一半是冰山，一半是火焰。近日，證監(jiān)會發(fā)文明令禁止游離于監(jiān)管之外的場外配資業(yè)務(wù)，P2P配資平臺首當(dāng)其沖，米牛網(wǎng)、658金融等相繼停止了新增的股票配資業(yè)務(wù)。與此同時，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獲悉，銀監(jiān)會發(fā)文允許股票質(zhì)押貸款展期、支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對回購本企業(yè)股票的上市公司提供質(zhì)押融資等消息在本周內(nèi)繼續(xù)發(fā)酵，部分國有大型商業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、平安銀行和寧波銀行等，都積極推出上市公司高管、股東股票回購結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著場外配資收縮，杠桿資金通過金融機(jī)構(gòu)入市的格局已重新顯現(xiàn)，上市公司股東、高管配資推動著整個二級市場資金迎來一輪洗牌。但長期來看，金融系統(tǒng)內(nèi)尤其是傳統(tǒng)銀行業(yè)通過配資擴(kuò)張的表外業(yè)務(wù)，這類影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險不容忽視。

　　對于場外配資，網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰認(rèn)為：“短期內(nèi)P2P平臺的配資業(yè)務(wù)會消失，相關(guān)平臺或面臨轉(zhuǎn)型。對于專注做配資的平臺，有兩個選擇，一個是徹底停止業(yè)務(wù)，另一個是資產(chǎn)端轉(zhuǎn)型。但轉(zhuǎn)型難點在于，資產(chǎn)端新模式的建立，需要全新的團(tuán)隊，整個過程并不那么容易。”

　　銀行方面，某大型銀行資產(chǎn)管理部人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露：“銀行針對上市公司高管、股東配資也是一種表外業(yè)務(wù)，銀行提供的資金對接的是高凈值客戶結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，或者券商通道的資管計劃。不過，在信托渠道，監(jiān)管層已經(jīng)在5月中旬禁止新增傘形信托業(yè)務(wù)，存量部分仍在繼續(xù)運作?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，銀行體系內(nèi)參與配資業(yè)務(wù)的主力是股份制銀行和城商行，銀行資金繞道表外操作的傘形信托、理財資金認(rèn)購兩融收益權(quán)、結(jié)構(gòu)化理財業(yè)務(wù)從去年末到今年初紛紛流入股市，規(guī)模接近3萬億元左右。一位券商機(jī)構(gòu)研究部人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者：“6月股市大跌，平倉和降杠桿之后，目前銀行通過上述幾種渠道流入股市的資金規(guī)模至少還有1萬億元左右。”

　　據(jù)了解，針對上市公司高管、股東配資，大多數(shù)銀行目前提供的資金杠桿比例為1：1，部分股份制銀行可放到1.5：1，少數(shù)更為激進(jìn)的城商行可以做到2：1。銀行通過資管計劃等渠道提供的資金作為優(yōu)先級，上市公司實際控制人或控股股東為劣后級，并在鎖定期內(nèi)（1年至3年）設(shè)置預(yù)警線、止損線，預(yù)警則補倉、止損則補倉或回購，利率為8%至9%，審批和資金到賬時間極快，通常在2個工作日內(nèi)完成。不過，很多銀行在前期都優(yōu)先考慮央企、行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　在銀行表外資金通道端，券商機(jī)構(gòu)擴(kuò)張定向資產(chǎn)管理計劃業(yè)務(wù)，目前提供了三種手段，包括針對用自有資金增持本上市公司的定向增持業(yè)務(wù)、資金不足需要融資的融資增持業(yè)務(wù)、流動資金不足而進(jìn)行股票質(zhì)押的質(zhì)押增持業(yè)務(wù)。其中，分級集合資管計劃進(jìn)行的增持配資，杠桿比例為1:1至2:1。“管理費大約收取0.4%，優(yōu)先級資金的利息為8%左右。”廣發(fā)證券內(nèi)部人士說，如果券商機(jī)構(gòu)資金不足，則通過兩融收益權(quán)資產(chǎn)質(zhì)押的方式在銀行獲得貸款。

　　這意味著，隨著場外配資收縮，杠桿資金通過金融機(jī)構(gòu)入市的格局已重新顯現(xiàn)。但業(yè)內(nèi)人士也指出，上市公司股東高管增持配資、質(zhì)押融資展期等“救市”舉措并非長效機(jī)制。對于銀行而言，隨著利差收窄，配資和表外業(yè)務(wù)高收益愈發(fā)具有吸引力，而這些業(yè)務(wù)在一定程度上也屬于影子銀行的一部分，潛在的風(fēng)險累積不可忽視。

　　不過，信用評級機(jī)構(gòu)穆迪公司的高管認(rèn)為，中國的影子銀行市場與傳統(tǒng)銀行體系之間聯(lián)系緊密，影子銀行活動的風(fēng)險容易向傳統(tǒng)銀行體系蔓延，包括銀行表外理財、銀信合作、券商資管、兩融受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、金融租賃公司放款、委托貸款、擔(dān)保公司無法代償?shù)蕊L(fēng)險，現(xiàn)在掛鉤股市的產(chǎn)品風(fēng)險相對較高。

　　中國社科院金融重點研究室主任劉煜輝對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說：“銀行資金通過表外業(yè)務(wù)杠桿配資，主要不在于規(guī)模而在于透明度和陽光化，只要能在監(jiān)管的視野覆蓋范圍之內(nèi)，問題基本不大，銀行表外通道業(yè)務(wù)必須要有嚴(yán)格操作規(guī)范和風(fēng)險防火墻?！?/p>