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| 中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)尋求軟著陸 |
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| 2010-06-12 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 |
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6月11日國家統(tǒng)計局公布5月份宏觀數(shù)據(jù),CPI和PPI數(shù)據(jù)分別為3.1%和7.1%，CPI增幅創(chuàng)下19個月新高。與此同時，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣貸款6394億元，同比少增275億元，比4月減少1346億元。5月末，廣義貨幣(M2)余額66.34萬億元,同比增長21%，比上月低0.5個百分點，M2增速連續(xù)6月回落。從這些數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨通脹壓力，盡管貨幣政策正在緊縮。
就在5月份數(shù)據(jù)公布前的一段時間，有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)可能陷入通縮或者二次探底的言論開始流行，較為中性的觀點則強調(diào)兩難，即一方面要防通脹，一方面又要防經(jīng)濟(jì)下滑。這是因為在過去的2個月，中國經(jīng)濟(jì)面臨高度的復(fù)雜性與不確定性。具體表現(xiàn)為外部面臨歐洲主權(quán)危機引起全球通縮的可能，而在內(nèi)部，房地產(chǎn)調(diào)控與整頓地方融資平臺讓拉動中國經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車中最重要的投資，面臨熄火危險。而這種擔(dān)憂傳導(dǎo)到股市，受壞賬增加疑慮以及新房交易量增幅下降影響，銀行股與地產(chǎn)股陰跌不止，拖累大盤下瀉600余點。因此，在整個五月，受傷的資本市場一直在尋找下跌的理由，這讓所謂“通縮論”抬頭，并期望政府放棄調(diào)控政策。
實際上，中國并不存在所謂的通縮，而是通脹壓力始終高懸。要知道，以住房和汽車消費下降來論證通縮是無厘頭的行為，因為通貨緊縮指的是市場上流通貨幣減少，貨幣所得減少，購買力下降，影響到物價下跌，形成通貨緊縮。而中國住房的交易量下降，并非人們收入減少所致，而是調(diào)控造成的預(yù)期影響購買行為，尤其即使不是由調(diào)控導(dǎo)致下降，那也是因為資產(chǎn)價格膨脹的原因而非通縮。汽車銷售量的逐月萎縮也非購買力下降，而是市場飽和度所起的作用。事實上，中國流通貨幣在去年以來并未減少而是增多，尤其是民間剩余資本四處投機，成為一些農(nóng)產(chǎn)品、中草藥、收藏品等價格上漲的主要原因。
而更直白的現(xiàn)象是，中國爆發(fā)全國性的加薪潮，這是因為通脹導(dǎo)致的生活成本增加，迫使工人提出更高的薪酬要求，這也是很多地區(qū)出現(xiàn)“民工荒”的主要原因，甚至一些地區(qū)開始征招年齡較大的工人。作為通脹的產(chǎn)物，加薪潮表明，中國存在通脹壓力而非通縮危險。所謂通縮，不過是資本市場投機者夢幻的拯救，盡管中國經(jīng)濟(jì)確實面臨最糾結(jié)的局面，但是沒有證據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次探底的可能，因為政府的政策至今仍然較為寬松，除了抑制資產(chǎn)泡沫的局部政策之外。
目前，市場擔(dān)憂的是政策退出與二次探底的關(guān)系，事實上，這些憂慮在中國并不存在。因為，世界已經(jīng)從全球金融危機后分裂為兩個部分：一部分是遭受危機的歐美國家去杠桿化后，民間經(jīng)濟(jì)并未復(fù)蘇，而政府面臨赤字危機，財政緊縮是必然選擇，這可能會導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)所謂的二次探底；而新興市場國家，在危機中并未被華爾街的衍生品所感染，但是卻實行了積極的貨幣與財政刺激政策，因此，他們今天大部分面臨通脹壓力。
