[嘉賓發(fā)言]法國(guó)巴黎證券(亞洲)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陳興動(dòng)

　　主持人：非常感謝李教授，李教授向我們展示了未來一段時(shí)間可能面臨的危機(jī)，比如流動(dòng)性過剩危機(jī)，比如說貿(mào)易保護(hù)浪潮，比如減排問題受到壓力。同時(shí)展望明年經(jīng)濟(jì)當(dāng)中具體面臨的風(fēng)險(xiǎn)，李教授在國(guó)際視野下給我們展現(xiàn)了一幅圖景，對(duì)我們很有個(gè)啟示。下面有請(qǐng)巴黎證券（亞洲）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)先生演講。
　　陳興動(dòng)：首先很感謝新華社的邀請(qǐng)分享2010年對(duì)中國(guó)的展望，剛才以上五位專家做了非常精彩的演講，我坐在下面認(rèn)認(rèn)真真地聽，坐在下面聽會(huì)比講的人還要累。今天有兩部分，組織者希望我多講一點(diǎn)國(guó)際的形勢(shì)，也正是站在我的角度。我今天跟他們不太一樣，我是屬于市場(chǎng)人士，市場(chǎng)人士通常不會(huì)講太多"應(yīng)該怎么樣"。剛才華生教授振聾發(fā)聵對(duì)很多政策提出質(zhì)疑，值得我們重新考慮這些問題，以得到更合適的政策。但是作為市場(chǎng)人士我們更多是展望預(yù)期可能會(huì)發(fā)生什么，所以我講兩部分。我的演講題目2010年全球展望。
　　[2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的四個(gè)確定和不確定]
　　2009年我的總結(jié)叫做"從恐慌走向神定"，這種恐慌不僅表現(xiàn)在世界也表現(xiàn)在中國(guó)，否則我們就不會(huì)采取這么強(qiáng)烈的宏觀赤字政策。2010年"從保增長(zhǎng)走向調(diào)整"，要多方位、多角度對(duì)中國(guó)自己經(jīng)濟(jì)做調(diào)整。2010年對(duì)中國(guó)有四個(gè)展望、四個(gè)確定、四個(gè)不確定。
　　第一持續(xù)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勢(shì)頭基本確定。剛才大家講明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9-10爭(zhēng)論不大，關(guān)鍵問題是明年究竟增長(zhǎng)多少，這里取決于兩個(gè)決定性因素，第一個(gè)投資，明年投資會(huì)增長(zhǎng)多少。假如說在建項(xiàng)目預(yù)算投資增長(zhǎng)20-23%左右保證固定資產(chǎn)投資26-27%，今年1-11月份在建項(xiàng)目投資預(yù)算增長(zhǎng)達(dá)到38%，如果推算下去明年會(huì)超過今年，除非有相當(dāng)多政策調(diào)整，所以投資是過熱的，我一直呼吁中國(guó)投資過熱。新開工項(xiàng)目的預(yù)算投資增長(zhǎng)速度達(dá)到80%，增長(zhǎng)過快是個(gè)問題。第二個(gè)不確定就是外貿(mào)的增長(zhǎng)，今年貿(mào)易順差對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是負(fù)的3點(diǎn)左右，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)1.3%，假如就這么推下去按照現(xiàn)在的增長(zhǎng)速度明年的增長(zhǎng)速度可能會(huì)超過11%，所以不一定是9-10，也可能會(huì)超過10，明年的增長(zhǎng)速度是高的問題，而不是低的問題。
