5月29日，中南控股集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼大連金牛（000961），將中南房地產(chǎn)所持有的10項(xiàng)共計(jì)50.95億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有近30家房地產(chǎn)公司通過(guò)定向增發(fā)資產(chǎn)置換方式“借殼”上市。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年緊縮的財(cái)政政策和銷量萎縮使得房產(chǎn)商融資渠道減少，通過(guò)借殼可以較低的成本盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)。

借殼扎堆

　　5月27日，浙商集團(tuán)將旗下超過(guò)45億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入SST亞華（000918）；19日，中住地產(chǎn)將通過(guò)定向增發(fā)重組SST重實(shí)（000736）實(shí)現(xiàn)中住地產(chǎn)的整體上市；6日，ST天橋（600657）向信達(dá)投資、深圳市建信投資發(fā)展有限公司、海南建信投資管理股份有限公司、正元投資和贛粵高速定向發(fā)行，收購(gòu)上述公司所持有的有關(guān)房地產(chǎn)公司的股權(quán)。
　　而此前，常州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展（集團(tuán)）總公司將房地產(chǎn)和城市建設(shè)資產(chǎn)注入黑牡丹（600510）、新洲集團(tuán)將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與白貓股份（600633）全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行置換。僅5月份以來(lái)就有十多家房地產(chǎn)企業(yè)擬將資產(chǎn)注入上市公司。
　　房地產(chǎn)企業(yè)特別青睞ST公司。近30家公司中，有15家是ST公司，除上述列舉之外，還有華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼SST幸福（600743）、紫薇地產(chǎn)借殼ST嘉瑞（000156）、四川大地實(shí)業(yè)借殼*ST創(chuàng)智（000787）等。
　　長(zhǎng)城證券研究員萬(wàn)知認(rèn)為，一方面，ST公司尋求資產(chǎn)重組保全殼資源是他們的當(dāng)務(wù)之急；另一方面，緊縮的財(cái)政政策使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金壓力，為獲得更多融資渠道，這些ST公司的“殼”就成了他們的最佳選擇。

資產(chǎn)負(fù)債率依然偏高

　　目前擬將借殼上市的地產(chǎn)公司和上市公司一樣，都存在負(fù)債率偏高的問(wèn)題。SST亞華收購(gòu)報(bào)告書(shū)中顯示，浙商集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，2005年到2007年的資產(chǎn)負(fù)債率依次是79.72%、81.91%、83.16%。而SST幸福的收購(gòu)報(bào)告書(shū)則顯示，華遠(yuǎn)地產(chǎn)2004年到2006年的資產(chǎn)負(fù)債率依次是74.84%、66.87%和67.61% 。借殼中關(guān)村（000931）的鵬潤(rùn)控股的資產(chǎn)負(fù)債率更高，2005年到2007年的資產(chǎn)負(fù)債率為91.9%、94.3%和38.6%，其2007年的數(shù)據(jù)是剝離資產(chǎn)后的數(shù)據(jù)。
　　5月22日，中國(guó)房地產(chǎn)測(cè)評(píng)中心評(píng)出“2008滬深房地產(chǎn)上市公司綜合實(shí)力30強(qiáng)”，萬(wàn)科（000002）、保利地產(chǎn)（600048）和招商地產(chǎn)（000024）排名前三。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這30強(qiáng)公司在今年一季度的資產(chǎn)負(fù)債率均值為63.07%，與去年同期基本持平。一季度行業(yè)現(xiàn)金流緊張的情況仍然沒(méi)有改觀，30強(qiáng)房地產(chǎn)上市公司一季度每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量均值為-0.69元，比第四季度略有增加；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-185億元，同比增長(zhǎng)89%。
　　業(yè)內(nèi)專家指出，30強(qiáng)上市房企每股投資活動(dòng)現(xiàn)金流出大于流入，說(shuō)明對(duì)外新增投資大于收回的投資回報(bào)。在此情況下，房地產(chǎn)公司只能通過(guò)外部融資來(lái)解決資金緊張問(wèn)題；但是，一季度，國(guó)有商業(yè)銀行給房地產(chǎn)企業(yè)的信貸額度非常少，而資本市場(chǎng)大幅調(diào)整，也使得境內(nèi)外IPO和再融資受阻，進(jìn)一步加劇資金緊張。

上市突圍

　　2005年伊始的土地儲(chǔ)備“大戰(zhàn)”，幾乎將所有的地產(chǎn)公司都帶入了缺錢(qián)的集體困境。而連續(xù)數(shù)月的緊縮政策，對(duì)于高速擴(kuò)張的地產(chǎn)公司來(lái)講，幾乎是致命一擊。
　　國(guó)信房地產(chǎn)行業(yè)研究員方焱告訴記者，“這些房地產(chǎn)公司通過(guò)借殼進(jìn)入資本市場(chǎng)，有助于打通地產(chǎn)公司的融資渠道，雖然不見(jiàn)得很快就能融到資金，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，總會(huì)有機(jī)會(huì)的。此外，上市還可以樹(shù)立良好的企業(yè)品牌，在看重品牌的房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)好處�！�
　　長(zhǎng)城證券房地產(chǎn)研究員劉昆向記者表示，今年緊縮的財(cái)政政策，使得企業(yè)從銀行獲得貸款的難度增加，再加上今年以來(lái)銷量萎縮造成房地產(chǎn)企業(yè)資金回籠速度放緩，融資環(huán)境的變化使房地產(chǎn)公司上市需求就尤為迫切。
　　也有專家認(rèn)為，半年的貨幣緊縮，房地產(chǎn)成交量大幅萎縮，調(diào)控的目的已經(jīng)初步達(dá)到。如果把樓價(jià)真的打下來(lái)，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有太大好處。所以這個(gè)時(shí)候放開(kāi)地產(chǎn)公司的股市通道，也很正常。
　　5月初，主要一線城市并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)計(jì)中的成交量爆發(fā)，深圳和北京的房展會(huì)也未能對(duì)成交起到預(yù)期中的刺激。成交統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，除上海成交量同比環(huán)比均出現(xiàn)增長(zhǎng)，北京、深圳、廣州三城市五月初的交易量均出現(xiàn)同比下降，環(huán)比或者增加不大，或者下降。
　　傳統(tǒng)的交易旺季不旺，表明市場(chǎng)觀望情緒濃重，國(guó)海證券研究員趙鐸認(rèn)為，不愿等待的自住需求在春節(jié)后已經(jīng)得到階段性集中釋放，下一次釋放可能需要更長(zhǎng)時(shí)間的積累，壓力將越來(lái)越多地向開(kāi)發(fā)商轉(zhuǎn)移。