隨著4月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)的公布，國(guó)內(nèi)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的爭(zhēng)論更加激烈，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)主要是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)是“好轉(zhuǎn)”還是已經(jīng)“復(fù)蘇”，本輪經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見(jiàn)底？
    大家之所以意見(jiàn)分歧較大，主要是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境異常復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性依然較大，再加上最近一個(gè)時(shí)期H1N1流感疫情的暴發(fā)和蔓延，更使得世界經(jīng)濟(jì)、尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蒙上了一層陰影。
    從國(guó)內(nèi)來(lái)看，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，有的不斷向好的方向發(fā)展，如固定資產(chǎn)投資、貨幣信貸、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)等，但也有的指標(biāo)運(yùn)行還不穩(wěn)定，有的甚至還在繼續(xù)惡化。比如，工業(yè)增加值、發(fā)電量等增長(zhǎng)還不穩(wěn)定，出口降幅再次加深，CPI和PPI雙雙呈明顯下降趨勢(shì)。有人用“冷熱不均”或“喜憂參半”來(lái)形容當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。
    就我個(gè)人來(lái)講，“冷熱不均”的說(shuō)法我同意，比如投資、信貸增勢(shì)很猛，但出口卻依然很冷。但我不大同意“喜憂參半”的說(shuō)法，我個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是“憂大于喜”。只能說(shuō)是：相對(duì)于2008年三、四季度急轉(zhuǎn)直下的局面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了積極的變化，經(jīng)濟(jì)急速下滑的勢(shì)頭初步得以遏制。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望出現(xiàn)反彈，但實(shí)現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”的難度較大，真正企穩(wěn)回升、進(jìn)入持續(xù)上升通道尚需時(shí)日。
    本輪經(jīng)濟(jì)有可能呈震蕩回升趨勢(shì)，在保持一定政策力度的前提下，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望實(shí)現(xiàn)8%的預(yù)期目標(biāo)。

    一、擴(kuò)大政府投資帶動(dòng)民間投資收效甚微，民間投資增長(zhǎng)動(dòng)力不足

    大規(guī)模的政府投資刺激政策對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象起到了極為顯著的作用，但是，當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需存在明顯政府孤軍奮戰(zhàn)、民間投資增長(zhǎng)低迷。擴(kuò)大政府投資如果不能對(duì)民間投資產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用，投資以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)回升的可持續(xù)性將難以保證。
    影響當(dāng)前民間投資增長(zhǎng)的原因：(1)國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重影響了國(guó)內(nèi)外投資者信心和投資能力，一些跨國(guó)公司因資金緊張，為規(guī)避生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少在我國(guó)的投資甚至撤資。一季度，實(shí)際使用外商直接投資218億美元，同比減少56億美元，和去年同期相比，外商直接投資實(shí)際使用金額同比下降了20.6%。(2)地方投資熱情較高，但投資能力不足。4萬(wàn)億投資刺激計(jì)劃出臺(tái)以來(lái)，各地跑項(xiàng)目、拉項(xiàng)目、立項(xiàng)目的熱情高漲，在中央推出4萬(wàn)億投資計(jì)劃不久，各地便推出了總計(jì)共18萬(wàn)億的投資計(jì)劃，積極性可見(jiàn)一斑。但是，由于地方財(cái)政收入滑坡，“以地生財(cái)”的路被堵死，配套資金緊張，嚴(yán)重制約了地方投資增長(zhǎng)。國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的審計(jì)結(jié)果顯示，由于配套資金未到位，有些項(xiàng)目不能按計(jì)劃及時(shí)開(kāi)工，有的已開(kāi)工項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。截至2009年3月底，審計(jì)抽查的18個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)335個(gè)新增投資項(xiàng)目，中央投資資金平均到位率為94%，地方配套資金到位僅為48%。(3)公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入門(mén)檻過(guò)高，民間資本投資空間收窄。在當(dāng)前市場(chǎng)普遍供大于求的格局下，傳統(tǒng)投資領(lǐng)域回報(bào)率低，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)新能力不足，市場(chǎng)沒(méi)有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，社會(huì)自發(fā)性投資的意愿下降，這是當(dāng)前民間投資難以啟動(dòng)的一個(gè)重要原因。而基礎(chǔ)設(shè)施(如鐵路)、金融、教育、醫(yī)療等公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入壁壘過(guò)高，民間資本投資的空間明顯收窄。(4)政府投資在一定程度上對(duì)民間投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，銀行配套資金主要帶動(dòng)的是國(guó)有大型企業(yè)的中間需求，這對(duì)大多數(shù)非國(guó)有企業(yè)造成了一種“擠出效應(yīng)”。同時(shí)財(cái)政投資主要是基礎(chǔ)設(shè)施投資，技術(shù)更新投資偏少，且銀行貸款投放也是以中長(zhǎng)期貸款為主，因而造成企業(yè)流動(dòng)資金不足，突出表現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)融資仍然比較困難，即“長(zhǎng)貸”擠出“短貸”。