　　第二個(gè)確定和不確定就是通脹，剛才巴曙松講了通貨膨脹不是問題，明年只有3％-4％。明年可能回到通脹之間，現(xiàn)在通脹的預(yù)期很高，流動(dòng)性太大。這個(gè)流動(dòng)性在歷史上沒有見得道路，現(xiàn)在流動(dòng)性在中國(guó)有必要條件，流動(dòng)性不是過剩一點(diǎn)點(diǎn)而是瘋狂過剩，10萬億貸款出去會(huì)造成什么影響，我們沒有歷史的經(jīng)驗(yàn)調(diào)整它，我們面臨巨大的調(diào)整。充分條件是什么呢？食品的價(jià)格，我有一個(gè)上海的朋友他做了兩個(gè)月的觀察，有一天給我發(fā)信息，說觀察了43種食品的價(jià)格，既然糧食已經(jīng)六年豐收了，食品價(jià)格在上漲、白酒價(jià)格在上漲，現(xiàn)在交通規(guī)則規(guī)定不能酒后駕車，它的需求應(yīng)該不會(huì)增長(zhǎng)很快，白酒為什么會(huì)價(jià)格上漲呢？再看看我們CPI，8類商品的價(jià)格除了兩類價(jià)格會(huì)下降以外所有價(jià)格都會(huì)上漲。價(jià)格明年上漲是肯定的，只是漲多高，這取決于政府的控制。
　　第三個(gè)確定不確定是流動(dòng)性，如何控制10萬億貸款出來，貨幣理論已經(jīng)講的很清楚了，通貨膨脹歸根到底是貨幣現(xiàn)象，既然是貨幣現(xiàn)象有大量的預(yù)期在市場(chǎng)上會(huì)不會(huì)表現(xiàn)為通貨膨脹，如果不表現(xiàn)為通貨膨脹一定表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格的上漲，總會(huì)找一個(gè)出路。要么去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)腰不了那么多流動(dòng)性。現(xiàn)在你的貸款增長(zhǎng)達(dá)到34%，名義GDP增長(zhǎng)不到5%，這么多錢肯定不能被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所吸收，不能被經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所吸收，不能被價(jià)格所吸收一定表現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上，除非中國(guó)政府要大量對(duì)沖，除非中國(guó)政府有能力讓大家都不花錢把錢鎖在銀行里。
　　第四個(gè)確定不確定就是國(guó)際經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的依存度要比過去大得多，我擔(dān)心明年沖突會(huì)上升，今年大家都在恐慌當(dāng)中，所以今年希望共同渡過難關(guān)的需求很大，但是這個(gè)難關(guān)似乎已經(jīng)到底逐漸走出來的時(shí)候各自都在打各自的算盤，未來世界的協(xié)調(diào)會(huì)更加困難，G8已經(jīng)不能起作用要通過G20，20個(gè)人坐在圓桌上很容易談一定不是最緊張的問題。就像哥本哈根低碳經(jīng)濟(jì)問題的討論，沖突非常大。這點(diǎn)會(huì)影響幾個(gè)后果我們需要考慮，第一貿(mào)易保護(hù)主義不僅僅是發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義，發(fā)展中也會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易保護(hù)主義，國(guó)際之間的協(xié)調(diào)和合作要比2009年更差，而不是更好。第二發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)在有兩個(gè)趨勢(shì)，第一個(gè)趨勢(shì)儲(chǔ)蓄率在上升，負(fù)債率在下降。發(fā)達(dá)國(guó)家想盡一切辦法，可能會(huì)吸引其他國(guó)家投資，這對(duì)中國(guó)會(huì)產(chǎn)生很大的刺激。全球化是美國(guó)率先提出來，全球化不會(huì)像以前那樣積極推動(dòng)，在這種情況下經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)區(qū)域化，可能會(huì)趨向于抱團(tuán)，這就是我對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單的幾點(diǎn)看法。
　　[2010年世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期]
