作為我國最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，全國社會(huì)保障基金的一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)關(guān)注。最近，社�；�金會(huì)在投資方面有不少新的觀點(diǎn)和行動(dòng)。圍繞相關(guān)的熱點(diǎn)問題，本報(bào)記者近日獨(dú)家專訪了全國社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍。

    ●中國是發(fā)展中國家，不存在資金過剩，但社會(huì)資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，應(yīng)多渠道提高直接融資比重

    記者：您擔(dān)任過商業(yè)銀行、中央銀行、地方政府的領(lǐng)導(dǎo)，目前又負(fù)責(zé)社保基金理事會(huì)工作，應(yīng)當(dāng)說從各個(gè)角度接觸了資本市場(chǎng)。黨的十七大提出，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。您認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的意義何在？當(dāng)前應(yīng)著重從哪些方面發(fā)展完善資本市場(chǎng)？
    戴相龍：資本市場(chǎng)也叫長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。在我國，資本市場(chǎng)主要包括國債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、企業(yè)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)。發(fā)展資本市場(chǎng)對(duì)于深化金融體制改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有十分重要的意義。從融資方面講，企業(yè)可以獲得生產(chǎn)建設(shè)的長(zhǎng)期資金，這些資金絕大部分成為企業(yè)資本金，提高了企業(yè)自身發(fā)展能力和公司治理水平；從投資方面講，可以使資金保值增值，一般說來可以獲得比銀行存款利息更高的回報(bào)，有利于城鄉(xiāng)居民將部分存款轉(zhuǎn)化為股本，增加財(cái)產(chǎn)性收入；從發(fā)揮市場(chǎng)功能方面講，可以引導(dǎo)社會(huì)資金投向資金使用效益較高的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)；從增強(qiáng)國家宏觀調(diào)控能力來講，可以促使資本供給和信貸供給相適應(yīng)，減少流動(dòng)性過剩，減少對(duì)外資的依賴，更好地促進(jìn)國際收支平衡。
    經(jīng)過長(zhǎng)期努力，我國金融業(yè)的改革和發(fā)展取得了卓越成效，但也還有不少突出問題需要研究解決，其中包括直接融資比例過低。黨的十四屆三中全會(huì)提出提高直接融資比例，至今已有15年，但進(jìn)展不夠明顯。2001年到2006年，當(dāng)年股票融資額和貸款增加額之比，最低2.1%，最高9.5%，2007年因股市大幅上漲超過20%，今年必將大幅下降。中國是發(fā)展中國家，不存在資金過剩。流動(dòng)性過剩是指短期資金供給超出宏觀調(diào)控資金需求，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格過快增長(zhǎng)。當(dāng)前，我國出現(xiàn)“流動(dòng)性過�！保�一是因?yàn)閲�際收支不平衡，外匯儲(chǔ)備占用過多人民幣資金；二是因?yàn)橘Y本形成不足和信貸能力增長(zhǎng)過快，社會(huì)資金轉(zhuǎn)為資本的渠道過于狹窄，大量資金轉(zhuǎn)為信貸資金。社會(huì)資金結(jié)構(gòu)不合理，降低了社會(huì)資金利用率。近幾年，在我國創(chuàng)造100元GDP，需要160元貨幣供給量，是美國的一倍多，也超過以間接融資為主的日本。
    黨的十七大報(bào)告提出，要“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真落實(shí)：
    一是要繼續(xù)擴(kuò)大股票融資。我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展，國力不斷提高，市場(chǎng)管理逐步完善，股市穩(wěn)定和發(fā)展有較好的基礎(chǔ)。通過調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，增加機(jī)構(gòu)投資，加強(qiáng)制度建設(shè)，創(chuàng)新穩(wěn)定機(jī)制，我國股市一定能夠得到穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前要執(zhí)行從緊的貨幣政策，重點(diǎn)治理通貨膨脹，同時(shí)也要注意資本市場(chǎng)健康發(fā)展，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定。
    二是發(fā)展債券融資。截至2008年6月底,全國債券總額已達(dá)13.74萬億元，但91.5%為國債、政策性金融債和中央銀行票據(jù)，企業(yè)和公司債只占8.5%。要加快發(fā)展企業(yè)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，完善破產(chǎn)清償機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)，解決好企業(yè)發(fā)債的擔(dān)保問題，使企業(yè)和公司債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)有較大發(fā)展。
    三是開創(chuàng)基金融資。基金融資包括證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金的融資�，F(xiàn)在，證券投資基金，已有法律規(guī)定，發(fā)展較快；創(chuàng)業(yè)投資基金，已有行政規(guī)定，規(guī)模較��；股權(quán)投資基金或叫產(chǎn)業(yè)投資基金，至今尚處在改革試驗(yàn)階段，應(yīng)該大膽全面予以推進(jìn)。
    記者：2006年，天津向國務(wù)院申請(qǐng)?jiān)O(shè)立未上市公眾公司股權(quán)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，即OTC市場(chǎng)。設(shè)立這一市場(chǎng)的目的是什么？在整個(gè)資本市場(chǎng)體系中能發(fā)揮什么作用？
    戴相龍：證券交易市場(chǎng)包括場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)主要指柜臺(tái)交易市場(chǎng)（over-the-counter，簡(jiǎn)稱OTC），為達(dá)不到上市條件的公眾公司，提供股份報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)讓服務(wù)。設(shè)立柜臺(tái)交易市場(chǎng)有利于多渠道提高直接融資的比重，為比上市公司更多更廣泛的公眾公司提供資本，推進(jìn)資本流動(dòng)；有利于為暫時(shí)不具備上市條件、處于初始發(fā)展階段、但成長(zhǎng)性強(qiáng)的中小企業(yè)提供資本，促進(jìn)中小企業(yè)和科技型中小企業(yè)的發(fā)展；有利于未上市公眾公司完善法人治理結(jié)構(gòu)，為股票市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)上市公司。
    創(chuàng)造條件構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)，形成統(tǒng)一監(jiān)管下非上市公司股份報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)讓機(jī)制，已成為國務(wù)院的一項(xiàng)既定政策。黨中央、國務(wù)院已把推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放納入國家發(fā)展戰(zhàn)略布局，國務(wù)院批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，并把金融改革作為改革的重點(diǎn)。2008年3月13日，國務(wù)院正式批復(fù)同意“天津?yàn)I海新區(qū)綜合改革配套試驗(yàn)總體方案”，提出“要為在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場(chǎng)創(chuàng)造條件”。據(jù)了解，這項(xiàng)改革正在抓緊進(jìn)行。上海市將逐步建成國際金融中心，作為我國首都的北京市實(shí)際上已是我國金融決策管理中心，天津市將建設(shè)柜臺(tái)交易市場(chǎng)，其余數(shù)個(gè)大城市將在所在區(qū)域金融市場(chǎng)中發(fā)揮重大作用。我國幅員廣闊，經(jīng)濟(jì)總量不斷壯大，應(yīng)該在國家統(tǒng)一規(guī)劃下，分別發(fā)揮有關(guān)城市的作用，共同促進(jìn)我國現(xiàn)代金融業(yè)的改革和發(fā)展。

