桂林三金藥業(yè)近日通過(guò)深圳證券交易所發(fā)布發(fā)行日程安排，公司計(jì)劃6月29日在深交所中小板發(fā)行不超過(guò)4600萬(wàn)股A股。作為新股發(fā)行制度改革后的IPO首單，三金藥業(yè)此次發(fā)行得到業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。券商投行普遍認(rèn)為，此次發(fā)行最為突出的一個(gè)特點(diǎn)就是新股定價(jià)方式更為市場(chǎng)化，隨著機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行中的責(zé)任被強(qiáng)化，詢(xún)價(jià)將成為真正的試金石。

　　定價(jià)更為市場(chǎng)化

　　據(jù)了解，三金藥業(yè)本次發(fā)行定價(jià)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者出價(jià)，發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定價(jià)格，整個(gè)定價(jià)過(guò)程及定價(jià)結(jié)果由上述參與主體自主決定和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。在網(wǎng)下詢(xún)價(jià)過(guò)程中，本次發(fā)行將對(duì)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行“價(jià)量同報(bào)”的規(guī)定，而且為了進(jìn)一步約束網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)責(zé)任，將網(wǎng)下申購(gòu)的最低申購(gòu)量定為100萬(wàn)股。
　　“這次三金發(fā)行是完全按照改革后的發(fā)行制度來(lái)進(jìn)行的。機(jī)構(gòu)投資者在這次發(fā)行中的責(zé)任比以前大大強(qiáng)化了，按照現(xiàn)在的發(fā)行方案，參與詢(xún)價(jià)實(shí)質(zhì)上就等于遞交申購(gòu)訂單，‘人情價(jià)’沒(méi)了生存空間，詢(xún)價(jià)將成為真正的試金石。”廣發(fā)證券投資銀行綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征指出。
　　平安證券投資銀行董事總經(jīng)理龔寒汀也認(rèn)為，此次發(fā)行中的定價(jià)方式更為市場(chǎng)化，也更能反映機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)意圖。她表示，定價(jià)根據(jù)首先來(lái)源于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)，這次改革以后實(shí)行“價(jià)量同報(bào)”，所以他們?cè)趫?bào)價(jià)的時(shí)候會(huì)比以前單報(bào)一個(gè)價(jià)格來(lái)得更為審慎。
　　“因?yàn)榇舜卧?xún)價(jià)帶量了，而且這個(gè)量是帶約束力的，如果你現(xiàn)在報(bào)了這個(gè)量，你的價(jià)格又落在未來(lái)定出來(lái)的發(fā)行價(jià)格之上的話(huà)，那你報(bào)的這個(gè)數(shù)量就是有效申購(gòu)量，如果到時(shí)你不按照這個(gè)有效申購(gòu)量來(lái)申購(gòu)的話(huà)，實(shí)際上就觸犯了我們所說(shuō)的‘高報(bào)不買(mǎi)’的規(guī)定。所以我覺(jué)得報(bào)的價(jià)格和報(bào)的量都有一定的約束力，使得機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)比過(guò)去更為謹(jǐn)慎，也更能反映真實(shí)市場(chǎng)對(duì)股票的意圖，就是花多少錢(qián)買(mǎi)多少股得到真實(shí)的反映。在這個(gè)基礎(chǔ)之上主承銷(xiāo)商和發(fā)行人協(xié)商確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格，可能會(huì)參考很多因素，這個(gè)價(jià)格制定出來(lái)當(dāng)然比過(guò)去簡(jiǎn)單用市盈率來(lái)估算或者不超過(guò)多少倍市盈率來(lái)定價(jià)要更為市場(chǎng)化。”龔寒汀表示。
　　不過(guò)也有少數(shù)投行人士表達(dá)了不同觀點(diǎn)。國(guó)盛證券投資銀行總部副總監(jiān)李桃認(rèn)為，此次發(fā)行定價(jià)跟以前的定價(jià)沒(méi)有太大的區(qū)別，說(shuō)到底還是看承銷(xiāo)商或保薦機(jī)構(gòu)跟一些機(jī)構(gòu)投資者的溝通的能力，這也是由于發(fā)行制度本身沒(méi)有太大改變的原因。

　　惡炒可能性降低

　　本次發(fā)行嚴(yán)格按照新指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)網(wǎng)上申購(gòu)進(jìn)行了一定條件的限制，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一方面充分保護(hù)了中小投資者的利益，另一方面也大大降低了新股上市首日遭惡炒的可能性。
　　龔寒汀認(rèn)為，現(xiàn)在網(wǎng)上網(wǎng)下分開(kāi)申購(gòu)，很多機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報(bào)了，網(wǎng)上就不能再打，另外以前有些專(zhuān)職打網(wǎng)上的巨額資金因?yàn)橛猩曩?gòu)限制能夠到手的網(wǎng)上籌碼就少了。這樣一來(lái)機(jī)構(gòu)在上市首日就缺乏了做市沖動(dòng)。而散戶(hù)一般是個(gè)跟風(fēng)行為，如果有機(jī)構(gòu)在抬，散戶(hù)也會(huì)瘋狂地跟上去，但如果沒(méi)有機(jī)構(gòu)來(lái)做這個(gè)事情的話(huà)，散戶(hù)也不會(huì)去一個(gè)勁地買(mǎi)。因此上市首日惡炒的情況會(huì)得到改善和緩解。
　　不過(guò)就三金藥業(yè)而言，由于其較為特殊的情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也不排除受到市場(chǎng)追捧的可能性。
　　“因?yàn)槭歉母锖蟮牡谝粏�，�?yīng)該會(huì)有很多人去申購(gòu)，上市首日會(huì)有不錯(cuò)的漲幅�！崩钐翌A(yù)計(jì)。龔寒汀也表示，畢竟是中小盤(pán)股，本身藥業(yè)業(yè)績(jī)又很好，現(xiàn)在市場(chǎng)資金面又很寬裕，加上這么長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有新股上市，現(xiàn)在上了這么一家挺不錯(cuò)的中小盤(pán)企業(yè)，市場(chǎng)會(huì)有怎么樣的一個(gè)定價(jià)現(xiàn)在還很難說(shuō)。

　　風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)需提高

　　業(yè)內(nèi)人士也提醒，由于市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行使得此次新股定價(jià)不同于以往，投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價(jià)市場(chǎng)化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
　　龔寒汀表示，新制度下新股發(fā)行在一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)要比過(guò)去小，那么隨之而來(lái)可能會(huì)有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要強(qiáng)化價(jià)值投資理念，避免盲目炒作。
　　蔡鐵征也指出，接下來(lái)還會(huì)發(fā)布《新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告》，在發(fā)布這個(gè)公告以后，在6月29日第一次按新的發(fā)行制度實(shí)施網(wǎng)上發(fā)行。準(zhǔn)備申購(gòu)的中小投資者應(yīng)該注意，預(yù)計(jì)在新的發(fā)行辦法下由中小投資者購(gòu)得的新股比重會(huì)比往日高，投資者千萬(wàn)不能有“搭主力的順風(fēng)車(chē)”的心理，所謂機(jī)構(gòu)開(kāi)車(chē)、散戶(hù)搭車(chē)的說(shuō)法是不對(duì)的。