全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家由于流動(dòng)性緊張，加快了從新興市場(chǎng)國(guó)家資金撤離的步伐。新興市場(chǎng)國(guó)家冷靜應(yīng)對(duì)，紛紛采取緊急、積極的救市措施。

　　在國(guó)際金融危機(jī)影響下，包括“金磚四國(guó)”在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家資金外流。
　　俄羅斯央行13日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2008年俄私人資金凈流出量為1299億美元。另?yè)?jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2009年俄資金凈流出量可能達(dá)到1000億美元。此前，巴西央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年巴西美元流出達(dá)到488．8億美元，扣除外貿(mào)盈余約479億美元，巴西全年美元凈流出額為9.8億。這是自2002年以來(lái)巴西首次出現(xiàn)美元凈流出。印度專(zhuān)家稱(chēng)，早在去年金融危機(jī)爆發(fā)之前，印度就已出現(xiàn)資金外流現(xiàn)象。2008年，印度盧比對(duì)美元匯率跌幅超過(guò)20%，外資流出“功不可沒(méi)”。韓國(guó)金融委員會(huì)發(fā)言人俞在勛日前在接受本報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)也說(shuō)，目前，投資韓國(guó)股市的外國(guó)資本比重已從2008年最高時(shí)的44%降至29%，這使得韓國(guó)股市從最高時(shí)的2000點(diǎn)以上，一度跌至1000點(diǎn)左右。

資金撤離內(nèi)外有因

　　2008年9月發(fā)生全球金融危機(jī)后，由于發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性緊張，外國(guó)投資者加快從新興市場(chǎng)撤離的步伐，這是造成新興市場(chǎng)國(guó)家資金外流的主要原因，而這些國(guó)家本身也存在一些內(nèi)部因素。
　　去年9月金融危機(jī)發(fā)生后，俄羅斯金融市場(chǎng)受到強(qiáng)烈沖擊，投資者信心一定程度上受到動(dòng)搖，由于投資者大量拋售俄上市公司股票，俄證券市場(chǎng)指數(shù)迅速大幅下挫，至今仍一蹶不振。此外去年8月俄格沖突使俄蒙受了較大的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，外來(lái)投資者對(duì)俄市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌。俄副總理兼財(cái)政部長(zhǎng)庫(kù)德林曾透露，戰(zhàn)事期間，有70億美元資本從俄撤離，僅8月8日沖突爆發(fā)當(dāng)天就有60億美元撤離。
　　經(jīng)過(guò)近10年的努力，巴西外債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1999年的約41%降低為2008年的不到15%，外匯儲(chǔ)備也從2002年的400億美元增加到如今的2000多億美元。巴西政府雖強(qiáng)調(diào)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是好的，但是，歷史上巴西經(jīng)濟(jì)背負(fù)高外債的陰影尚未完全從人們心頭消散。在這種情況下，國(guó)際金融市場(chǎng)一旦對(duì)巴西信心動(dòng)搖，就會(huì)撤走資金。此外，巴西長(zhǎng)年以來(lái)推行高利率政策，巴西銀行的基準(zhǔn)利率目前仍然高達(dá)13.75%。高利率政策吸引了大量短期資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，加大了巴西經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　印度尼赫魯大學(xué)謝鋼教授在接受本報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)，從海外資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，印度國(guó)內(nèi)資金“中轉(zhuǎn)”海外返程投資資金占有很高比例，約占外來(lái)投資的70%。這些返程投資多以投資實(shí)業(yè)為主，相對(duì)較穩(wěn)定。值得注意的是，在2008年10月下調(diào)基準(zhǔn)利率前，印度基準(zhǔn)利率長(zhǎng)期維持在9%的水平，商業(yè)銀行一年期固定存款利率更是在10%以上，比其他絕大部分國(guó)家高，從而引來(lái)不少海外資金進(jìn)入印度金融市場(chǎng)“套利”。謝鋼教授認(rèn)為，由于印度對(duì)“熱錢(qián)”的監(jiān)管和限制，這部分資金的規(guī)模估計(jì)還比較有限。但是，金融動(dòng)蕩和資金外流還是打擊了投資者的信心，帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)。
　　韓國(guó)曾經(jīng)遭受過(guò)金融危機(jī)，加之西方媒體對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較悲觀，投資者的信心受到影響，致使一部分外資回撤觀望,外資對(duì)韓國(guó)銀行的償還能力持懷疑態(tài)度。外國(guó)銀行大量回收向韓國(guó)銀行提供的短期、長(zhǎng)期貸款，而且不再繼續(xù)借貸。俞在勛告訴記者，外資撤離致使韓國(guó)外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市下跌，韓元不斷貶值，并進(jìn)一步導(dǎo)致進(jìn)口原材料價(jià)格上漲。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)低迷，出口不振。雙重因素影響下，韓國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差增加，外匯儲(chǔ)備減少，外國(guó)投資者的信心也進(jìn)一步削弱。