    ●社保基金會(huì)不直接對(duì)單個(gè)股票進(jìn)行投資，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源，完全依據(jù)有關(guān)規(guī)定，自主開展投資業(yè)務(wù)

    記者：您一直強(qiáng)調(diào)，社�；�金要奉行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資的理念。近期您也表示，社�；�金會(huì)會(huì)在股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展中，做我們應(yīng)該做的事。能否具體闡述一下，近年來社�；�金在股市中所發(fā)揮的作用？今后社�；�金在股票投資的方式或比例等方面是否會(huì)有變化？
    戴相龍：2000年9月25日，黨中央、國務(wù)院宣布決定建立“全國社會(huì)保障基金”，并設(shè)立“全國社會(huì)保障基金理事會(huì)”管理運(yùn)營這個(gè)基金。全國社保基金是中央戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于應(yīng)對(duì)我國老齡化高峰時(shí)期養(yǎng)老金收不抵支的壓力。該基金來源于中央財(cái)政撥款、國有股減持收入和轉(zhuǎn)持股份、一部分彩票公益金、投資收益等，投資于固定收益產(chǎn)品、股票和實(shí)業(yè)投資。全國社�；�金已形成特有的投資理念和投資風(fēng)格：一是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，國家對(duì)社保基金沒有重大支出安排，社保基金始終堅(jiān)持通過長(zhǎng)期投資獲得穩(wěn)定較高回報(bào)。二是堅(jiān)持價(jià)值投資。社�；�金投資沒有所謂內(nèi)幕消息，立足于對(duì)金融市場(chǎng)走勢(shì)的分析，投資現(xiàn)在和潛在回報(bào)較高的多元金融產(chǎn)品。三是堅(jiān)持責(zé)任投資。社保基金的投資決策，不僅要確保基金保值增值，而且要維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)企業(yè)和所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。到2007年底，全國社�；�金總資產(chǎn)5000多億元，近5年每年平均實(shí)現(xiàn)收益率為10.7%。預(yù)測(cè)到2010年總資產(chǎn)可超過1萬億元。
    各國養(yǎng)老金都是資本市場(chǎng)投資的重要來源，是穩(wěn)定股票市場(chǎng)的重要支柱。全球養(yǎng)老金有20多萬億美元，占全球資本市場(chǎng)1/4。2007年底，全國各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)資產(chǎn)有1.5萬億元，商業(yè)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)接近3萬億元，城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄17.6萬億元，對(duì)資本市場(chǎng)投資能力不斷增強(qiáng)。全國社�；�金已在資本市場(chǎng)發(fā)展和穩(wěn)定中發(fā)揮重要作用：一是投資總量不斷增加。2007年底，社�；�金投資于股票和一年期以上各種金融產(chǎn)品為4854億元，占全部資產(chǎn)95%，其中，境內(nèi)外股票1816億元。二是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。特別是在股市低迷時(shí)更能顯示社�；�金對(duì)股市穩(wěn)定作用。三是促進(jìn)了基金業(yè)的規(guī)范運(yùn)作。至今，我們已選擇10家基金管理公司作為全國社保基金的投資管理人，促進(jìn)基金管理公司不斷提高管理水平。四是社�；�金對(duì)企業(yè)直接投資和對(duì)股權(quán)投資基金投資400多億元，參與對(duì)公司的管理，推動(dòng)了上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。隨著全國社�；�金實(shí)力增強(qiáng)，我們將在促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮更大作用。
    社�；�金在完善投資管理方式方面已取得一定經(jīng)驗(yàn)。社�；�金會(huì)對(duì)境內(nèi)外股票和一部分債券投資，通過市場(chǎng)公開競(jìng)選資產(chǎn)管理公司實(shí)行委托管理。同時(shí)，對(duì)投資各類金融產(chǎn)品的總量實(shí)行比例控制，明確五年和每年投資比例，實(shí)行滾動(dòng)操作，并在允許的幅度內(nèi)按季微調(diào)。實(shí)踐證明，上述投資管理方式是行之有效的。社保基金會(huì)不直接對(duì)單個(gè)股票進(jìn)行投資，也沒有所謂內(nèi)幕消息來源，完全依據(jù)國家法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)定，按照國務(wù)院有關(guān)部門制定的《全國社�；�金投資管理規(guī)定》，自主開展投資業(yè)務(wù)�，F(xiàn)在，由于股市低迷，股票投資已在內(nèi)控比例之內(nèi)，我相信我們的投資管理人，一定會(huì)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資理念，正確處理投資和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。這樣做，不僅可以維護(hù)股市的穩(wěn)定，也符合社�；�金的利益。

