寬松政策持續(xù)性成機構(gòu)最大分歧
    2009-07-27        來源:證券時報

  對于寬松的貨幣政策能否持續(xù),受訪機構(gòu)存有較大分歧。中信證券研究所于軍認為,在確信經(jīng)濟進入上升通道之前,預(yù)計貨幣政策將維持寬松狀態(tài)。
  他分析,未來信貸在票據(jù)和一般性貸款間的優(yōu)化仍有助于穩(wěn)定經(jīng)濟預(yù)期。全社會人民幣貸款連續(xù)幾個月出現(xiàn)上漲,隨著國家基金類項目的啟動,將有效帶動配套項目的貸款需求。后期信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化,一般性貸款占比將提高。下半年央行公開市場操作可能增多,將會回收一部分流動性,但這對市場影響不大。
  雖然認同央行在下半年將保持適度寬松的貨幣政策取向,但安信證券強調(diào),本輪資金面充裕的趨勢已經(jīng)結(jié)束。首先,央行的流動性注入行為是決定此輪資金面充裕的趨勢力量,這個力量已經(jīng)消失。其次,商業(yè)銀行的主動信貸創(chuàng)造將是決定下一階段資金面的趨勢力量。在這個力量的作用下,商業(yè)銀行的資金面將趨緊,同時會伴生諸如資本外流、股市泡沫等現(xiàn)象;目前資金面充裕的關(guān)鍵在于四大國有銀行和股份制銀行之間資金面的嚴重不平衡,而這顯然是不可持續(xù)的。此外,從邏輯上講,商業(yè)銀行的主動信貸創(chuàng)造,將可能主要通過實體經(jīng)濟資產(chǎn)負債表調(diào)整行為,引發(fā)資本流出現(xiàn)象。實體經(jīng)濟部門會有很強能力將現(xiàn)金余額分散到其他資產(chǎn)市場以降低風(fēng)險,比如海外資產(chǎn);而近期看來,這種趨勢已經(jīng)開始發(fā)生。
  嘉實主題基金經(jīng)理鄒唯認為,在上半年信貸超常規(guī)快速增長的背景下,信貸投放規(guī)模預(yù)計在二季度末達到年內(nèi)高點。而在流動性的催動下,房地產(chǎn)已開始出現(xiàn)價量背離的態(tài)勢,地王的出現(xiàn),表明資產(chǎn)泡沫已經(jīng)先于經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn),如不控制,將會對于未來的經(jīng)濟復(fù)蘇造成更大的負面影響,因此預(yù)計信貸超常規(guī)投放狀況將在下半年受到控制。
  申銀萬國研究所策略組同樣認為,信貸、M1增速在今年6月創(chuàng)出年內(nèi)高點,下半年將略有回落,而CPI同比增速將于年底前恢復(fù)正增長,預(yù)示著過度寬松的貨幣政策將被調(diào)整。

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