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瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬日前在接受記者專訪時表示，目前的美國次級債危機遠未結束，至少還會持續(xù)18到24個月。他指出，這是一個相當痛苦的過程，可能會給美國經(jīng)濟帶來很大不確定性，并隨時可能對金融市場造成沖擊。
次貸問題很難量化
“某種程度上說，所謂次貸其實是借款人的欺詐和借款人僥幸心理的共同產(chǎn)物�！痹A測到了1997年亞洲金融風暴的陶冬坦言，“不幸的是，在過去兩年間美國利率大幅上升�！�
陶冬表示，當前美國已形成了歷史上最大的信貸泡沫，一個重要原因是銀行在按揭貸款方面推出了創(chuàng)新性的金融衍生產(chǎn)品。經(jīng)過這一輪的金融革命，銀行可以在把錢借出去之后，很快將其證券化，并在此基礎上不斷推出很多衍生產(chǎn)品，再不斷細化、切割，分售給更多的投資者。
“這是一個分散風險的過程。恰恰因為風險的分散，使得銀行沒有過去那么在意壞賬�！碧斩f，銀行按揭貸款不再那么謹慎，因為它知道這些錢的最終風險不是自己承擔的，于是便有了次貸——對一些沒有收入或資產(chǎn)不夠級別的人發(fā)放的按揭貸款。但問題在于，很多這樣的借款人并沒有真正的償還能力，而只是指望房價不斷上漲。只要房價漲，賣出后還款就不會有問題。但一旦房價跌了，利率漲了，這筆錢實際上還不出來。
在最近一兩個月中，全球投資人都開始對次貸風險另眼相看。但陶冬指出，這一領域的問題其實在2月份就已出現(xiàn)，只是當時沒有過多警覺而已�，F(xiàn)在，投資人意識到了這個問題很大，而且無法量化。
“如果某筆按揭壞賬了，分散給所有人的證券產(chǎn)品中都有壞賬。而且因為這個過程高度分散，到底最終有多少壞賬，歸誰持有，沒有人知道。”陶冬說，“結果就是，投資者在風險意識增強的情況下，干脆就放棄購買所有的債券和衍生產(chǎn)品，于是導致了債市流動性一夜之間消失。沒有人對任何公司債感興趣，使得整個債券市場沒有辦法估值、定價，更沒有辦法交易�！�
金融市場仍會繼續(xù)動蕩
在這種情況下，一些過度“勇猛”的對沖基金走到清盤破產(chǎn)的地步也就不足為奇�！暗�，由于這些資產(chǎn)沒法定價，投資者為了防止自己投資的基金出現(xiàn)問題，就搶在問題曝光之前套現(xiàn)，這就帶來了基金的擠提�！碧斩治稣f，基金和銀行一樣，是吸收短期資金，用于中長期投資，資金并不是馬上能夠變現(xiàn)的。當債券市場沒有套現(xiàn)的機會，這就迫使基金將一切可以套現(xiàn)的資產(chǎn)不顧成本拋售來獲取現(xiàn)金，應付贖回壓力，這就帶來了下一個問題——股市大跌。
“這與其說是次貸危機，不如說是人類歷史上第一次基金擠提危機�！碧斩f，“基金平倉，使得套利交易也不得不平倉，從而出現(xiàn)了一波燎原的山火�！�
陶冬認為，信貸危機是美國房地產(chǎn)牛市、過低利率、超高流動性和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等因素共同引發(fā)的�！斑^去一個月只是這次次貸危機大地震中的又一次余震，以債市流動性消失和基金擠提為特征�！碧斩A計，次貸危機至少還會持續(xù)18至24個月，因為很多次級貸款是按照“2＋18”的形式貸出的，前2年是固定利率，后18個月是浮動利率。過去一段時間美國利率持續(xù)上升，按揭利率漲了更多，當2年固定利率期結束之后，次貸借款者將面臨高出許多的利率水平�！斑@個過程會是一個相當痛苦的過程，對美國房地產(chǎn)業(yè)一定會帶來進一步的調(diào)整，美國經(jīng)濟的確面臨很大的不確定性，金融市場的確面臨很大的不確定性�！� |