[進(jìn)入越南經(jīng)濟(jì)惡化專(zhuān)題]

　　摩根富林明資產(chǎn)管理日前發(fā)布了關(guān)于越南宏觀經(jīng)濟(jì)的最新研究報(bào)告。該報(bào)告認(rèn)為，盡管能源及食品價(jià)格高企是元兇之一，然而過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)才是近期越南通脹升幅驚人的禍?zhǔn)住?BR>　　針對(duì)越南經(jīng)濟(jì)前景，摩根富林明資產(chǎn)管理的越南基金經(jīng)理Mayur Nallamala表示，越南仍是一個(gè)高增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)，而且當(dāng)越南經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷所有必要的調(diào)整后，政府將有能力挽救其經(jīng)常賬赤字問(wèn)題，越南經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)10年變得更健康。不過(guò)盡管越南擁有良好的長(zhǎng)期增長(zhǎng)投資主題，但投資越南目前只適合擁有較長(zhǎng)投資年期，且有意在尚未完全開(kāi)放的新興市場(chǎng)尋求龐大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資者。另外，如其它新興市場(chǎng)一樣，投資越南仍然需等待一個(gè)較理性的經(jīng)濟(jì)貨幣政策出現(xiàn)。

仍需大幅加息

　　報(bào)告認(rèn)為，越南銀行體系于過(guò)去12至18個(gè)月的借貸條件過(guò)于寬松，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)急，而政府則太遲作出升息行動(dòng)。
　　整體而言，越南通脹的范疇較亞洲其它市場(chǎng)更廣泛，其中薪金已明顯上升15-20%。而進(jìn)入第三季度后，盡管較高基數(shù)效應(yīng)將會(huì)產(chǎn)生作用，食品及能源價(jià)格走勢(shì)會(huì)繼續(xù)成為左右通脹的主要因素。另外，越南政府目前要恢復(fù)海外投資者對(duì)越南市場(chǎng)信心的先決條件，可能應(yīng)是盡快大幅調(diào)整貨幣政策。
　　Nallamala評(píng)論說(shuō)，政府應(yīng)對(duì)這次問(wèn)題的手法難以令人滿意，越南央行盡管已調(diào)高利率，但其幅度仍未足以解決通脹問(wèn)題。他認(rèn)為，為使越南經(jīng)濟(jì)走出困境，仍要大幅調(diào)高目前的利率，目的是減低內(nèi)部需求及消除經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及通脹壓力。然而，在除去泡沫的過(guò)程中，越南將忍受一段短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩的時(shí)期。Nallamala預(yù)期在未來(lái)六個(gè)月，越南宏觀經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有不少負(fù)面消息。

越南盾不會(huì)大貶

　　目前的匯市中，一年遠(yuǎn)期不交收合約的匯價(jià)反映了越南盾兌美元將會(huì)出現(xiàn)40%的貶值。不過(guò)摩根富林明卻判斷，雖然越南盾的投機(jī)活動(dòng)確實(shí)存在，但不算嚴(yán)重，主要因?yàn)槌掷m(xù)強(qiáng)勁的外國(guó)直接投資資金流入，有助抵消部分短期趨升的資金外流狀況。
　　Nallamala指出，越南盾大幅貶值的機(jī)會(huì)不大。他的理由是：一，越南政府仍然關(guān)注維持貨幣在外國(guó)投資者眼中的可靠性；二，越南擁有龐大外匯儲(chǔ)備（約260億美元）可用作捍衛(wèi)貨幣之用；三，越南亦可透過(guò)近期與其它國(guó)家央行訂立的貨幣掉期協(xié)議，獲得美元信用額度。
　　另外，摩根富林明還認(rèn)為，作為海外跨國(guó)企業(yè)垂青的投資目的地，越南現(xiàn)時(shí)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題并未對(duì)當(dāng)?shù)氐奈�引力�?gòu)成重大或基本的影響。數(shù)據(jù)顯示，2007年承諾流入越南的外國(guó)直接投資資金為180億美元，不但較2006年升逾一倍，金額亦遠(yuǎn)超過(guò)以往任何一年。外國(guó)直接投資者目前對(duì)越南的興趣仍然濃厚，今年前五個(gè)月承諾流入的外國(guó)直接投資金額已有147億美元。盡管這些并非實(shí)際或已流入的外國(guó)直接投資金額，但許多項(xiàng)目均已落實(shí)和動(dòng)工。即使最終只有20%的外國(guó)直接投資能夠?qū)崿F(xiàn)，已能對(duì)越南的國(guó)際收支平衡產(chǎn)生重要的支持。
　　不過(guò)，Nallamala預(yù)期2008/09年度的外國(guó)直接投資流入越南的規(guī)模會(huì)有所下跌，并認(rèn)為這個(gè)情況會(huì)持續(xù)至越南經(jīng)濟(jì)狀況回穩(wěn)為止。

影響其他市場(chǎng)可能性不大

　　目前有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，越南盾在不久將來(lái)出現(xiàn)類(lèi)似泰銖1997年7月貶值情況的機(jī)會(huì)很大。越南整體經(jīng)濟(jì)狀況惡化的規(guī)模及嚴(yán)峻程度將日益擴(kuò)大，甚至可能引發(fā)區(qū)域性的金融動(dòng)蕩。
　　摩根富林明則認(rèn)為，不論越南盾或越南股市，在2008年嚴(yán)重或持久地影響亞洲其它市場(chǎng)的機(jī)會(huì)甚微。
　　首先，越南盾是流動(dòng)性低的亞洲貨幣，很少會(huì)有人為了投資而持有越南盾；其次，越南股市是個(gè)剛發(fā)展的市場(chǎng)，相對(duì)區(qū)內(nèi)其它市場(chǎng)其市值顯得極��；再次，越南經(jīng)濟(jì)問(wèn)題大部分均局限于當(dāng)?shù)�，并只是反映出越南政府在過(guò)去12至18個(gè)月前，未能及時(shí)作出緊縮貨幣政策及加息的舉動(dòng)；最后，通脹為地區(qū)性問(wèn)題，印度及菲律賓亦有經(jīng)常賬赤字，其貨幣均面對(duì)若干壓力。然而，這兩個(gè)國(guó)家的非食品消費(fèi)者物價(jià)通脹只有7-8%，故問(wèn)題并未如越南那樣嚴(yán)重。