國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產負債表研究中心3月29日發(fā)布的2017年中國去杠桿進程報告顯示，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實體經濟杠桿率由2016年的239.7%上升到242.1%，其中，非金融企業(yè)部門杠桿率由2016年的158.2%回落至156.9%。

　　2017年我國總杠桿率上升主要歸因于居民杠桿率攀升，但國有企業(yè)杠桿率依然是當前我國最突出的債務問題和去杠桿工作的重點領域。從國企債務總量看，財政部數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，國有企業(yè)負債總額已超過106萬億元，同比增長9.3%。從國企杠桿率水平及占比看，國家金融與發(fā)展實驗室、國家資產負債表研究中心數(shù)據(jù)顯示，2017年，國企資產負債率為65.7%，較上一年下降0.4個百分點；國企債務占全部非金融企業(yè)部門62%，較2016年增加3個百分點。

　　近年來，國有企業(yè)降杠桿工作積極穩(wěn)妥推進，但總體成效仍低于預期，一些內生性、結構性問題日益凸顯：一是國有企業(yè)同時肩負稅收、就業(yè)、投資等職能，在去杠桿過程中，易于受地方政府部門的干預和地方保護主義的壓力。二是部分國有企業(yè)集中在鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)，在這些行業(yè)中，去杠桿又與去產能、補短板等任務相交織，進一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力。三是去杠桿的關鍵點之一在于國有資產處置，如果缺乏規(guī)劃或者有效手段，可能會造成國有資產的流失。比如，國有企業(yè)實施市場化債轉股會稀釋國有資本的股權，可能會出現(xiàn)變相侵吞國有資產的現(xiàn)象。此外，一些創(chuàng)新的債務重組方式，比如資產證券化、市場化債券股等，在實施過程中受政策法規(guī)不明確、中介服務不完善等因素影響，也在一定程度上制約了國企債務重組的進程和效果。

　　堅持將國企降杠桿作為重中之重，是第五次全國金融工作會議的戰(zhàn)略部署，也是促進國有企業(yè)高質量發(fā)展、防范化解重大風險的必然要求。今年1-2月，國有企業(yè)利潤同比增長25.3%，這得益于供給側結構性改革和國企改革的深入推進，同時也給國企進一步降杠桿創(chuàng)造了較為有利的時間窗口。

　　未來國企降杠桿需遵循“嚴格控制增量、有序化解存量”的原則：一方面，以強化資本管理為準繩，嚴格控制增量債務，推動國有企業(yè)形成合理的資產負債結構。按照2月8日國務院常務會議的要求，建立國企資產負債約束機制。加快建立國企資本約束機制，通過嚴格的財務制度和資本金約束，合理確定業(yè)務發(fā)展規(guī)模和速度，推動國有企業(yè)聚焦主業(yè)、做強主業(yè)，退出缺乏競爭優(yōu)勢的非主業(yè)領域及產業(yè)低端環(huán)節(jié)；加快建立國企資本補充機制，支持企業(yè)通過財政資金、民間資本、國外資本等多渠道、多元化補充資本，確保企業(yè)資本充足率保持在穩(wěn)定合理的水平；加快建設多層次資本市場，支持符合條件的國有企業(yè)整體上市或核心業(yè)務資源上市，穩(wěn)步提高國企資產證券化率，持續(xù)優(yōu)化融資結構。

　　另一方面，以優(yōu)化債務結構為主線，有序化解存量債務，推動國有企業(yè)提升發(fā)展質量和效率。

　　將去杠桿與去產能、去庫存相結合，與結構調整、需求管理相適應，通過市場化債轉股、資產證券化等方式，盤活國有資本存量，積極穩(wěn)妥推進企業(yè)債務重組，推動企業(yè)脫困發(fā)展和轉型升級。今年1月，發(fā)改委、央行等部門聯(lián)合下發(fā)《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》，根據(jù)前期債轉股出現(xiàn)的問題，對債轉股的企業(yè)類型、債權類型、資金來源等進行擴容，下一步可推動更多負債率較高、產品有市場、有競爭能力的國有企業(yè)實施債轉股。為切實提升債轉股實施效果，需做好三方面工作：一是規(guī)范好政府尤其是地方政府行為，防止過度干預和過度保護；二是加強對參與債轉股的企業(yè)篩查，以及企業(yè)轉股后運營管理的監(jiān)督，促進企業(yè)提高生產運營效率和經營管理水平，防范企業(yè)道德風險；三是通過公正公開的市場化手段確定債轉股價格和條件，依法加強監(jiān)管，保障國有資產權益。

　　同時，通過兼并重組、混合所有制改革等方式，提高國有企業(yè)管理水平和運行效率。一是國有企業(yè)兼并重組，應從優(yōu)化產業(yè)布局、提高資源配置效率的角度出發(fā)，營造公平公正的市場競爭環(huán)境；通過橫向整合、縱向調整、創(chuàng)新合作等方式，通過產業(yè)鏈上下游、關聯(lián)產業(yè)間的資源整合和優(yōu)化配置，打造產業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，推動從價值鏈中低端向中高端轉移；二是國有企業(yè)混合所有制改革，應著力形成有效制衡的公司制度和治理結構，切實保護各類出資人的合法權益，充分調動各類資本特別是民營資本的積極性；國有資產監(jiān)管機構從管企業(yè)向管資產、管資本轉變，賦予國有企業(yè)更多經營自主權，推動國有企業(yè)建立靈活高效的市場化經營機制，充分激發(fā)國有企業(yè)的動力和活力。

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