在澳大利亞、印度、俄羅斯等國加息后，巴西央行9日上調(diào)利率75個基點至10.25%。這是該行自金融危機后連續(xù)第二次升息。新西蘭央行10日也宣布，將官方現(xiàn)金利率從2.5%上調(diào)25個基點至2.75%。這是該行自2008年7月迄今的首次加息行動。為應(yīng)對危機，中國向市場注入了世界最大規(guī)模的流動性，盡管CPI數(shù)據(jù)溫和，事實上，人們的感受已經(jīng)深陷通脹，因此，中國根本不應(yīng)該考慮二次探底的問題，而是與其他新興市場國家一樣，面臨加息的選擇。
為什么中國顯得選擇兩難，畏首畏尾呢？這是因為中國所處的特殊時期有關(guān)，即中國面臨巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。事實上，中國自2006年以來就一直在穩(wěn)定增長（就業(yè)）、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與抑制通脹三角關(guān)系中維持均衡，而且始終將增長放在首位，并且不惜以發(fā)生所謂的“結(jié)構(gòu)性通脹”為代價。尤其是在危機之中，以天量的信貸投放與財政投資完成保八任務(wù)，埋下通脹隱患。轉(zhuǎn)型也需要一個穩(wěn)定增長環(huán)境作為挪移的空間，而且如資源價格改革、收入分配改革等都會提高中國的生產(chǎn)成本，增加成本性通脹壓力。因此，防通脹實際上處在政策隊伍之尾。
但是，長期積累下來的通脹壓力、難見成效的轉(zhuǎn)型以及依靠貨幣推動的增長經(jīng)過幾年的運轉(zhuǎn)，現(xiàn)在三者之間的均衡很容易被打破。這意味著，一味維持增長的做法已經(jīng)走到盡頭，即傳統(tǒng)的增長模式已經(jīng)潛力不大，需要盡快轉(zhuǎn)型，否則會積累更多的信貸壓力、地方債務(wù)、資產(chǎn)泡沫、產(chǎn)能過剩等，通脹也會爆發(fā)。因此，中國所擔(dān)憂的并非二次探底，而是傳統(tǒng)發(fā)展空間的削弱以及轉(zhuǎn)型帶來的階段性混亂。
首先，轉(zhuǎn)型需要淘汰落后產(chǎn)能、抑制低效的重復(fù)性固定資產(chǎn)投資以及地產(chǎn)泡沫，這會削弱投資的拉動力，而外需若有不振，中國經(jīng)濟(jì)增長可能動力不足。其次，調(diào)整收入分配改革，增加百姓收入才能擴大消費。而增加工人初次分配的收入，比如目前提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)和加薪潮，也會讓一些競爭力較弱的企業(yè)面臨倒閉風(fēng)險。但是，在此階段，新興產(chǎn)業(yè)并沒有成長壯大，民間投資也因行業(yè)壁壘和產(chǎn)能過剩而活力不足。轉(zhuǎn)型讓未來經(jīng)濟(jì)增長陷入困惑，具有明顯的不確定性，因此，才有擔(dān)憂所謂的“通縮”、“二次探底”。
實際上，在增長、轉(zhuǎn)型與通脹之間，現(xiàn)在中國最現(xiàn)實的抉擇是令經(jīng)濟(jì)增長實現(xiàn)“軟著陸”，即通過抑制通脹，降低貨幣推動增長的能力，防止經(jīng)濟(jì)泡沫化。也就是說，高增長不應(yīng)該放在政策目標(biāo)的首位了，而應(yīng)該是降低增長目標(biāo)，這樣才有空間抑制通脹，并鼓勵轉(zhuǎn)型。否則，以貨幣繼續(xù)推動高增長，必然引爆通脹，并抑制轉(zhuǎn)型力量而鼓勵投機性活動。
只有先引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸，才能讓經(jīng)濟(jì)處于一個可期的穩(wěn)定環(huán)境中，有利于市場做出判斷并進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y。否則，如果中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持走鋼絲的局面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策一方面刺激增長，同時又要防止通脹與金融安全，這完全是不可能的任務(wù)，將不確定的風(fēng)險推給了所有的市場主體，引起恐慌，并刺激更多的短期經(jīng)濟(jì)活動，更加破壞市場的穩(wěn)定。因此，中國經(jīng)濟(jì)在區(qū)域投資計劃與振興新興產(chǎn)業(yè)的雙重保護(hù)下，應(yīng)該逐步降低增長速度，并加快轉(zhuǎn)型的步伐，讓市場有一個明確的未來和希望。
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