　　在世界經(jīng)濟(jì)方面我講六個(gè)方面。世界經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)似乎比大家原來預(yù)期的要好得多，有點(diǎn)出乎意料。危機(jī)爆發(fā)讓大家出乎意料，危機(jī)爆發(fā)的方式和產(chǎn)生的恐慌是大家沒有預(yù)期到的，12個(gè)月之后世界經(jīng)濟(jì)似乎觸底反彈，這個(gè)時(shí)間也是大家感覺比較奇怪的。第二預(yù)期明年世界經(jīng)濟(jì)總體會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)，但是恢復(fù)增長(zhǎng)是不同的速度，我們?nèi)绻�把世界分兩部分，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是慢的，新興發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)速度是加速的。第三在發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的是通縮，發(fā)展中國(guó)家面臨的是通脹，現(xiàn)在印度和菲律賓已經(jīng)出現(xiàn)了惡性通脹。第四美聯(lián)儲(chǔ)的利率以及西方ECB和歐洲中央銀行對(duì)利息的調(diào)整可能會(huì)慢于市場(chǎng)上普遍的認(rèn)識(shí)。第五關(guān)于美元，我們預(yù)期美元是上升的，亞洲其他國(guó)家的貨幣跟美元的匯率是上身的，應(yīng)該說亞洲國(guó)家2010年除了中國(guó)以外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是受到了很大的挑戰(zhàn)。第六個(gè)對(duì)石油、債券等幾個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注，我不具體展開談，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)通過四個(gè)季度連續(xù)衰退之后，通過調(diào)整以后回到了2.2%的增長(zhǎng)。歐盟經(jīng)濟(jì)經(jīng)過五個(gè)負(fù)增長(zhǎng)以后也開始恢復(fù)增長(zhǎng)。即便是日本的經(jīng)濟(jì)也開始恢復(fù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)恢復(fù)的動(dòng)力是很弱的。在圖表上可以看出來PMI在所有國(guó)家當(dāng)中都已經(jīng)恢復(fù)了信心，并不是恢復(fù)以前的增長(zhǎng)速度，什么是正常的增長(zhǎng)速度？這個(gè)正常的增長(zhǎng)速度已經(jīng)不是危機(jī)以前的增長(zhǎng)速度，應(yīng)該是危機(jī)以后正常的增長(zhǎng)速度，危機(jī)以后的正常增長(zhǎng)速度全世界還在探討，究竟是多少呢？有待于討論，2010年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從增長(zhǎng)角度來講是沒有問題的，世界的增長(zhǎng)從2009年負(fù)0.9增長(zhǎng)到3.6%，這個(gè)增長(zhǎng)在不同的地區(qū)是不一樣的，除了日本的亞洲從今年5.2會(huì)加速到明年7.7，而亞洲除了日本以外占全球GDP比重占4.7%，亞洲地區(qū)除了日本占全球GDP25%，增長(zhǎng)速度貢獻(xiàn)率是非常大的。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常微弱的。從美國(guó)來看，美國(guó)消費(fèi)者信用貸款已經(jīng)連續(xù)八個(gè)月是凈減少，歐盟商品零售已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度出現(xiàn)衰退。
