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| 2007-06-26 作者:中信建投證券研究所 潘向東 胡燕妮 黃付生 來源:證券時報 |
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近日舉行的人大常委會將討論財政部發(fā)行特別國債，將募集資金轉(zhuǎn)為國家外匯投資公司注冊資本的計(jì)劃。
財政部發(fā)債取代了存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具。外匯投資公司運(yùn)作的資金通過財政部發(fā)國債運(yùn)行，運(yùn)用發(fā)債獲得的資金購買央行的外匯，然后投資海外。這一操作手法其實(shí)質(zhì)就是為央行調(diào)解流動性剩余提供了另外一手段。由于外貿(mào)順差的持續(xù)，外匯占款不斷增加，一直以來央行都是通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)來回收資金，以避免流動性剩余影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，外匯儲備增加所產(chǎn)生的資金成本均由央行所承擔(dān)。但存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)是有限的，而貿(mào)易順差仍會持續(xù)，這就迫使國家思考如何運(yùn)用不斷增長的外匯儲備帶來收益，以保證其保值增值，同時也能很好的緩解國內(nèi)流動剩余的局面。
發(fā)債后獲取的資金將投資海外。外匯投資公司投資的方向我們認(rèn)為形勢會多樣化，包括投資于國際上一些主要企業(yè)的股權(quán)和債權(quán)、一些礦產(chǎn)資源和戰(zhàn)略性資源品等，其主要目的就是保持外匯投資的保值增值。
外匯投資公司通過發(fā)債的方式獲取資金，這會收縮國內(nèi)流動性，影響力的大小與發(fā)債的規(guī)模相關(guān)，初次審定是2000億美元左右，這一規(guī)模與今年我國的外貿(mào)順差規(guī)模差不多，相當(dāng)于上調(diào)了1.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。但由于短期內(nèi)公司剛開始運(yùn)作，其投資規(guī)模不會很大，也不會對國內(nèi)流動產(chǎn)生急劇的收縮。隨著外匯投資公司投資的推出，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)這一貨幣政策工具將會淡化。預(yù)計(jì)以后每年外匯投資公司的投資規(guī)模會與每年的順差規(guī)模相匹配，流動性將得到有效的收縮。 |
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