統(tǒng)計(jì)局發(fā)布第二次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果，將2008年GDP增速上調(diào)為9.6%，統(tǒng)計(jì)局同時(shí)將服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)上調(diào)。上述調(diào)整不影響我們對(duì)今明兩年GDP增速分別為8.6%和11%的預(yù)測(cè)。
　　統(tǒng)計(jì)局口徑的調(diào)整會(huì)同步影響其對(duì)今明兩年的統(tǒng)計(jì)，我們基于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的環(huán)比趨勢(shì)和投資、消費(fèi)以及凈出口的預(yù)測(cè)，保守估計(jì)明年GDP增速將在10.5%-11%區(qū)間。這一預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)我們已經(jīng)維持了近三個(gè)季度不變，截至目前超出大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值。
　　我們認(rèn)為第二個(gè)可能超出市場(chǎng)預(yù)期的是2010年的價(jià)格水平。我們?cè)?1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后已上調(diào)CPI同比預(yù)測(cè)值至3.5%以上，截至目前也超出大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值。
　　結(jié)合近期總需求和貨幣環(huán)境的判斷，鑒于10月、11月物價(jià)季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)穩(wěn)定上升，11月季調(diào)環(huán)比更超預(yù)期快速上升，我們已上調(diào)2010年CPI預(yù)測(cè)值至3.5%。自2008年下半年以來(lái)，CPI、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)先后于8、9月份進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，并雙雙于12月份到達(dá)此輪通縮最深處，當(dāng)時(shí)的環(huán)比趨勢(shì)折年率分別為-4.5%和-18.5%；2009年以來(lái)通縮情形逐漸減輕，CPI、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)先后于二季度轉(zhuǎn)正，近期通脹壓力明顯加大；11月份CPI、PPI季調(diào)環(huán)比跳升至6.2和11.8%，而季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)也升至3.6%和6.3%。以目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭與各細(xì)項(xiàng)物價(jià)現(xiàn)狀來(lái)看，預(yù)計(jì)2010年CPI同比超3.5%，一季度同比2.2%，年底至少達(dá)到4.5%，2010年中國(guó)再次處于通脹時(shí)代。我們相信CPI在2010年同比位于2%-3%的概率極低，幾無(wú)可能。同時(shí)認(rèn)為CPI同比將在年中達(dá)到高點(diǎn)，下半年回落的預(yù)測(cè)不太可信。上半年CPI同比將在翹尾因素影響下快速?zèng)_高，下半年繼續(xù)上行，不過(guò)斜率稍平坦。
　　基于價(jià)格與總需求走勢(shì)，我們目前對(duì)2010年上半年貨幣政策的預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎，這是我們認(rèn)為可能發(fā)生的第三個(gè)超預(yù)期。中性觀測(cè)期將持續(xù)至少半年，明年初重新動(dòng)用準(zhǔn)備金率或準(zhǔn)備金利率，4月份時(shí)候可能開(kāi)始分兩次加息，這種看法似乎已成為市場(chǎng)主流。不過(guò)由于近期價(jià)格數(shù)據(jù)的異動(dòng)，我們?cè)谥?jǐn)慎關(guān)注官方管理通脹預(yù)期時(shí)可能的超預(yù)期行為，因?yàn)閷?duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)這將產(chǎn)生不確定性和有所壓抑。
　　近期政府出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)緊縮政策，我們認(rèn)為管理房?jī)r(jià)預(yù)期的行為結(jié)果將未必達(dá)到政策目的。當(dāng)房?jī)r(jià)發(fā)生月度異動(dòng)時(shí)，官方信號(hào)的頻繁釋放將繼續(xù)導(dǎo)致交易量的大幅波動(dòng)，而價(jià)格居高不下，停停漲漲。官方攜供給沖進(jìn)市場(chǎng)的行為未必會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)的增加，地產(chǎn)商將通過(guò)調(diào)整開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售節(jié)奏來(lái)應(yīng)對(duì)。由于預(yù)期的不明朗，不排除市場(chǎng)供應(yīng)部分會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)商業(yè)地產(chǎn)。由此，管理通脹預(yù)期的結(jié)果可能要打折扣，缺乏獨(dú)立性和透明度的貨幣政策很難實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)上的成功，進(jìn)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)的更大波動(dòng)。