　　再看看這個(gè)主圖，在歐盟和美國(guó)還會(huì)進(jìn)一步惡化，惡化到明年第三季度以后才會(huì)趨于正常。除了日本之外的亞洲經(jīng)濟(jì)還是一片蓬勃發(fā)展，可以看出來2010年亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)從今年的3.6加速到明年的7.7，所以亞洲最重要的一點(diǎn)來自于中國(guó)，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)增長(zhǎng)做出了巨大貢獻(xiàn)，從右邊的圖可以看出來，中國(guó)從1998年首次出現(xiàn)貿(mào)易順差，可以看出來中國(guó)為世界再平衡做出了貢獻(xiàn)。2008年中國(guó)增長(zhǎng)占亞洲除了日本之外27%，2009年達(dá)到79%，2010年貢獻(xiàn)度會(huì)下降，因?yàn)槠渌�地區(qū)的近來增長(zhǎng)在趕上來，但是仍然保持在58%左右。
　　其他國(guó)家對(duì)歐美市場(chǎng)的依存度非常高，亞洲的出口滯后于美國(guó)六個(gè)月。簡(jiǎn)單講一下對(duì)明年世界經(jīng)濟(jì)，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)不會(huì)出現(xiàn)第二次探底的可能性有多大，我們基本認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)逐漸走向新一輪的平衡，它的概率有多大呢？有60%，明年增長(zhǎng)美國(guó)是2.2%，歐元區(qū)1.3%，日本1.5%。出現(xiàn)第二次探底可能性是存在的，但是不是很大，有15%。美國(guó)GDP增長(zhǎng)1.3、歐元區(qū)0.7、日本只有0.6%，出現(xiàn)全球性的蓬勃發(fā)展機(jī)率很小只有15%。
　　通脹的情況是什么呢？目前看出來商品價(jià)格在不斷上漲，股票價(jià)格上漲53%左右，全球商品價(jià)格上升31.1%，這種上漲是什么原因?qū)е碌哪�？貨幣供�?yīng)鏈主要不是廣義貨幣，而是狹義貨幣。從這個(gè)意義上講中國(guó)對(duì)狹義貨幣的供應(yīng)和廣義貨幣的供應(yīng)度是相當(dāng)大的，從左邊的圖如果做個(gè)判斷你會(huì)發(fā)現(xiàn)全球廣義貨幣供應(yīng)鏈增長(zhǎng)，包括中國(guó)是上面的線，不包括中國(guó)是下面的線，中間的差距就是中國(guó)的貢獻(xiàn)，跟其他地方相比中國(guó)是真正擴(kuò)張，其他地方擴(kuò)張不是那么大，還表現(xiàn)在狹義的貨幣上。
　　預(yù)期是什么呢？預(yù)期整個(gè)西方社會(huì)保持在低通脹，甚至更多還在通縮區(qū)間，我們預(yù)期美國(guó)歐元區(qū)和日本的通縮，美國(guó)通縮大概要到2011年第四季度才能走出來，日本的情況到2012年以前走出通縮的痕跡都沒有，為什么通縮始終走不出來，主要是產(chǎn)能過剩。美國(guó)現(xiàn)在產(chǎn)能利用率是不到70%，正常情況下危機(jī)之前平均在80%，歐元區(qū)產(chǎn)能利用率跟美國(guó)差不多原來是81-82%，現(xiàn)在在67%的水平，日本產(chǎn)能利用率只有65%左右，產(chǎn)能利用率低導(dǎo)致了增長(zhǎng)差，增長(zhǎng)差全世界到處都是，增長(zhǎng)差對(duì)通貨膨脹的意志力是相當(dāng)強(qiáng)的。在"金磚四國(guó)"可以看出來通貨膨脹已經(jīng)成為大家擔(dān)心的問題，在"金磚四國(guó)"里通脹的預(yù)期是強(qiáng)烈的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不錯(cuò)加上流動(dòng)性很高，發(fā)達(dá)國(guó)家和西方國(guó)家在GDP游戲沒法玩的時(shí)候剩下的路只能走GNP，就像日本1992-2007年之前，日本國(guó)內(nèi)GDP上不去，但是GNP上得非�？�，他就投資海外，讓海外的回報(bào)支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，所以說日本是黃金衰退的10年。如果全球都在玩這種游戲沒有一個(gè)國(guó)家可以做到，未來對(duì)"金磚四國(guó)"的投資將是相當(dāng)巨大的。日本從去年下半年以來對(duì)日本的投資已經(jīng)超過對(duì)中國(guó)的投資，印度在這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程當(dāng)中給日本很多機(jī)會(huì)，他們認(rèn)為日本就像早期90年代時(shí)候的回報(bào)，容易而且穩(wěn)定。
