４月底以來，央行公開市場(chǎng)操作出現(xiàn)微妙變化：由凈回籠轉(zhuǎn)變?yōu)閮敉斗�，市�?chǎng)開始趨向?qū)捤�。這為股市債市提供了流動(dòng)性支撐。

　　超額存款準(zhǔn)備金率下降

　　中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，截至３月末，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率為２．２８％，與去年底的５．１１％相比，大幅下降了２．８３個(gè)百分點(diǎn)。
　　超額存款準(zhǔn)備金率，是商業(yè)銀行保有的超過法定準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金與存款總額之比，超額準(zhǔn)備金的存在相應(yīng)減少了銀行創(chuàng)造派生存款的能力。我國(guó)一季度超額存款準(zhǔn)備金率的下降，表明伴隨著一季度信貸的高速增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性的過度寬松的局面在發(fā)生變化。
　　當(dāng)前人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金的利率執(zhí)行０．７２％，與目前最低的貸款利率４．８６％相比，低了４．１４個(gè)百分點(diǎn)，銀行出于追求利潤(rùn)的沖動(dòng)，在寬松貨幣政策基調(diào)的指引下，選擇將更多的資金從央行撤出進(jìn)行放貸。

　　銀行紛紛發(fā)債“補(bǔ)血”

　　超額準(zhǔn)備金率下降、凈息差收窄、信貸增長(zhǎng)，帶來的是部分商業(yè)銀行資本充足率動(dòng)態(tài)下降的趨勢(shì)，商業(yè)銀行急需補(bǔ)充資本金以保證銀行經(jīng)營(yíng)安全。
　　根據(jù)銀行業(yè)一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，可比的８家上市銀行資本充足率與去年底相比集體下降。為了及時(shí)補(bǔ)充資本金，不少銀行近期掀起了新一輪的債券發(fā)行潮。興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、民生銀行及中國(guó)銀行等均表示將通過發(fā)債的形式補(bǔ)充資本。
　　專家指出，在爭(zhēng)搶國(guó)家４萬億元投資項(xiàng)目的情況下，銀行發(fā)行的中長(zhǎng)期金融債券可以投向中長(zhǎng)期貸款為主的貸款業(yè)務(wù)。從期限匹配角度來說，期限較長(zhǎng)的金融債用于貸款投放可不計(jì)入存貸款比例、不占用中長(zhǎng)期貸款比例，這將有效緩解目前商業(yè)銀行普遍存在的“短存長(zhǎng)貸”的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)于大銀行而言，發(fā)債也有助于趁著目前市場(chǎng)利率處于周期運(yùn)行低點(diǎn)的機(jī)會(huì)，囤積長(zhǎng)期附屬資本，以降低中長(zhǎng)期負(fù)債資金成本。

　　資金面維持寬裕

　�。丛碌滓詠恚�央行公開市場(chǎng)操作出現(xiàn)微妙變化：由凈回籠轉(zhuǎn)變?yōu)閮敉斗�。本周央行向市�?chǎng)凈投放３３０億元資金，比上周多投放１６０億元。
　　分析人士認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作手法出現(xiàn)反向微調(diào)與當(dāng)前銀行體系的流動(dòng)性狀況有著密切的關(guān)系，超額準(zhǔn)備金率下降意味著銀行體系資金過度寬松的局面有變化，為了滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，央行進(jìn)一步向市場(chǎng)投放資金。
　　中國(guó)社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝說，當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支順差金額正在持續(xù)減少，這必然影響到市場(chǎng)流動(dòng)性的供應(yīng)。為保持充裕流動(dòng)性，在公開市場(chǎng)操作上，央行將通過減輕回籠力度為資金開閘放水。

　　支撐股市債市流動(dòng)性

　　隨著銀行信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及部分行業(yè)出口退稅率的提高等經(jīng)濟(jì)刺激政策的逐步落實(shí)，工業(yè)企業(yè)盈利情況逐步得到改善，３月份工業(yè)增加值回升，而４月份受基期影響，預(yù)計(jì)較３月份小幅回落，但上升趨勢(shì)不改。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市披露年報(bào)的１６２４家公司共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)８２０８．２２億元，同比下降１７％。今年一季度，這些公司共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)２０３７．６億元，可比數(shù)據(jù)同比仍然下降，但環(huán)比大幅上升。
　　央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，２００９年第一季度，我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展以應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃已初見成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，形勢(shì)比預(yù)料的要好。
　　央行２００９年第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家對(duì)下季度宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的擔(dān)憂有所減弱。全國(guó)銀行家問卷調(diào)查顯示，銀行家對(duì)下季度宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期趨穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)下降勢(shì)頭明顯減緩。
　　資本市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走向?qū)⑼ㄟ^資本市場(chǎng)提前反映。與此同時(shí)，在眾多決定股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素當(dāng)中，充裕的流動(dòng)性將為其提供重要支撐。
　　隨著銀行資本金的上升，可用于債券投資的資金增加，近期銀行對(duì)債券的配置力度有所增強(qiáng)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的回暖，后期資金面仍將是支撐債市的主要因素。