清科資本合伙人兼清科集團(tuán)副總裁張鵬程日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示，早期天使和部分后期高估值項(xiàng)目的盲目投資在2019年將有很大改變，在部分創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，過(guò)于關(guān)注速度和規(guī)模的投資邏輯將被糾正，資本助推下的燒錢換規(guī)模的企業(yè)增長(zhǎng)模式將越來(lái)越被謹(jǐn)慎對(duì)待。整體而言，清科今年將會(huì)謹(jǐn)慎看待各種投資機(jī)會(huì)，但對(duì)底層科技創(chuàng)新所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)仍會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

　　回顧2018年，張鵬程表示，由于前幾年國(guó)內(nèi)人民幣熱錢的涌入，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些激進(jìn)的投資行為，部分后期項(xiàng)目被過(guò)分搶奪，以致其在私募股權(quán)市場(chǎng)融資估值遠(yuǎn)超后來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上市后的市值，“一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛，很多上市前最后一輪進(jìn)入投資的機(jī)構(gòu)事實(shí)上是賠錢的。到了去年下半年，一方面國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不十分景氣，另一方面大部分基金對(duì)外募資困難，投資機(jī)構(gòu)整體投資熱度有所下降?！?/p>

　　張鵬程告訴記者，展望2019年，早期天使輪的投資將更為謹(jǐn)慎，而后期對(duì)于部分高估值項(xiàng)目的盲目投資現(xiàn)象也將有很大改變。天使投資人很多是上市公司大股東，受到二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響，其個(gè)人資金大幅縮水，導(dǎo)致其配置到一級(jí)市場(chǎng)投資的資金有所減少，因此活躍的天使投資人今年可能會(huì)減少。而對(duì)于高估值類企業(yè)，除了少數(shù)比較穩(wěn)健的，很多企業(yè)的模式實(shí)際上是“燒錢”，以做大規(guī)模為目的，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)盈利，今年，投資機(jī)構(gòu)對(duì)此類項(xiàng)目的投資邏輯也將做出重大調(diào)整。“相比之前過(guò)于關(guān)注速度和規(guī)模，新的投資邏輯將重點(diǎn)考慮目標(biāo)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力，資本助推下的燒錢換規(guī)模的企業(yè)增長(zhǎng)模式將被謹(jǐn)慎對(duì)待?！彼f(shuō)。

　　張鵬程表示，清科集團(tuán)在市場(chǎng)上的投資風(fēng)格偏務(wù)實(shí)，一直堅(jiān)持“守正出奇”的投資策略，即會(huì)把握原則，但也不會(huì)拒絕創(chuàng)新。2019年清科集團(tuán)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持這種投資策略，并會(huì)更為謹(jǐn)慎看待各種投資機(jī)會(huì)，但對(duì)于早期和成長(zhǎng)期的項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)加大關(guān)注，“我們尤其關(guān)注產(chǎn)業(yè)變革大浪潮下的各種投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　張鵬程坦言，現(xiàn)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)變成了基礎(chǔ)設(shè)施，AI、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)處于同一層面，屬于新一波基礎(chǔ)設(shè)施。基礎(chǔ)設(shè)施層面的變革將對(duì)產(chǎn)業(yè)形成一次新的系統(tǒng)性重構(gòu)。他表示，在這一波重構(gòu)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為背后的參與者，有機(jī)會(huì)獲得較高的回報(bào)。

　　“底層科技創(chuàng)新將助推產(chǎn)業(yè)變革浪潮，我們非常關(guān)注芯片、人工智能產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。模式創(chuàng)新的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)已經(jīng)過(guò)去，但底層創(chuàng)新的浪潮才剛剛開始，其帶來(lái)的投資浪潮也會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。未來(lái)五到十年，數(shù)據(jù)處理量將會(huì)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)增加，各種相應(yīng)的場(chǎng)景需求也會(huì)大幅增加，AI、大數(shù)據(jù)所做的事情未來(lái)極有想象力?！睆堸i程說(shuō)，這類創(chuàng)新機(jī)會(huì)的投資邏輯與以往風(fēng)險(xiǎn)投資的通用邏輯有很大不同，投資風(fēng)險(xiǎn)極高，需要的資本投入量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以往。

　　他認(rèn)為，做股權(quán)投資最害怕的事是錯(cuò)過(guò)一個(gè)高速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，“這一波新科技浪潮的到來(lái)，打開了股權(quán)投資的新想象空間，只是所有浪潮的變革都需要時(shí)間。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不僅要有對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，也需要更為持久的耐心?！?/p>

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