　　中國(guó)的情況更是如此，通過這一頁左邊的圖可以看得很清楚，中國(guó)狹義貨幣供應(yīng)量在CPI中間的關(guān)系非常密切，這種密切告訴我們，如果純粹從供應(yīng)量角度講CPI有機(jī)會(huì)回到7-8，這不是天方夜譚。從印度的角度講糧食價(jià)格上漲25%，它的工業(yè)功能消費(fèi)價(jià)格指數(shù)因?yàn)橛《炔皇且环N消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，而是不同階層人對(duì)應(yīng)不同的CPI，工業(yè)制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)超過10%了，他們面臨著惡性通脹的壓力。
　　剛才有一位專家談到在西方社會(huì)利用財(cái)政政策的空間非常有限，可以看出來美國(guó)在2009年的時(shí)候財(cái)政赤字達(dá)到14000億美元，相當(dāng)于GDP的10%左右，還有可能在2010年的時(shí)候美國(guó)財(cái)政赤字超過12%，繼續(xù)往前走的可能性不是很大，從目前來看在發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中最糟糕的是英國(guó)，美國(guó)的情況也不容樂觀，已經(jīng)超過了每個(gè)地方能夠負(fù)擔(dān)的中央財(cái)政負(fù)擔(dān)。現(xiàn)在國(guó)家都在討論數(shù)量性擴(kuò)張政策要退出，首先表現(xiàn)出來的數(shù)量退出，歐盟中央銀行行長(zhǎng)已經(jīng)提到在今年12月底最后一批12月期回購(gòu)安排到期以后這是最后一期的變化，換句話說已經(jīng)不想繼續(xù)擴(kuò)張了，美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)提的非常清楚，到明年三季度也不再購(gòu)買市場(chǎng)上的債券。從分析角度來看，雖然現(xiàn)在是合適的時(shí)期政策要退出，但是有可能外國(guó)中央銀行會(huì)采取逐漸的辦法，不會(huì)一下子把所有政策都退出。迪拜金融危機(jī)實(shí)際提醒了西方政策制度者們，金融危機(jī)的問題還沒有解決，后面潛在的問題還可能存在，所以他不敢說緊急剎車，不會(huì)把大規(guī)模的流動(dòng)性在市場(chǎng)上全部對(duì)沖掉，2010年全球的流動(dòng)性還會(huì)保持適度寬松。我不太同意其中一個(gè)專家講以后的貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步寬松，財(cái)政政策逐漸傾向于稍微緊的調(diào)整，這次貨幣政策寬松對(duì)應(yīng)的是資產(chǎn)價(jià)格，這次金融危機(jī)不是生產(chǎn)過剩導(dǎo)致的，而是世界的不平衡，在發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中金融發(fā)展過量，日本的專家說資產(chǎn)負(fù)債表的衰退導(dǎo)致的危機(jī)，所以貨幣政策是讓資產(chǎn)價(jià)格重置，讓資產(chǎn)價(jià)格上漲，以帶動(dòng)消費(fèi)者的信心和生產(chǎn)者的信心促使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這個(gè)過程還沒有結(jié)束。有此可以看出通貨膨脹不會(huì)馬上成為西方社會(huì)的壓力，我們認(rèn)為利率的提高很有可能要到2011年第四季度以后。
