“有幾個(gè)原因，但最主要的是套利交易�！碑�(dāng)被問(wèn)及如何看待近期的全球股市巨幅震蕩時(shí)，索羅斯直言不諱。這位一度在國(guó)際金融市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的投資大師分析說(shuō)，由于日元利率長(zhǎng)期接近于零，海內(nèi)外投資人大量借貸日元，到更高收益的國(guó)際市場(chǎng)投資。但一旦這類(lèi)交易在短時(shí)期內(nèi)大量平倉(cāng)，將給金融市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)蕩。
　　此前，包括摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇以及國(guó)際貨幣基金組織總干事拉托等專(zhuān)家也都警告了日元套利交易泛濫的潛在危害。由于日本多年來(lái)實(shí)行接近于零的利率，全球范圍內(nèi)的日元套利交易大量繁衍，目前的規(guī)模估計(jì)高達(dá)幾千億到上萬(wàn)億美元。
　　分析人士指出，隨著日本走出零利率，日本與其他國(guó)家的利差逐漸收窄，由此可能促使從事日元套利交易的投資人面臨越來(lái)越大的平倉(cāng)壓力，即拋售高收益貨幣資產(chǎn)，同時(shí)買(mǎi)入日元平倉(cāng)，這也可以從上月底的股市暴跌后日元對(duì)美元和歐元等主要貨幣大幅走高中看出端倪。此外，股市劇烈動(dòng)蕩后帶來(lái)的投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增長(zhǎng)，也可能促使套利交易者撤離高風(fēng)險(xiǎn)投資。
　　除了套利交易平倉(cāng)帶來(lái)的沖擊，索羅斯認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和樓市降溫也是造成股市波動(dòng)的一個(gè)因素。他表示，隨著國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)理應(yīng)回到較多依賴(lài)外部增長(zhǎng)的“更為平衡的”增長(zhǎng)模式，從而幫助改善赤字狀況。但是這會(huì)減少市場(chǎng)的流動(dòng)性，因?yàn)橹袊?guó)和其他國(guó)家的巨額外匯儲(chǔ)備，正是來(lái)源于國(guó)際貿(mào)易，后者也是全球流動(dòng)性泛濫的主要成因。

套利交易可能卷土重來(lái)

　　在2月底的股市“黑色星期二”之后，日元套利交易出現(xiàn)大量平倉(cāng)跡象，導(dǎo)致日元對(duì)歐元在隨后的一周中創(chuàng)下2003年8月以來(lái)最大周漲幅，日元對(duì)美元也創(chuàng)下一年多以來(lái)最大周漲幅。
　　不過(guò)，隨著全球金融市場(chǎng)恢復(fù)平靜，美國(guó)、歐洲以及中國(guó)等市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，不少專(zhuān)業(yè)人士也注意到，日元套利交易似乎又有卷土重來(lái)之勢(shì)。從匯市走勢(shì)來(lái)看，日元對(duì)主要貨幣過(guò)去幾個(gè)交易日已出現(xiàn)明顯下跌，美元兌日元從3月5日的115一線(xiàn)反彈至118上方，歐元兌日元?jiǎng)t由151升至154以上。
　　雷曼兄弟資深外匯策略師吉姆·麥克科米克就是對(duì)套利交易保持警惕的人士之一。他認(rèn)為，之所以套利交易可能卷土重來(lái)，是因?yàn)槭袌?chǎng)一直認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)終將出現(xiàn)“軟著陸”。麥克科米克指出，如果數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并且通貨膨脹率超過(guò)市場(chǎng)之前的預(yù)期，那么這一局面將出現(xiàn)較大改觀(guān)。
　　摩根大通亞洲外匯研究部主管克勞迪奧·派容則認(rèn)為，短期內(nèi)盡管日元空頭部位明顯降低，但日元套利交易仍可能卷土重來(lái)，且下一波的威力可能更甚以往。
　　派容認(rèn)為，近期日元空頭部位已經(jīng)下降�？墒牵�市場(chǎng)對(duì)日元長(zhǎng)期走勢(shì)是否從此轉(zhuǎn)為多頭仍有疑慮，而影響日元走勢(shì)的一大關(guān)鍵就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較預(yù)期強(qiáng)勁，日元套利交易恐怕會(huì)死灰復(fù)燃，而且新一波套利強(qiáng)度還會(huì)勝過(guò)以往。實(shí)際上，日元對(duì)歐元已經(jīng)跌破200日均線(xiàn)，而許多技術(shù)指標(biāo)也顯示，日元套利交易可能會(huì)以更強(qiáng)的威力卷土重來(lái)。
　　從上周美國(guó)公布的諸如房地產(chǎn)、消費(fèi)以及就業(yè)等一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，但轉(zhuǎn)入衰退的可能性似乎并不大，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所說(shuō)的“三分之一衰退幾率”目前還沒(méi)有很有說(shuō)服力的數(shù)據(jù)支撐。