“賣子求生”實(shí)無奈　并購不成反虧損

　　據(jù)媒體報(bào)道，2018年12月24日晚，中國長城公告稱，年初至今已累計(jì)出售東方證券8640萬股，所取得的凈收益約4.74億元將計(jì)入當(dāng)期損益。一起資產(chǎn)出售的背后，是中國長城這家國內(nèi)IT行業(yè)硬件龍頭企業(yè)所面臨的經(jīng)營困境。中國長城的前身是長城電腦，1997年就已登陸資本市場。上市之后，雖然在2015年以前從未虧損，但業(yè)績并不穩(wěn)定，在2011年至2015年的5年間扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤一直為虧損?；蛟S是為了提振業(yè)績，從2014年開始，公司籌劃大規(guī)模并購。據(jù)媒體的初步梳理統(tǒng)計(jì)，短短4年間，公司共計(jì)發(fā)起了13次并購，交易價(jià)格合計(jì)高達(dá)252億元。遺憾的是，從目前來看，高達(dá)252億元的并購并未增亮公司業(yè)績，相反，標(biāo)的公司中原電子等陷入虧損，成為公司業(yè)績的拖累。此外，公司已經(jīng)建設(shè)3年半的募投項(xiàng)目因已失去競爭力而被叫停。

　　有媒體戲稱，中國長城走上了“賣子求生”之路。這話有點(diǎn)難聽，但也多半是事實(shí)，正常經(jīng)營無利潤可言，只能靠賣資產(chǎn)補(bǔ)窟窿，企業(yè)生存之難已經(jīng)顯現(xiàn)。從國際上看，電子硬件產(chǎn)業(yè)并不景氣，許多知名大企業(yè)也出現(xiàn)不少困難，并非中國獨(dú)有。因此，如何在激烈競爭的市場環(huán)境中生存，如何在技術(shù)進(jìn)步迅速的硬件市場保有一席之地，確實(shí)是不容易。另一方面，也有專業(yè)人士指出，依賴非經(jīng)常性損益扭虧的中國長城或因并購之殤。本來，任何企業(yè)的并購行為，其出發(fā)點(diǎn)肯定是為提升企業(yè)業(yè)績和增加盈利，但為什么會事與愿違，成為經(jīng)營的包袱？具體原因可能十分復(fù)雜，但從普遍意義推論，還是敗在了技術(shù)進(jìn)步落在業(yè)界發(fā)展之后，具體產(chǎn)品被平臺式技術(shù)所取代。作為電子硬件企業(yè)，對創(chuàng)新的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他領(lǐng)域，這方面不能有絲毫的怠慢。

　　市場無情盈利降　借債要還需謹(jǐn)慎

　　據(jù)媒體報(bào)道，南都電源23億元押寶廢舊回收業(yè)務(wù)，雖然表面光鮮但壓力不小。南都電源成立于1997年，原本是一家鉛蓄電池生產(chǎn)商。2010年上市后，經(jīng)營業(yè)績開始變臉。2015年至2017年，公司作價(jià)22.66億元收購華鉑科技100%股權(quán)，押寶儲能和再生鉛業(yè)務(wù)。借助華鉑科技業(yè)績貢獻(xiàn)，2015年至2018年前9個(gè)月，南都電源實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速增長，其凈利潤從1.06億元增長至今年前三季度的4.34億元，增長了3.1倍。然而，去年三季度，南都電源出人意料地出現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤雙雙下降的局面，其中，凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤降幅分別達(dá)37%、32.09%。盈利能力下降之時(shí)，南都電源的償債壓力陡增。截至2018年9月底，公司貨幣資金8.08億元，而短期債務(wù)為20.45億元，公司前9個(gè)月經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出5.95億元。公司應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)高達(dá)59.31億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的78.36%。在應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)速度放緩的現(xiàn)實(shí)情況下，如何應(yīng)對債務(wù)壓力將對南都電源產(chǎn)生不小的挑戰(zhàn)。

　　企業(yè)發(fā)展不借債似乎不行，但借太多了似乎也不行。況且，所有借債行為都是在企業(yè)盈利不錯(cuò)的前提下，一旦盈利狀況不理想，或是陷入虧損，企業(yè)就麻煩了，甚至?xí)萑胭Y不抵債、瀕臨破產(chǎn)的窘境。上述企業(yè)也是在盈利不佳的情況下，償債壓力陡增。俗話說，天有不測風(fēng)云，其實(shí)，市場的走向也是誰都說不清的——如果知道市場的走向，誰都發(fā)大財(cái)了。雖然企業(yè)借債和擴(kuò)張行為，都是建立在對市場走向充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，但是，市場風(fēng)云是說變就變，價(jià)格走勢也是無一定之規(guī)，再認(rèn)真的調(diào)研，也比不上市場的力量。所以，對于借款還是要慎之又慎，還是要有一定的防范措施、對沖手段。不能盲目樂觀，認(rèn)為只要產(chǎn)業(yè)鏈建立了、產(chǎn)能擴(kuò)張了，就一定能大幅增加利潤；相反，在市場突變的情況下，有可能變成盈利銳減、償債壓力陡增，對此，企業(yè)要有清醒的認(rèn)識。

　　復(fù)牌之日即跌?！∑谂未笫兴倩嘏?/strong>