構(gòu)建政府引導(dǎo)基金有效管理機(jī)制
    2009-07-10    黃亞玲    來源:中國證券報(bào)
    目前,各地政府正加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。筆者認(rèn)為,政府引導(dǎo)基金要真正有效發(fā)揮引導(dǎo)作用還有很長一段路要走,協(xié)調(diào)與投資者以及基金管理人之間的利益是構(gòu)建有效管理機(jī)制的必經(jīng)之路。
  與傳統(tǒng)的資本主導(dǎo)型投資模式不同,私募股權(quán)基金的投資模式是人力主導(dǎo)模式,即“出力的雇傭有錢的”。政府作為有錢人,委托基金管理公司投資,投資成功與否很大程度上取決于基金管理公司的投資能力,政府在這種委托代理關(guān)系中處于信息弱勢。此外,政府和投資人、基金管理公司利益函數(shù)不一致也是一塊硬傷。那么,在這種情況下,政府引導(dǎo)基金如何在發(fā)揮引導(dǎo)功能的同時(shí)又不失市場化呢?筆者認(rèn)為,可以從三個(gè)層面來考慮:
  一是重視優(yōu)質(zhì)企業(yè)的培育。政府引導(dǎo)基金的功能是引導(dǎo)社會(huì)資本,但最終目的是培育優(yōu)質(zhì)中小企業(yè),帶動(dòng)本土經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,因此,引導(dǎo)是手段,“育業(yè)”才是目標(biāo)。
  二是取消投資限制,實(shí)行本土注冊制。目前在各地成立的政府引導(dǎo)基金中,對投資區(qū)域和投資行業(yè)都進(jìn)行了嚴(yán)格限制。但是,優(yōu)質(zhì)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目本來就不易找到,倘若對區(qū)域和行業(yè)加以限制,更是難上加難。對于基金管理公司而言,如果一個(gè)項(xiàng)目并不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益(包括貨幣利益和非貨幣利益),選擇“不婚”是理性的策略。在實(shí)際操作中,政府引導(dǎo)基金和基金管理公司之間甚至還出現(xiàn)了“假結(jié)婚”的現(xiàn)象,雙方假裝合作,但并不投資,由此,政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用也成了一句空口號(hào)。對于政府引導(dǎo)基金而言,在利益函數(shù)不一致的情況下吸引基金公司,就要在發(fā)揮引導(dǎo)功能的同時(shí)保障項(xiàng)目的可投性,這就需要取消對投資區(qū)域和投資行業(yè)的限制。不過,這種投資限制的取消需要中央政府發(fā)文統(tǒng)一管理。此外,地方政府對投資區(qū)域和行業(yè)的限制除了考慮限制資本外流以外,還出于財(cái)政收入的目的。在各地統(tǒng)一取消投資限制的情況下,如何保證財(cái)政收入不外流?筆者認(rèn)為可行的辦法是對合作基金進(jìn)行注冊地限制,把合作基金的注冊地限制于本地,從而保障本土的稅收收入。
  三是綜合考核基金管理公司。如前所述,在選擇合格的基金管理人時(shí),政府處于信息弱勢,因此,如何利用現(xiàn)有的信息揭開基金管理人不為人知的一面是規(guī)避委托代理風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。從我國政府引導(dǎo)基金對基金管理人的考核來看,存在著期限過短和指標(biāo)單一的情況。根據(jù)政府引導(dǎo)基金在我國的實(shí)際做法,退出期限一般是五年,在有受讓方的情況下,引導(dǎo)基金可以隨時(shí)退出。在這期間,引導(dǎo)基金的管理體制也會(huì)隨著高層的變動(dòng)而變動(dòng)。因此,僅僅憑三五年內(nèi)投資項(xiàng)目的業(yè)績判斷基金管理人難免以偏概全。筆者認(rèn)為,對基金管理人的考核可以從四個(gè)方面入手,即管理團(tuán)隊(duì)、歷史業(yè)績、投資戰(zhàn)略以及風(fēng)險(xiǎn)控制。具體在考核時(shí),也不要把任何指標(biāo)都試圖量化為數(shù)字進(jìn)行比較。(作者系南開大學(xué)、渤海證券聯(lián)合培養(yǎng)博士后)
  相關(guān)稿件
· 大成基金:人民幣跨境結(jié)算短期影響不大 2009-07-10
· [企業(yè)]大基金公司扎堆 滬深300凸顯“聚集效應(yīng)” 2009-07-10
· [集萃]加拿大基金中標(biāo)明年巴菲特午餐 2009-07-10
· 構(gòu)建政府引導(dǎo)基金有效管理機(jī)制 2009-07-10
· 在售基金[2009-07-10] 2009-07-10