的重要選擇。
第二，從供給角度看，我國影子銀行的出現(xiàn)主要是來自中央銀行的信貸規(guī)模管制和銀監(jiān)會的貸存比考核與資本充足率要求。雖然當前我國在貸款方面也有一定的管制表，但是，這種管制已經(jīng)基本上不產(chǎn)生實際效用了。我國商業(yè)銀行的貸款定價在2003年后一直較為分散，貸款利率下調(diào)的比例并不高，在2013年第一季度，僅有114%的貸款利率下調(diào)。而如果管制是發(fā)揮實際作用的，則會有大量貸款均出現(xiàn)利率下調(diào)。從這個角度看，我國貸款利率的管制對于商業(yè)銀行的貸款行為影響并不大
對于當前商業(yè)銀行貸款行為影響較大的是各種數(shù)量型管制，例如信貸規(guī)模管制、貸存比考核和資本充足率要求。這意味著，為了規(guī)避上述數(shù)量型管制，銀行需要將正常的貸款轉(zhuǎn)化為不受管制的品種。例如，商業(yè)銀行發(fā)行短期理財產(chǎn)品，投資于長期的信托計劃或券商資管等非金融機構(gòu)的金融產(chǎn)品，通過這些非金融機構(gòu)的通道業(yè)務(wù)進行貸款發(fā)放，這些貸款可以投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)和消費者的日常消費等。由于理財產(chǎn)品的期限與上述金融產(chǎn)品的期限不同，就產(chǎn)生了期限錯配。同時，商業(yè)銀行和上述非銀行金融機構(gòu)的盡職調(diào)查和隱性擔保完成了一定意義上的信用風險轉(zhuǎn)移。這一業(yè)務(wù)鏈條就成了我國目前主流的廣義影子銀行業(yè)務(wù)。當然，為了規(guī)避監(jiān)管，這個業(yè)務(wù)鏈條會不斷地發(fā)生變化，比如，理財產(chǎn)品可以直接購買券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，再通過后者購買信托計劃等。
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