進(jìn)入3月份，全球金融市場(chǎng)危象叢生，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行紛紛加大寬松力度，一些央行出臺(tái)禁止賣空措施，多家央行聯(lián)手建立臨時(shí)美元流動(dòng)性互換協(xié)議，政策力度之大出乎公眾意料之外，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為金融危機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

　　筆者以為，現(xiàn)在斷定美國(guó)或者全球已經(jīng)出現(xiàn)金融危機(jī)條件仍不夠充分，主要原因是此次市場(chǎng)暴跌導(dǎo)火索不是金融系統(tǒng)出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題。從目前情況看，流動(dòng)性緊縮“風(fēng)暴眼”仍局限于局部市場(chǎng)，銀行體系仍屬穩(wěn)健，企業(yè)破產(chǎn)尚未接踵而至，經(jīng)濟(jì)下行仍可能是短期的、暫時(shí)性的。

　　盡管金融危機(jī)沒(méi)有到來(lái)，但是美歐金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)急劇積聚，正瀕于危險(xiǎn)邊緣，后續(xù)演變需引起高度重視。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在16日第二次緊急降息時(shí)表示，金融市場(chǎng)一些領(lǐng)域已顯示出受到壓力的跡象。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，從2月19日開(kāi)始的一個(gè)月內(nèi)，美股十天內(nèi)四次觸發(fā)熔斷，為史上首次，并帶動(dòng)歐美其他股市暴跌，十多個(gè)國(guó)家的股市均觸發(fā)熔斷暫停交易，全球市值蒸發(fā)超過(guò)20萬(wàn)億美元，“股災(zāi)”似已到來(lái)。流動(dòng)性緊縮現(xiàn)象及其造成的惡性循環(huán)也出現(xiàn)在除股市外的其他市場(chǎng)，從原油、黃金到債券市場(chǎng)，投資者不加選擇地同步拋售風(fēng)險(xiǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)及其他主要央行為此都采取了“危機(jī)式”應(yīng)對(duì)措施，這也從另一個(gè)側(cè)面顯露美歐金融市場(chǎng)危機(jī)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。在緊急降息、推出大規(guī)模量化寬松計(jì)劃投放流動(dòng)性后，美聯(lián)儲(chǔ)又接連推出了CPFF和MMLF等工具穩(wěn)定家庭和企業(yè)的信貸，多家央行還聯(lián)手緩解全球美元的融資困難。眾多央行連出重招從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是為了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，短期來(lái)看則是救市場(chǎng)信心解燃眉之急。一系列救市措施旨在緩解市場(chǎng)愈演愈烈的流動(dòng)性問(wèn)題，為避免更大程度金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)贏得時(shí)間。

　　從目前救市效果來(lái)看，市場(chǎng)仍需要更多的利好消息來(lái)穩(wěn)住心神，除了各國(guó)有可能出臺(tái)更多宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具外，多重因素將影響市場(chǎng)下一步走勢(shì)。

　　一是疫情防控能否速見(jiàn)成效。目前世界經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的一大直接因素是世衛(wèi)組織警告在早期未得到重視，疫情在全球范圍內(nèi)已快速蔓延且未見(jiàn)受控跡象。在3月9日美國(guó)股市第一次觸發(fā)熔斷之前，美股和原油市場(chǎng)出于對(duì)疫情不確定性負(fù)面影響的擔(dān)憂已開(kāi)始下調(diào)，隨著世衛(wèi)組織宣布疫情具有大流行特征，恐慌情緒徹底爆發(fā)。疫情受控情況將直接影響市場(chǎng)信心。

　　二是原油市場(chǎng)之爭(zhēng)能否見(jiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。油價(jià)的直線下跌幾乎和美股大調(diào)整同時(shí)開(kāi)始于2月20日前后。此后，產(chǎn)油國(guó)在減產(chǎn)問(wèn)題上的嚴(yán)重分歧和長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的博弈導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)，減倉(cāng)平倉(cāng)對(duì)股市溢出效應(yīng)明顯，市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮狀況加劇。雖然目前油價(jià)已跌至低位，但仍需防大幅震蕩。

　　三是金融市場(chǎng)內(nèi)在調(diào)整壓力是否得到充分釋放。美股十一年長(zhǎng)牛，早已脫離經(jīng)濟(jì)基本面的支持，并已形成對(duì)央行“放水”的高度依賴，盡管無(wú)人愿意承認(rèn)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，但實(shí)際脆弱性極高。這次疫情和原油市場(chǎng)暴跌的交織，促使股市發(fā)生深度調(diào)整。即便疫情受控，市場(chǎng)也可能經(jīng)歷一個(gè)價(jià)值重估的階段。

　　市場(chǎng)失控如能迅速得到遏制，會(huì)緩和全球流動(dòng)性矛盾，消解風(fēng)險(xiǎn)的積聚。目前，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的疫情在全球正處于加速擴(kuò)散的階段，全球團(tuán)結(jié)共抗疫情、原油市場(chǎng)達(dá)成妥協(xié)的信號(hào)卻仍不明顯，如果久拖不決，且疫情不能盡快出現(xiàn)拐點(diǎn)，市場(chǎng)尋底無(wú)果，下跌共振之下，政策干預(yù)效果將受到削弱，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，隨之實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷轉(zhuǎn)壞甚至惡化，在局部地區(qū)首先爆發(fā)危機(jī)，并繼而對(duì)其他地區(qū)形成直接或間接沖擊的可能性并非完全不存在，全球債務(wù)危機(jī)被引爆的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。全球攜手合作的必要性在當(dāng)下顯得尤為突出。

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