企業(yè)去杠桿迎來首份頂層設計的綱領性文件。國務院近日正式印發(fā)《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》），對積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率作出工作部署。與此同時，作為《意見》的附屬文件，《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權的指導意見》也細化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實施方式和政策措施。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良強調(diào)，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。值得注意的是，此次債轉(zhuǎn)股也通過“正面清單”和“負面清單”的方式明確了債轉(zhuǎn)股的政策邊界。業(yè)內(nèi)人士稱，《意見》的出臺，不僅有助于改善部分有市場、信譽好的企業(yè)財務狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑。

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?10月10日，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，請發(fā)展改革委副主任連維良、財政部部長助理戴柏華、人民銀行副行長范一飛、國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任孟建民、銀監(jiān)會副主席王兆星介紹積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率有關政策情況，并答記者問。新華社記者 沈伯韓/攝

　　綱領　頂層設計七策并舉

　　《意見》提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑。一是積極推進企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率；二是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長效機制；三是多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎上采取多種形式予以盤活；四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務負擔；五是有序開展市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關；六是依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解；七是積極發(fā)展股權融資，形成合理的融資結(jié)構(gòu)。

　　近年來，我國企業(yè)杠桿率高企，債務規(guī)模增長過快，債務負擔不斷加重。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)部門的債務率高達156%，這已成為當前我國債務最突出的問題，一定程度上導致債務風險上升，并存在沿債務鏈、擔保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風險隱患。

　　中國民生銀行研究院研究員吳琦告訴《經(jīng)濟參考報》記者，我國宏觀經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實體經(jīng)濟去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫存、補短板等任務相交織，更進一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導致當前我國企業(yè)去杠桿工作效果顯著低于預期。作為企業(yè)去杠桿領域的首份頂層設計的綱領性文件，《意見》立足市場導向和問題導向，對下一階段企業(yè)去杠桿工作具有較強的針對性和可操作性：一是進一步厘清了降低企業(yè)杠桿率的總體思路，堅持市場化方向，有序開展，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率；二是進一步表明了堅決降低企業(yè)杠桿率的信心和決心，秉承法治化原則，通過營造良好的市場與政策環(huán)境，依法依規(guī)開展降杠桿工作。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良也介紹說，此次《意見》的一大特點正是明確了降杠桿的總體思路。要堅持積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，以市場化、法治化方式，通過標本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　針對財政政策將如何支持市場化降杠桿工作，財政部部長助理戴柏華表示，已經(jīng)研究出臺了比較全面的稅收優(yōu)惠政策，以企業(yè)重組為例，只要符合一定條件的重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關的稅收方面都有相應的減免優(yōu)惠。此外，還將深入推進收費和基金的管理改革。

　　在貨幣政策方面，中國人民銀行副行長范一飛說，為了積極穩(wěn)妥實現(xiàn)降杠桿的目標，貨幣政策應該做到松緊適度。他說，如果過度寬松，會造成全社會的債務規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)。如果過緊又可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。

　　準繩　債轉(zhuǎn)股明確正負清單

　　值得注意的是，備受市場人士關注的債轉(zhuǎn)股相關指導文件也正式落地。《意見》所附《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權的指導意見》進一步細化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實施方式和政策措施，強調(diào)要遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展債轉(zhuǎn)股，建立債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權市場化退出等長效機制，嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。

　　“《意見》就如何按照市場化方式推進銀行債權轉(zhuǎn)股權提出了具體指導意見，不僅有助于改善部分有市場、信譽好的企業(yè)財務狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

　　連維良特別強調(diào)，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。“哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個時期以來社會高度關注的問題，也是大家認為這一次市場化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個重要標志。對此，文件給出了非常明確的答案，可以說，既明確了正面清單，也明確了負面清單?！边B維良說。文件具體明確了“三個鼓勵”類企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負債而財務負擔過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的成長型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關鍵性企業(yè)以及關系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。同時，文件強調(diào)了“四個禁止：”，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導致過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權債務復雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

　　連維良也強調(diào)，這里說的“正面清單”和“負面清單”是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)還是由市場主體按照市場化法治化方式和上述指導性原則，自主協(xié)商確定。

　　有序　防止債轉(zhuǎn)股一哄而起

　　《意見》的出爐也意味著本輪市場化債轉(zhuǎn)股大幕的正式拉開。實際上，中鋼國際工程技術股份有限公司9月27日發(fā)布公告稱，公司控股股東中鋼集團債務重組方案正式獲得批準。中鋼集團成為本輪債務重組當中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)。

　　文件強調(diào)，“國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀監(jiān)會等相關部門和單位要指導銀行、實施機構(gòu)和企業(yè)試點先行，有序開展市場化債轉(zhuǎn)股，防止一哄而起；加強全過程監(jiān)督檢查，及時歸集、整理市場化債轉(zhuǎn)股相關信息并進行分析研究，適時開展市場化債轉(zhuǎn)股政策效果評估，重大問題及時向國務院報告。”連維良也表示，在開展債轉(zhuǎn)股過程中要防范道德風險、債轉(zhuǎn)股之后股東權益落實不到位的風險以及債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復升的風險。

　　值得注意的是，文件規(guī)定，要通過實施機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股。除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權轉(zhuǎn)為股權。銀行將債權轉(zhuǎn)為股權，應通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權、由實施機構(gòu)將債權轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權的方式實現(xiàn)。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構(gòu)，或允許申請設立符合規(guī)定的新機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股；鼓勵實施機構(gòu)引入社會資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實力。

　　恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，文件作出如此規(guī)定，其意義在于，首先能夠避免銀行直接持有企業(yè)股權以及由此帶來的債轉(zhuǎn)股的風險直接傳導到銀行；其次，用實施機構(gòu)來專業(yè)持有企業(yè)股權，更有利于銀行對債轉(zhuǎn)股企業(yè)進行更為集中和專業(yè)的日常管理；第三，這也繞開了《商業(yè)銀行法》對于商業(yè)銀行不能直接投資于非金融企業(yè)的法律障礙。