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| 2008-02-26 吳向宏 來源:新京報(bào) |
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中國(guó)平安增發(fā)和上海浦發(fā)傳聞中的增發(fā)，觸發(fā)了市場(chǎng)的瘋狂拋售和大跌。我說觸發(fā)，是因?yàn)閽伿劭癯�，本來就箭在弦上。去年底股市市值突破GDP的100%時(shí)，對(duì)中國(guó)這樣的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)足以讓投資人精神緊張。也是在去年底，眾多上市公司高管不惜辭職，紛紛套現(xiàn)，據(jù)說最多的一次套現(xiàn)9千萬之多。連內(nèi)部人都在離場(chǎng)，市場(chǎng)心理之緊繃，可想而知。加上最近兩個(gè)月反彈乏力，市場(chǎng)目前所需要的，無非就是一個(gè)拋售的借口罷了。再融資，頂多不過是一個(gè)替罪羊而已。
說“再融資摧毀股市根基”的人，沒有理解股市的最基本意義。設(shè)立股市的目的，難道是讓流通股東們互相把股票炒來炒去嗎？如果那樣，股市還不如賭場(chǎng)，買股票還不如去買彩票。股市的最基本用途就是融資和再融資，使公眾手中的錢能夠投入上市公司手中，通過經(jīng)營(yíng)來增值。錢不交到上市公司手里，怎會(huì)憑空創(chuàng)造價(jià)值？有論者呼吁：“必須盡快嚴(yán)格規(guī)范上市公司瘋狂的再融資行為，提高再融資的門檻。”其實(shí)，中國(guó)恰恰是人為的上市和再融資門檻，使得那些更有可能給投資人更大回報(bào)的公司難以上市或上市后難以再融資———比如說，如果按照中國(guó)的規(guī)定，Google在2005年就無法進(jìn)行再融資。收緊再融資，重提政府管制，才恰恰會(huì)摧毀股市的根基。
制度改進(jìn)的目的，應(yīng)當(dāng)是使融資和再融資能夠更加順利，使得市場(chǎng)上的資金更加容易回籠到真正有價(jià)值的公司、真正能夠使資金增值的經(jīng)營(yíng)者手中。資金到了上市公司手中不一定就意味著浪費(fèi)；其實(shí)，資金滯留在二級(jí)市場(chǎng)上，才是最大的浪費(fèi)。
其實(shí)，平安和浦發(fā)的再融資方案，選在2007年可能更合時(shí)宜；之所以出現(xiàn)這種“慢一拍”、“不合時(shí)宜”的現(xiàn)象，原因不是因?yàn)檎苤粕倭�，恰恰是政府管制多了，�?dǎo)致上市公司不能及時(shí)對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)。如果是美國(guó)那樣的自由市場(chǎng)，當(dāng)2007年初，股指已經(jīng)翻了兩番之際，所有的上市公司就都會(huì)“瘋狂”地推出再融資方案了。市場(chǎng)資金會(huì)很快被吸納，也就不至于出現(xiàn)下半年那種大起大落的行情了。正是因?yàn)槿谫Y方受到過多管制，慢了一拍的結(jié)果，讓市場(chǎng)陷入了投資人的單方面熱情，更讓許多個(gè)體投資者追高被套———也就讓如今這些再融資的上市公司背上了“讓股市下跌”的黑鍋。
中國(guó)的股市目前的確處在一個(gè)非常特殊的時(shí)期，即從原先的、高度政府管制、幾乎完全為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的股市，逐步向一個(gè)市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。這個(gè)過程里，免不了幾番來回折騰，但總的趨勢(shì)是越來越良性，長(zhǎng)期投資價(jià)值越來越好。無論個(gè)體投資人，還是撰寫股評(píng)的意見領(lǐng)袖，都應(yīng)看準(zhǔn)這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。這樣，才不至于在股市二級(jí)市場(chǎng)火熱，股指一年翻幾個(gè)跟斗之際，就得意忘形，頻頻撰文稱“資本大國(guó)正在崛起”、“沖上兩萬點(diǎn)”之類；而在推出幾個(gè)再融資方案后，就又“火氣有點(diǎn)大”、“偶有消沉”，甚至呼吁起政府管制來。 |
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