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| 2007-07-02 作者：王宸 來(lái)源:證券時(shí)報(bào) |
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由于中國(guó)持有大約10%的美國(guó)國(guó)債，相當(dāng)于其國(guó)債市場(chǎng)一天的交易量，所以中國(guó)政府在4月減持58億美元美國(guó)國(guó)債后，引起了市場(chǎng)的廣泛猜測(cè)。在全球歐元儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的時(shí)候，中國(guó)如何調(diào)整美元儲(chǔ)備的動(dòng)向，影響是深遠(yuǎn)的。最近中國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債、組建國(guó)家投資公司，這又使人們看到，可能大量的“中國(guó)美元”將流向美國(guó)。
1.55萬(wàn)億特別國(guó)債大致相當(dāng)于2000億美元，盡管財(cái)政部強(qiáng)調(diào)分多次發(fā)行、是中性措施，但正如國(guó)家外匯公司先期投資黑石集團(tuán)30億美元一樣，我們會(huì)在此后看到大量的“中國(guó)美元”陸續(xù)地流入美國(guó)，不管是增持美國(guó)國(guó)債還是投資收益較高的有價(jià)證券，甚至是用于戰(zhàn)略股權(quán)投資，美國(guó)都會(huì)面臨大量美元流入這樣一種前景。
如果算上受中國(guó)政府投資美元資產(chǎn)的影響而增加的民間對(duì)美投資，可能“中國(guó)美元”流入美國(guó)將是一種長(zhǎng)期的現(xiàn)象，這足以在一段時(shí)間內(nèi)改變此前美國(guó)資本流入窘促的狀況，并有效地改善美國(guó)的赤字。一旦“中國(guó)美元”流入美國(guó)引起全球投資者的跟風(fēng)，那么美國(guó)金融市場(chǎng)的基本狀況可能迅速扭轉(zhuǎn)，可以肯定的是美元資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)一段快速上漲的階段，低迷的美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)或許會(huì)突然扭轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能也會(huì)同時(shí)顯著加速。
其實(shí)，由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，早在2006就曾有大量“中國(guó)美元”流入美國(guó)，中國(guó)用外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增持美國(guó)政府債券和企業(yè)債券，2006年11月中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了33億美元的企業(yè)債券，而2007年1月份中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了114億美元的美國(guó)機(jī)構(gòu)債券，截至2007年1月份美國(guó)企業(yè)債券在中國(guó)外匯資產(chǎn)中的比例由2003年同期的9.1%上升至26.9%。這可能顯示出，“中國(guó)美元”已經(jīng)抄了美元資產(chǎn)的大底。
由于近期美國(guó)長(zhǎng)期債券收益率曲線突然走高，已經(jīng)吸引大量國(guó)際資金開(kāi)始進(jìn)入美國(guó)，加上陸續(xù)不斷的“中國(guó)美元”的流入，美國(guó)可能會(huì)進(jìn)入資金充沛的階段，那么對(duì)其流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨的判斷可能就失之草率了。實(shí)際的情況是，美國(guó)可能會(huì)從近期通脹溫和下降的階段再次轉(zhuǎn)向通脹上升的局面，這或許是美聯(lián)儲(chǔ)仍然不肯放心通脹走低和繼續(xù)高度關(guān)注通脹的重要原因，總之美元可能會(huì)持續(xù)地大量流入美國(guó)。
因此，從全球金融市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看，由于“中國(guó)美元”持續(xù)流入美國(guó)這種預(yù)期，流動(dòng)性的拐點(diǎn)可能在其他國(guó)家地區(qū)會(huì)出現(xiàn)，而在美國(guó)則不可能出現(xiàn)。相反，美國(guó)的流動(dòng)性可能會(huì)回頭轉(zhuǎn)向繼續(xù)膨脹，美元資產(chǎn)的牛市是否會(huì)出現(xiàn)、將持續(xù)多久，現(xiàn)在尚難以準(zhǔn)確地判斷，但是美聯(lián)儲(chǔ)極有可能會(huì)面臨繼續(xù)緊縮的局面，倒是一種很客觀的未來(lái)。
如此看來(lái)，油價(jià)上漲導(dǎo)致的“能源美元”或“商品美元”流向東亞，而東亞外匯儲(chǔ)備包括“中國(guó)美元”流向美國(guó)，正在形成一條全球完整的美元流動(dòng)路徑，而中國(guó)國(guó)家外匯投資公司和放開(kāi)民間對(duì)外投資等新的政策，正在加快清理這一路徑的障礙，促使“中國(guó)美元”加入全球流動(dòng)路徑。這預(yù)示“中國(guó)美元”正在成為全球金融市場(chǎng)的重要力量，相比之下，我們看到日本也在組建外匯投資公司，就不免有“東施效顰”的感覺(jué)了。
這種情況下，全球剩余的流動(dòng)性可能會(huì)重新回到美國(guó)，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)再度升溫。所以，流動(dòng)性的拐點(diǎn)可能會(huì)在美國(guó)以外首先出現(xiàn)，而不是美國(guó)國(guó)內(nèi)；相反美國(guó)國(guó)內(nèi)可能繼續(xù)面臨流動(dòng)性的膨脹效應(yīng)，并促使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行久違的加息緊縮，來(lái)繼續(xù)對(duì)全球金融市場(chǎng)和流動(dòng)性施加影響。無(wú)論如何，“中國(guó)美元”在未來(lái)將很大程度上改變美國(guó)了。 |
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