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| 政策漸歸常態(tài) 再發(fā)流動(dòng)性收緊信號(hào) |
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| 2010-05-10 來(lái)源:金融時(shí)報(bào) |
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5月10日是央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實(shí)施日。以目前的貨幣乘數(shù)計(jì)，將近有4000億元資金被“凍結(jié)”。5月11日，按慣例，M1、M2和新增貸款額、CPI、PPI和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐。或許這一系列數(shù)據(jù)將為央行此次提高存款準(zhǔn)備金率加上“注釋”。
在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有得到確認(rèn)的情況下，央行即宣布年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，多少讓市場(chǎng)略感愕然。但業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，本次調(diào)控政策指向明確，緊縮貨幣總量信號(hào)明顯。如果說(shuō)第一次上調(diào)主要是為控制信貸增長(zhǎng)過(guò)快，抑制商業(yè)銀行年初放貸沖動(dòng)；第二次上調(diào)主要是為回籠春節(jié)前公開(kāi)市場(chǎng)投放的大量流動(dòng)性及節(jié)后大量到期資金；第三次上調(diào)則在沿襲數(shù)量調(diào)控之路時(shí)，劍指房地產(chǎn)市場(chǎng)。因而，此次量化回收也被認(rèn)為是在國(guó)務(wù)院和有關(guān)部門(mén)及各地政府紛紛出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策背景下，貨幣政策給予的積極配合。同時(shí)，也再次釋放出流動(dòng)性收緊信號(hào)。
確實(shí)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，對(duì)外貿(mào)易加快恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，消費(fèi)增速較快，物價(jià)恢復(fù)性上漲，但不可否認(rèn)的是，在經(jīng)濟(jì)有趨熱傾向、通脹預(yù)期增強(qiáng)、地方融資平臺(tái)越砌越高、房?jī)r(jià)持續(xù)高漲的背后，信貸資金推動(dòng)因素較為明顯。要保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，就需要貨幣信貸合理增長(zhǎng)，進(jìn)一步控制流動(dòng)性，加快貨幣政策向常態(tài)回歸，“有保有壓”支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，擠掉經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的泡沫和水分，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
接受記者采訪的多家機(jī)構(gòu)分析師表示，由于食品在CPI權(quán)重中占33%左右，受食品價(jià)格推動(dòng)，4月份CPI很可能高于3月份的2.4%。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，目前糧食價(jià)格較為平穩(wěn)，但今年前4個(gè)月的災(zāi)害和異常天氣造成的糧食減產(chǎn)可能會(huì)在6月夏收時(shí)體現(xiàn)出來(lái)，從而引發(fā)糧價(jià)上漲預(yù)期，或?qū)⒀永m(xù)至下半年。同時(shí)，國(guó)家收儲(chǔ)豬肉的政策遏制了豬肉價(jià)格連續(xù)3個(gè)月的下跌后，肉價(jià)自4月開(kāi)始止跌回升，預(yù)計(jì)這一回升還未結(jié)束，對(duì)CPI的影響或?qū)⒊掷m(xù)。另外，輸入型通脹也“烏云壓頂”。在國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，PPI將維持上升趨勢(shì)，4月份PPI預(yù)測(cè)也高于3月份的5.9%。“M1和M2無(wú)論從總量還是增速來(lái)看，都處于近幾十年來(lái)的最高峰。如果現(xiàn)在的數(shù)量調(diào)控效果不明顯，未來(lái)的通脹形勢(shì)可能更嚴(yán)峻。”魯政委稱。
為控制貨幣信貸合理增長(zhǎng)，今年以來(lái)，一方面央行頻頻通過(guò)數(shù)量型工具回收市場(chǎng)流動(dòng)性，另一方面銀監(jiān)會(huì)堅(jiān)持實(shí)施審慎監(jiān)管，其中對(duì)信貸投放影響較大的包括“三個(gè)辦法一個(gè)指引”全面實(shí)施，嚴(yán)控新增和梳理存量地方政府融資平臺(tái)貸款，以及配合國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控而采取的緊縮措施。業(yè)內(nèi)人士指出，“三個(gè)辦法一個(gè)指引”要求銀行加強(qiáng)對(duì)貸款資金流向和用途的監(jiān)督，通過(guò)實(shí)行實(shí)貸實(shí)付，從源頭上堵住虛假騙貸的制度漏洞。實(shí)施新的辦法之后，銀行的貸款不是一次性貸給企業(yè)，而是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)度支付。而銀行對(duì)貸款實(shí)行的全流程管理，可保證信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。加之目前監(jiān)管部門(mén)正督促銀行做好地方政府融資平臺(tái)貸款的自查清理工作。在這個(gè)過(guò)程中，有相當(dāng)數(shù)量的銀行將嚴(yán)格控制新增平臺(tái)貸款，不符合要求的平臺(tái)貸款也會(huì)加快回收。另外，隨著國(guó)家各項(xiàng)調(diào)控房地產(chǎn)措施的陸續(xù)出臺(tái)，嚴(yán)格的房貸新政將會(huì)直接影響銀行的信貸增量。
金融管理部門(mén)上述各項(xiàng)調(diào)控措施，不僅會(huì)控制流動(dòng)性、放慢信貸增速，也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)信貸投放節(jié)奏逐漸趨于均衡。當(dāng)然，貨幣政策向常態(tài)的持續(xù)回歸，流動(dòng)性的不斷收縮，信貸閥門(mén)的日漸扣緊，對(duì)地方政府的投資沖動(dòng)必會(huì)有所抑制，對(duì)穩(wěn)定價(jià)格總水平，處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系更是大有裨益。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為：“信貸政策方面，雖然從增速上看，拐點(diǎn)是確鑿無(wú)疑的，但此次拐點(diǎn)的指示意義并不大。從絕對(duì)量上看，M2增速和新增貸款目標(biāo)都處于較高水平，保持經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)問(wèn)題不大，且信貸控制也是結(jié)構(gòu)性的、有保有壓的�！�
值得注意的是，今年三次準(zhǔn)備金率上調(diào)和公開(kāi)市場(chǎng)的連續(xù)凈回籠尚未對(duì)資金市場(chǎng)構(gòu)成壓力，上周3年期央票發(fā)行力度不減反增，而參考收益率再降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在準(zhǔn)備金率即將上調(diào)之際，這一方面因?yàn)橛械狡谫Y金對(duì)沖的需求，另一方面也說(shuō)明央行調(diào)控力度有所升級(jí)。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于利率上行預(yù)期再度減弱，央行未來(lái)仍傾向于采用數(shù)量型工具。
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