    二、金融政策過(guò)度向政府投資傾斜，中小企業(yè)資金依然偏緊

    自貨幣政策由從緊調(diào)整為適度寬松以來(lái)，今年各層次貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)明顯加快，信貸投放更是“井噴式”增長(zhǎng)。4月末，M1和M2同比分別增長(zhǎng)17.48%和25.95%，M2增幅比上年末高8.13個(gè)百分點(diǎn)。1-4月累計(jì)新增貸款達(dá)5.17萬(wàn)億元，同比多增3.37萬(wàn)億元，已超過(guò)全年5萬(wàn)億新增貸款規(guī)模，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)回升流入更大的活力。但同時(shí)我們也注意到，如此“天量”的資金，主要投向了以政府為主導(dǎo)的投資項(xiàng)目及基礎(chǔ)設(shè)施和大型國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)資金依然偏緊。
    突出表現(xiàn)在：一是中長(zhǎng)期貸款增加較多，短期貸款增加較少。二是票據(jù)融資多，對(duì)緩解中小企業(yè)融資難的作用小。三是對(duì)大項(xiàng)目和大企業(yè)支持多，對(duì)小企業(yè)和小項(xiàng)目支持小。以上信貸投放中存在的“三多、三少”現(xiàn)象，既有金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，不愿向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)貸款的原因，同時(shí)，也有市場(chǎng)需求不足、企業(yè)不愿貸款的原因。據(jù)了解，現(xiàn)在有的企業(yè)即使拿到貸款也不是用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是存入銀行。1-3月累計(jì)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)25.7%，比上年同期增幅提高8.3個(gè)百分點(diǎn)，這里面除居民儲(chǔ)蓄存款增加較多以外，企業(yè)存款也明顯增加。另外，還有的企業(yè)是借了新賬還舊賬。
    現(xiàn)在大家最擔(dān)心的問(wèn)題是接下來(lái)貨幣政策會(huì)不會(huì)收緊？我認(rèn)為，前期適度寬松的貨幣政策實(shí)際上有點(diǎn)過(guò)度寬松，適度壓縮信貸規(guī)模有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)不在于貸款規(guī)模多少，關(guān)鍵在于新增貸款能不能用到刀刃上，即真正用于有市場(chǎng)、急需資金、能夠投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，這就需要監(jiān)管部門(mén)加大監(jiān)管力度，調(diào)整信貸投放結(jié)構(gòu)。
    從目前情況來(lái)看，后三個(gè)季度信貸增速放慢估計(jì)在所難免，最近下達(dá)的第三批中央新增投資還會(huì)吸引大量銀行配套資金，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)面臨的融資環(huán)境不容樂(lè)觀。實(shí)體經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)低迷，就有可能影響今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)反復(fù)，因此，應(yīng)盡快扭轉(zhuǎn)目前貨幣政策面趨于寬松、而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)資金偏緊的狀況，只有民間投資回升并較快增長(zhǎng)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖才有望持續(xù)。

    三、產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇，通貨緊縮壓力明顯增大

    突出表現(xiàn)在：

    一是工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率持續(xù)下降，庫(kù)存明顯增加。去年下半年以來(lái)，工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率增長(zhǎng)由99.2%持續(xù)下降至今年一季度的97.1%。與此同時(shí)，在統(tǒng)計(jì)的95種主要工業(yè)產(chǎn)品中，到去年年末，有78種產(chǎn)品期末庫(kù)存比年初增加，有47種產(chǎn)品期末庫(kù)存比年初增長(zhǎng)20%以上。其中，平板玻璃、線材、厚鋼板、十種有色金屬和氧化鋁等庫(kù)存分別比年初增長(zhǎng)33.7%、27.9%、42%、41%和285%。

    二是企業(yè)效益大幅滑坡，尤其是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)虧損十分嚴(yán)重。1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%。在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，23個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下降，4個(gè)行業(yè)出現(xiàn)虧損。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比降幅達(dá)59.2%。其中，化工、建材、電子通信設(shè)備、交通運(yùn)輸和電力等重點(diǎn)行業(yè)利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降。鋼鐵行業(yè)由去年同期盈利255億元轉(zhuǎn)為凈虧損7.7億元，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)由同期盈利128億元轉(zhuǎn)為凈虧損19.3億元，化纖行業(yè)由同期盈利12億元轉(zhuǎn)為凈虧損1.3億元。