    ●發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個(gè)人存款轉(zhuǎn)化為資本，減少國際資本流入，緩解人民幣升值壓力

    記者：在您的推動(dòng)下，我國首個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金2006年在天津成立；今年4月，國務(wù)院批準(zhǔn)全國社�；�金投資產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金；近期社�；�金又將向鼎暉、弘毅基金投資40億元。那么，您覺得股權(quán)投資基金在資本市場(chǎng)發(fā)展中能發(fā)揮什么作用？當(dāng)前股權(quán)基金發(fā)展還存在哪些需要解決的問題？下一步，社�；�金在股權(quán)基金的投資方面有什么打算？是否考慮以社�；�金為主導(dǎo)發(fā)起新的基金及基金管理公司？
    戴相龍：股權(quán)投資基金是資本和智慧的結(jié)合，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展具有特殊功能。發(fā)展股權(quán)投資基金是企業(yè)擴(kuò)大資本的迫切需要，是投資人保值增值的迫切需要，是完善資本市場(chǎng)的迫切需要，是完善宏觀金融調(diào)控的迫切需要。我國作為發(fā)展中國家，社會(huì)資金并不寬�！，F(xiàn)在流動(dòng)性過剩，是因?yàn)橘Y本形成不足，信貸能力過強(qiáng)，社會(huì)資金結(jié)構(gòu)不合理。發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于把一部分企業(yè)和個(gè)人存款轉(zhuǎn)化為資本，減少國際資本流入，緩解人民幣升值壓力。當(dāng)前發(fā)展股權(quán)基金重點(diǎn)要研究和解決好下列問題：
    一是加快改革試點(diǎn)工作。早在1997年中央就要求制定產(chǎn)業(yè)投資基金辦法，多年來有關(guān)部門也做了大量工作，但總的看進(jìn)展較慢。由國家發(fā)改委牽頭的產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作小組已成立工作8個(gè)多月，有關(guān)工作正在順利推進(jìn)。我們盼望試點(diǎn)工作小組盡快上報(bào)《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)總體方案》，加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)，加快對(duì)有關(guān)基金的核準(zhǔn)。
    二是要盡快出臺(tái)股權(quán)投資基金管理辦法。依法規(guī)定股權(quán)基金的登記、管理、交易、稅收等問題，完善監(jiān)管體制，并在投資和退出等方面為股權(quán)基金發(fā)展提供有利條件。我國行政機(jī)關(guān)部門較多，由于歷史原因和角度不同，同樣一個(gè)基本屬性相同的名詞在不同部門有不同的表述，常常影響到有關(guān)工作的推進(jìn)。產(chǎn)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金運(yùn)作原理基本相同，現(xiàn)在常說的股權(quán)投資基金就是指私募股權(quán)投資基金。因此，我建議在我國目前可把產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金統(tǒng)稱為“股權(quán)投資基金”，盡快制定相應(yīng)管理?xiàng)l例或管理辦法。在股權(quán)投資基金設(shè)立方式上，依法規(guī)定公司制、信托制、合伙制設(shè)立要求和稅收制度，由投資人自主選定。
    三是積極培育基金管理專業(yè)人才。目前，發(fā)展股權(quán)投資基金，不是缺錢，而是缺乏優(yōu)秀管理人才。要加快培養(yǎng)基金管理高級(jí)人才，適當(dāng)增設(shè)中外合資或者外商獨(dú)資的股權(quán)投資基金管理公司。
    全國社保基金會(huì)將總結(jié)過去參與發(fā)起多個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用國務(wù)院已經(jīng)給予我們的對(duì)股權(quán)投資基金投資總額可以達(dá)到總資本10%的政策，充分發(fā)揮社�；�金在推進(jìn)股權(quán)投資基金中的作用。我們將制定社�；�金投資股權(quán)基金管理辦法，公開、公正、公平地在市場(chǎng)擇優(yōu)選聘基金管理團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)投資成長(zhǎng)型中小企業(yè)。如果市場(chǎng)有需要，我們將考慮由全國社�；�金主導(dǎo)設(shè)立新的股權(quán)投資基金及其管理公司，并在業(yè)務(wù)發(fā)展上與其同行依法合理競(jìng)爭(zhēng)。

