境外人民幣衍生品的快速發(fā)展，已經(jīng)引起業(yè)界的高度關(guān)注。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主管張光平博士在接受記者采訪時(shí)表示：“目前境外的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)的交易量要比國(guó)內(nèi)大10倍左右。境外這種人民幣衍生品發(fā)展的狀況，將和人民幣升值之間形成一種雙向的關(guān)系�！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士也表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期對(duì)人民幣升值所形成的壓力不可小覷。
    中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所李永森表示，國(guó)外人民幣遠(yuǎn)期交易在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生太大壓力。從交易動(dòng)機(jī)來(lái)看，國(guó)外人民幣遠(yuǎn)期交易主要是投機(jī)性交易，而國(guó)內(nèi)交易更多的是保值需求。但是，不論是投機(jī)性需求還是保值需求，都是交易主體對(duì)于未來(lái)人民幣走向的一種判斷，對(duì)長(zhǎng)期的走勢(shì)有參考價(jià)值。
    據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有人民幣期權(quán)產(chǎn)品，但近幾年來(lái)，境外市場(chǎng)發(fā)展的速度相當(dāng)驚人。從1996年開始，境外就有了以香港、新加坡為主的離岸市場(chǎng)。2002年最后一個(gè)季度之前，這些人民幣期貨的流動(dòng)性還相當(dāng)?shù)�，但�?002年10月份人民幣升值壓力產(chǎn)生之后，離岸市場(chǎng)上的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期的流動(dòng)性開始大幅度提高。2003、2004年境外以香港為主的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期成交金額在1500億至1800億美元之間，發(fā)展相當(dāng)迅速。
    除了人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期之外，人民幣無(wú)本金交割期權(quán)(NDO)市場(chǎng)也有相當(dāng)大的發(fā)展，與人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期一起形成了比較完善的境外離岸市場(chǎng)人民幣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    2006年8月28日，遠(yuǎn)在美國(guó)的芝加哥商品交易所也正式推出了人民幣對(duì)美元、歐元和日元的期貨產(chǎn)品。大洋洲最大規(guī)模持牌華資外匯金融機(jī)構(gòu)KVB昆侖國(guó)際也于日前宣布將正式推出人民幣對(duì)澳大利亞元、人民幣對(duì)新西蘭元的外匯保證金交叉盤交易。這是首個(gè)全球外匯做市商在境外提供杠桿交易方式的人民幣衍生外匯產(chǎn)品。
    芝加哥商品交易所推出的人民幣期貨，已經(jīng)進(jìn)行了一個(gè)多月的交易。張光平認(rèn)為，盡管市場(chǎng)還沒(méi)有真正活躍起來(lái)，但從境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期與境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期之間的關(guān)系可以看出，人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期結(jié)售匯率在一個(gè)臺(tái)階一個(gè)臺(tái)階地朝下走。
    他介紹說(shuō)，從1997年4月開始，國(guó)內(nèi)銀行就已經(jīng)開始進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，目前流動(dòng)性仍然相當(dāng)?shù)汀?003年、2004年、2005年遠(yuǎn)期結(jié)售匯占我國(guó)貿(mào)易的比例還不到1.5%，國(guó)際上相應(yīng)的比例則達(dá)到150%左右。與此形成鮮明對(duì)比的是，在人民幣升值壓力的趨勢(shì)之下，境外市場(chǎng)發(fā)展的速度卻十分驚人，人民幣遠(yuǎn)期交易量要比國(guó)內(nèi)大10倍左右。
    他認(rèn)為，造成國(guó)內(nèi)國(guó)外人民幣衍生品發(fā)展差距的原因在于，人民幣匯率波動(dòng)幅度還不夠大，市場(chǎng)沒(méi)有規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。雖然匯改之后人民幣匯率波動(dòng)性有所增加，但還不夠，因而對(duì)衍生產(chǎn)品的需求也比較低。匯改之前的三年，人民幣對(duì)美元每月平均的波動(dòng)率只有0.017%，而匯改以后的波動(dòng)率大為提高，今年10月13日，人民幣波動(dòng)率達(dá)到1.13%，比之前放大了60倍。
    “但是僅僅有1%的波動(dòng)性還不夠大�！睆埞馄秸f(shuō)，“市場(chǎng)沒(méi)有足夠的波動(dòng)性，使得市場(chǎng)參與者沒(méi)有進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，從而限制了外匯遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。”
    張光平還指出，目前境內(nèi)人民幣衍生品的交易量也很小，如果境內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性得不到進(jìn)一步提高，將很難發(fā)揮境內(nèi)人民幣衍生品市場(chǎng)的定價(jià)作用。同時(shí)，隨著我國(guó)匯率改革的進(jìn)一步的加速，如果沒(méi)有足夠的人民幣衍生產(chǎn)品，那么在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)上將難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將在境外投資的QDII也難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)金小辭典

    人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)：一種遠(yuǎn)期外匯交易的模式，其作法是交易雙方在簽訂買賣契約時(shí)，不需交付資金憑證或保證金，合約到期時(shí)亦不需交割本金，只需就雙方議定的匯率與到期時(shí)即期匯率間的差額，從事清算并收付的一種交易工具。
    人民幣無(wú)本金交割期權(quán)(NDO)：一種以匯率為標(biāo)的物的交易模式，其作法是雙方議定于特定到期日前，買方有權(quán)利(但無(wú)義務(wù))以事先議定的匯率履約價(jià)，向賣方買入或賣出特定匯率及名目本金的交易，但雙方僅依差額交割，而非以實(shí)際金額交割。它和人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期同屬于境外離岸市場(chǎng)人民幣相關(guān)的衍生產(chǎn)品，且都非�；钴S。由于人民幣不能自由兌換，通過(guò)這兩種形式對(duì)人民幣匯率進(jìn)行交易可以不必持人民幣進(jìn)行結(jié)算，而用國(guó)際上主要的可兌換貨幣報(bào)價(jià)、交割。