　　發(fā)展中國(guó)家唯一可以變的方向，就像你已經(jīng)爬到頂部了，唯一能走的就是下山，貨幣政策也是一樣，只能逐漸縮緊。第二我們要講的是美元，美國(guó)已經(jīng)成為了許多國(guó)家的矛頭所在，像中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康講由于美元的極度寬松導(dǎo)致美元套利交易，我覺得這個(gè)話現(xiàn)在說的還早一些，由于美元借貸成本非常低從市場(chǎng)上套利交易。但是從另一方面看美國(guó)信貸增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月是凈減少，如果是套利從哪套出來，如果有大量的資金跑到金磚四國(guó)僅僅是現(xiàn)有的貨幣在不同的地區(qū)當(dāng)中進(jìn)行分配。如果有套利很有可能是繼續(xù)低迷的利率。在發(fā)展中國(guó)家在新興市場(chǎng)面臨新一輪的利率上漲，如果利率上調(diào)幅度很大，第一階段是資產(chǎn)重新再配置很有可能借美元套利很有可能對(duì)亞洲地區(qū)流動(dòng)性造成新的沖擊�，F(xiàn)在很多國(guó)家說美國(guó)人要負(fù)起責(zé)任，最近對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的中央銀行，對(duì)歐盟的中央銀行做過訪問，他們討論都暗示這不是我們的責(zé)任，至于我的資金跑到你的市場(chǎng)上去，那是你的事情，我本意不是讓你的通貨膨脹漲起來，我本意是救我自己。所以這些國(guó)家明年金融協(xié)調(diào)非常困難，盡管IMF要負(fù)起責(zé)任，但是這么大的責(zé)任不容易負(fù)起來，明年有所作為的地方很小，有些地方還需要若干年時(shí)間把自己訓(xùn)練成能夠?qū)θ�球金融穩(wěn)定做出貢獻(xiàn)的角色。
　　[明年全球市場(chǎng)走向預(yù)測(cè)]
　　對(duì)明年市場(chǎng)做幾個(gè)預(yù)期，第一美元，美元的指數(shù)是貶值的，美元從危機(jī)之前到現(xiàn)在美元貶值15%左右，往前看12個(gè)月我們會(huì)認(rèn)為美元是升值的狀態(tài)，現(xiàn)在美元和歐元比價(jià)是1：1.5，我們預(yù)計(jì)到明年年底會(huì)生殖道1：1.4，當(dāng)然到2011年美元會(huì)出現(xiàn)另一種波動(dòng)，又會(huì)出現(xiàn)一輪貶值。主要是歐洲央行對(duì)待通脹的政策跟美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待通脹政策是不一樣的。
　　亞洲各個(gè)地區(qū)價(jià)格包括馬來西亞元、新加坡元、韓元、泰銖都是升值的，亞洲地區(qū)明年還會(huì)遇到貨幣升值的壓力。我不是油的專家根據(jù)分析員的分析，2009年全球在OECD國(guó)家對(duì)石油需求量每天減少200萬，2010年全球油的需求量增加120萬噸，這兩年時(shí)間還沒有完全抵消掉�？傮w而言產(chǎn)能對(duì)于現(xiàn)在的石油來講不是一個(gè)大問題，大問題在于世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)�，F(xiàn)在來看預(yù)期油價(jià)從今年第四季度80美元以下的水平會(huì)漲到明年年底的90美元，也就是說油可能在80-90美元之間波動(dòng)。2011年的油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步上升，當(dāng)然這個(gè)上升不是非常大，這取決于其他經(jīng)濟(jì)體的恢復(fù)狀態(tài)。
　　對(duì)于黃金的價(jià)格現(xiàn)在黃金已經(jīng)漲上天了，黃金價(jià)格究竟多高才是它的頂部，我們利用了一個(gè)詞"天空是它的頂"，由于美元傾向升值，由于世界經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，偶然在投資其他地區(qū)的回報(bào)可能比2009、2008要好得多，所以有相當(dāng)多的資金重新再布置，這樣的話美元短期是有向下的壓力，回到1000美元是有可能的，從交易角度來講美元回到1000就是買點(diǎn)。
　　全球經(jīng)濟(jì)基本是向好，流動(dòng)性是趨于減少而不是增加，西方社會(huì)將退出量化擴(kuò)張的政策，所以流動(dòng)性不回避現(xiàn)在更加寬松，流動(dòng)性是全球流動(dòng)性萎縮而不是地區(qū)分配，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)由于會(huì)流向發(fā)達(dá)國(guó)家，在西方主要國(guó)家債券市場(chǎng)的收益率趨于上升，債券市場(chǎng)如果趨于上升股票市場(chǎng)也會(huì)這樣，謝謝大家。