    三是產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)需求不足的矛盾明顯加劇。在強(qiáng)有力的財(cái)政投資刺激背景下，國(guó)內(nèi)一些主要行業(yè)產(chǎn)品(如有色金屬、化肥、鋼材等)價(jià)格不但沒(méi)有回升，反而繼續(xù)大幅下跌，流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)1、2月份同比分別下降13.5%和15.4%，3月份進(jìn)一步擴(kuò)大至下降19.3%。國(guó)內(nèi)一些大的鋼廠連續(xù)幾次下調(diào)鋼材價(jià)格。最近，工信部緊急發(fā)布了《關(guān)于遏制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)的緊急通報(bào)》，即鋼材限產(chǎn)令。工信部在《通報(bào)》中判斷，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能已嚴(yán)重過(guò)剩，“2009年產(chǎn)量只需保持47億噸就能保持供需平衡，產(chǎn)能與國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口的實(shí)際需求相比過(guò)剩約25%-30%”。

    這表明當(dāng)前去庫(kù)存化仍未結(jié)束，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力不但沒(méi)有像預(yù)期的那樣減小、反而繼續(xù)有所增大。由于產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)需求不足的矛盾加劇，使市場(chǎng)供大于求的矛盾更加突出，CPI和PPI持續(xù)下跌，且降幅不斷加深，通貨緊縮的壓力明顯增大。
    產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇已成為制約當(dāng)前及今后一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要矛盾。

    四、居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)受阻，擴(kuò)大內(nèi)需的乘數(shù)效應(yīng)比預(yù)期的小

    當(dāng)前我國(guó)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的宏觀背景與1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)相比有著很大的不同，最突出的表現(xiàn)在1998年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸后國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始醞釀著巨大的擴(kuò)張力，尤其是居民“吃、穿、用”需求滿足以后，“住”和“行”在住房體制改革和擴(kuò)大內(nèi)需政策的共同刺激下迅速掀起了新一輪消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的高潮，進(jìn)入新世紀(jì)后出現(xiàn)了汽車(chē)消費(fèi)“井噴”式增長(zhǎng)和住房消費(fèi)迅速升溫的需求強(qiáng)勁擴(kuò)張勢(shì)頭，由此2003年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升期。
    然而，目前房地產(chǎn)和汽車(chē)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近10年的高增長(zhǎng)后開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，且調(diào)整有可能持續(xù)一段時(shí)間。從住房看，一是新一輪擴(kuò)大內(nèi)需的政策著力點(diǎn)是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)而不是啟動(dòng)住房需求，這和1998年有著本質(zhì)上的區(qū)別；二是加大保障性住房投入其目的是通過(guò)滿足普通百姓特別是中低收入者住房需求來(lái)啟動(dòng)內(nèi)需，其效果遠(yuǎn)不如1998年通過(guò)加快住房體制改革來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需效果顯著；三是目前我國(guó)城鎮(zhèn)居民住房自有率已達(dá)到80%左右，多數(shù)人需要的是改善住房條件而不是解決基本生存問(wèn)題，在當(dāng)前房?jī)r(jià)依然較高及房地產(chǎn)擠泡沫未擠干之前，潛在的市場(chǎng)需求短期內(nèi)難以得到釋放。汽車(chē)市場(chǎng)近期雖然有所回暖，但由于城鎮(zhèn)化滯后所導(dǎo)致的用車(chē)條件受限制、用車(chē)成本上升等因素，短期內(nèi)市場(chǎng)需求難以出現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。
    擴(kuò)大政府投資其目的是帶動(dòng)民間投資，而民間投資增長(zhǎng)必須要借助消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)這一載體來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于住房和汽車(chē)消費(fèi)短期內(nèi)難以回升，至今又沒(méi)有新的可替代的消費(fèi)熱點(diǎn)出現(xiàn)，民間投資很難跟進(jìn)，擴(kuò)大內(nèi)需的乘數(shù)效應(yīng)可能比預(yù)期的要小。居民住房和汽車(chē)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)受阻，還將導(dǎo)致加工能力嚴(yán)重過(guò)剩，尤其是建材以及家用電器等耐用消費(fèi)品生產(chǎn)能力閑置，市場(chǎng)供大于求的矛盾將會(huì)更加突出。
    因此，擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵在于盡快消化存貨和解決過(guò)剩生產(chǎn)能力升級(jí)問(wèn)題，這不僅僅是短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，同時(shí)也是推動(dòng)我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)的需要。
    實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，必須要啟動(dòng)與過(guò)剩供給能力相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)需求，只有真正啟動(dòng)這部分需求，才能緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的需求不足和供給過(guò)剩的雙重矛盾，使經(jīng)濟(jì)重回上升通道。
    而解決這一問(wèn)題最有效的途徑，就是要把加快城市化發(fā)展、尤其是中等城市作為擴(kuò)大內(nèi)需的著力點(diǎn)。通過(guò)加快中等城市城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，帶動(dòng)民間投資增長(zhǎng)和激活居民消費(fèi)，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和中西部地區(qū)小城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及農(nóng)村人口的轉(zhuǎn)移，這是解決中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。

(作者單位：國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院)