    ●面對(duì)股票市場(chǎng)大幅度的波動(dòng)，社保基金將繼續(xù)堅(jiān)持原定投資理念和投資管理方式，穩(wěn)定對(duì)股票的投資比例

    記者：過去五年，全國社會(huì)保障基金的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的通貨膨脹率，實(shí)現(xiàn)了保值增值的目標(biāo)。特別是2007年，由于投資策略選擇得當(dāng)，借助股市大幅上漲，社會(huì)保障基金已實(shí)現(xiàn)收益1084億元。從今年的情況看，股市表現(xiàn)不盡如人意，社保基金能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較好收益，在投資策略上會(huì)做出怎樣的調(diào)整？
    戴相龍：由于金融市場(chǎng)和投資結(jié)構(gòu)的變化，全球各國養(yǎng)老基金的投資回報(bào)每年都是起伏不定。去年以來，由于全球股市下跌，各國養(yǎng)老金投資回報(bào)率普遍下降，有不少基金還出現(xiàn)較大虧損。2007年，社保基金實(shí)現(xiàn)了高收益，但不能簡(jiǎn)單看作是一年的收益，而是2003—2006年期間社�；�金通過長(zhǎng)期資產(chǎn)配置所得到的結(jié)果，是社�；�金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資目標(biāo)的結(jié)果。按照社�；�金五年平均不虧損的風(fēng)險(xiǎn)控制最低要求，2007年的高收益還要承擔(dān)今年和未來一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和投資損失。
    2008年6月30日，上海、深圳證交所股市比去年底分別下跌48%、45%。今年又是社�；�金會(huì)實(shí)行新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的第一年，交易類產(chǎn)品的市值變化要列入盈虧核算。社保基金按規(guī)定的比例投資股票，所持股票市值的跌幅大大低于同期上證綜指的跌幅。盡管如此，社保基金上半年已實(shí)現(xiàn)收益還抵不了上半年股票資產(chǎn)的縮水，社保基金全年經(jīng)營收益面臨著嚴(yán)重挑戰(zhàn)。
    分析和評(píng)價(jià)社保基金投資業(yè)績(jī)，要看長(zhǎng)期結(jié)果，短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)不能也不宜作為考核社�；�金的投資績(jī)效的依據(jù)。面對(duì)股票市場(chǎng)大幅度的波動(dòng)，社�；�金將繼續(xù)堅(jiān)持原定投資理念和投資管理方式，繼續(xù)堅(jiān)持既定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的要求，對(duì)大類資產(chǎn)配置的比例不做大的變動(dòng)。我們將穩(wěn)定對(duì)股票的投資比例，增加固定收益產(chǎn)品的投資，加大對(duì)企業(yè)直接投資和股權(quán)投資基金的投資力度，增強(qiáng)交易類產(chǎn)品的抗跌能力，承受市場(chǎng)波動(dòng)的壓力，并為明后年?duì)幦≥^好的投資回報(bào)打好基礎(chǔ)。