各國(guó)出臺(tái)積極措施

　　印度政府為吸引資金回流，恢復(fù)市場(chǎng)信心，積極出臺(tái)了多項(xiàng)舉措：將境外機(jī)構(gòu)對(duì)以盧比定價(jià)的公司債券的投資上限由60億美元上調(diào)至150億美元；允許房地產(chǎn)公司利用海外市場(chǎng)為印度市政建設(shè)項(xiàng)目融資，并允許基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資公司向海外借款；鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)特區(qū)出臺(tái)更為寬松的政策吸引外來(lái)投資。另有統(tǒng)計(jì)顯示，海外印度人坐擁4500億美元資金，已有專(zhuān)家建議政府，采取措施吸引海外印度人的資金回流。
　　俄羅斯央行從去年11月12日起將再貸款利率從11％提高到12％，其他各種利率也都相應(yīng)上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)。這是俄央行自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)首次提高利率，其理由是為了減少資本外流和抑制通脹。去年12月份，俄對(duì)盧布實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，以減少資金外流。有分析認(rèn)為，等到世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、能源需求增加、俄經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)以后，俄資金外流情況就有望得到遏制。
　　據(jù)俞在勛介紹，為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)，防止形成外資撤離的惡性循環(huán)，韓國(guó)政府采取了降低利息、降低稅收、發(fā)行債券、由中央銀行向商業(yè)銀行注資等多種措施。在這些措施的影響下，韓國(guó)金融市場(chǎng)已基本趨于穩(wěn)定。美元對(duì)韓元匯率基本穩(wěn)定在了1∶1300左右，韓國(guó)股市不斷回升。

對(duì)話專(zhuān)家

　　編輯：金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家金融市場(chǎng)上資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重。最近中國(guó)在香港上市的銀行股也遭到外國(guó)投資者減持。請(qǐng)問(wèn)，外資的撤離除了因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張之外，還有哪些原因？
　　胡祖六（高盛公司亞太區(qū)董事總經(jīng)理）：金融危機(jī)爆發(fā)后，全球市場(chǎng)投資者信心低落，流動(dòng)性干枯，許多投資基金，包括對(duì)沖基金，蒙受了巨大損失，加上客戶(hù)贖回壓力，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)的投資意愿都急劇下降。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的確經(jīng)歷了資金外流，其部分原因還是這些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景也因金融危機(jī)的影響趨于暗淡，沒(méi)有能與美歐脫鉤。
　　編輯：考慮到金融危機(jī)的特殊背景，目前新興市場(chǎng)國(guó)家的資金外流是否正常？
　　朱孟楠（廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)）：資金流入與資金外流是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，一個(gè)國(guó)家或市場(chǎng)存在資金流出入實(shí)屬正常情況。但正常的資金流出與特定條件下的資金外逃不一樣�？紤]到國(guó)際金融危機(jī)不斷蔓延以及發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)資金緊張的特殊背景，從整體來(lái)看，目前新興市場(chǎng)國(guó)家的資金外流，仍然在可控或者安全的范圍內(nèi)。原因有四：第一，這些國(guó)家的資金外流主要源于股票市場(chǎng)的持續(xù)下跌，有些國(guó)家的下跌幅度超過(guò)了70%，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的部分相對(duì)比較穩(wěn)定；第二，在資金外流的同時(shí)也有資金流入；第三，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家，都采取了緊急、積極的救市措施，盡管這些措施的效果還有待觀察，但表明了政府對(duì)市場(chǎng)的一種態(tài)度，這對(duì)投資者信心的恢復(fù)是有幫助的；第四，資金不會(huì)甘心閑置一邊，它總是不斷地尋找新的投資熱點(diǎn)，只要政策效果顯現(xiàn)，信心恢復(fù)，資金回流就會(huì)增加。
　　編輯：從新興市場(chǎng)國(guó)家整體上看，今年資金外流現(xiàn)象會(huì)不會(huì)持續(xù)惡化？會(huì)不會(huì)導(dǎo)致一些國(guó)家發(fā)生新的金融危機(jī)？
　　胡祖六：一些金融體系與政治環(huán)境欠穩(wěn)定的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，或經(jīng)常賬戶(hù)逆差較大、對(duì)外資依賴(lài)程度較高的國(guó)家，如土耳其、波蘭、俄羅斯、泰國(guó)、韓國(guó)等已面臨較大壓力。國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)向波蘭和巴基斯坦等一些國(guó)家提供了緊急援助，韓國(guó)得到了中日兩國(guó)的外匯互換協(xié)議所提供的流動(dòng)性支持。盡管如此，資金外流現(xiàn)象仍可能持續(xù)惡化，個(gè)別國(guó)家發(fā)生新的金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也不能排除。
　　朱孟楠：資金外流、外逃到一定程度會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)，但金融危機(jī)的爆發(fā)不完全是資金外逃造成的。當(dāng)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化、微觀運(yùn)作機(jī)制僵化或遭到破壞、市場(chǎng)信心下降或喪失等情況，資金就會(huì)出現(xiàn)外流或外逃，進(jìn)而影響貨幣、股票等金融資產(chǎn)的價(jià)格，使其持續(xù)下跌，導(dǎo)致金融危機(jī)。如果國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步加深，全球金融市場(chǎng)可能失控，這是人們最不愿看到的。由于金融體系尚未健全，資金外流對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家是一個(gè)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，它們必須密切關(guān)注，并進(jìn)一步采取措施防范和化解由其帶來(lái)的不良影響。
　　編輯：資金的出走是不是意味著新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)前景不再被看好？
　　胡祖六：從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)際資本對(duì)投資新興市場(chǎng)國(guó)家依然有信心，其中，對(duì)以中國(guó)為代表的“金磚四國(guó)”的信心最大。另一方面，未來(lái)對(duì)于國(guó)際投資的競(jìng)爭(zhēng)也將加劇，新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)于外資的政策與態(tài)度將影響資金的流入額大小。