6月上旬,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行下發(fā)緊急通知,標(biāo)題就是《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》,對(duì)銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸管理進(jìn)行窗口指導(dǎo)。
資本市場(chǎng)過(guò)冷,中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法復(fù)蘇;資本市場(chǎng)過(guò)熱,可能損害銀行系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì),管理者在冷熱之間尋找平衡,如果一味以貨幣與投資刺激經(jīng)濟(jì),當(dāng)通脹預(yù)期比目前更為嚴(yán)重時(shí),后遺癥將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。
4月以前,由于誰(shuí)也無(wú)法預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇。因此,政府部門內(nèi),沒(méi)有誰(shuí)敢提現(xiàn)在就退出寬松的貨幣政策,銀監(jiān)會(huì)只能以個(gè)別官員在論壇上提示風(fēng)險(xiǎn)的形式,表示擔(dān)憂。但A股市場(chǎng)從去年11月至今70%以上的漲勢(shì),與房地產(chǎn)市場(chǎng)與2007年相同的交易量,加上內(nèi)查顯示的貸款風(fēng)險(xiǎn),讓貨幣主管部門驚出一頭冷汗。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)大量放貸后壞賬率上升的結(jié)論,同樣讓人無(wú)法安心。實(shí)際上,根據(jù)銀行內(nèi)部人士的常識(shí),信貸發(fā)放增量超過(guò)20%,壞賬將處于高發(fā)期。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局一再?gòu)?qiáng)調(diào)的經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀復(fù)蘇數(shù)據(jù)給央行、銀監(jiān)會(huì)墊了底。6月25日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官員解疑宏觀經(jīng)濟(jì),基本斷定“經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升”,谷底在去年四季度。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為,需求不足仍是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要矛盾,外需不足、產(chǎn)能過(guò)剩與通脹預(yù)期抬頭成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三大障礙。很明顯,外需不足與產(chǎn)能過(guò)剩非寬松的貨幣政策所能解決,在已經(jīng)出現(xiàn)通脹預(yù)期的情況下,繼續(xù)年初的貨幣政策,只能使情況更加惡化。雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局強(qiáng)調(diào)下階段仍要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,保持宏觀調(diào)控政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性,但可以肯定,如今再用年初的虎狼藥已經(jīng)不合時(shí)宜。
從國(guó)際情況來(lái)看,美國(guó)5月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期,機(jī)械及相關(guān)產(chǎn)品訂單不斷上升,最為重要的是兩項(xiàng)指標(biāo),不包括國(guó)防用品和飛機(jī)的資本財(cái)貨訂單,5月份飆升了4.8%,創(chuàng)下近5年來(lái)的最大月度漲幅。美國(guó)商務(wù)部的報(bào)告顯示,5月份的預(yù)售屋銷售量經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后較前月下降了0.6%,較上年同期下降近三分之一。5月份的預(yù)售屋價(jià)格中值為22.16萬(wàn)美元,為去年11月以來(lái)的最高水平,預(yù)售屋存量也出現(xiàn)下降。
給資產(chǎn)注入泡沫大功告成,房地產(chǎn)市場(chǎng)在美國(guó)和中國(guó)兩地的復(fù)蘇就是最明顯的例子。政府已經(jīng)注入了足夠多的資金,現(xiàn)在只要靜等投資增長(zhǎng)貨幣乘數(shù)上升即可。不可能美國(guó)去杠桿化到什么時(shí)候,中國(guó)就發(fā)行基礎(chǔ)貨幣制造通脹到什么時(shí)候。
更嚴(yán)重的是,由于外匯再升、人民幣升值預(yù)期再起,中國(guó)外匯管理局國(guó)際收支司副司長(zhǎng)管濤不得不出面表態(tài),稱中國(guó)5月出現(xiàn)外匯資金流出下降,是因?yàn)槿蛐刨J緊縮,去杠桿化有所緩解,“很難下判斷說(shuō)熱錢又回來(lái)了”。今年5月,中國(guó)銀行(601988,股吧)體系因凈購(gòu)買外匯而占用的人民幣資金高達(dá)2425.65億元人民幣,相當(dāng)于凈買入約355億美元
（1美元=6.8341元人民幣）的外匯,這是今年以來(lái)該數(shù)據(jù)首次突破2000億元人民幣。中國(guó)目前實(shí)行的人民幣與美元軟性掛鉤,壓制升值預(yù)期,結(jié)果必然由國(guó)內(nèi)通脹消化升值因素。
一方面有通脹預(yù)期,另一方面有壞賬風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫。仿佛是給壞賬和泡沫擔(dān)憂作注腳,6月24日,審計(jì)署公布2008年度有六家商業(yè)銀行基層分支機(jī)構(gòu)違規(guī)發(fā)放土地儲(chǔ)備貸款、虛假按揭貸款以及向不符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款215億元。審計(jì)署還特別指出,當(dāng)前利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)或內(nèi)幕信息操縱股價(jià)從中牟利的重大違法情況比較突出。有的涉及上市公司高管,有的涉及股評(píng)專家,有的是上市公司與其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)手操縱股價(jià)。銀監(jiān)會(huì)的《通知》特別提出嚴(yán)控信貸質(zhì)量,確保信貸資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而不是進(jìn)入股市樓市。如何將現(xiàn)有的資金從各個(gè)角落引入實(shí)體經(jīng)濟(jì),引入資源收購(gòu)、并購(gòu)重組等,才是目前值得關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。
恐怕更讓政府安心的是,進(jìn)入股市的民間資金越來(lái)越多,金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)貨幣與資本兩個(gè)市場(chǎng)全身而退,而不必沖在第一線充當(dāng)大頭兵。
每次銀監(jiān)會(huì)動(dòng)真格檢查資金流向,資本市場(chǎng)的熱度都會(huì)有所下降,每當(dāng)央行強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,4到5次小幅提升利率,資本市場(chǎng)就會(huì)將恐慌情緒轉(zhuǎn)為實(shí)際的撤資行為。如果國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的樂(lè)觀預(yù)測(cè)成真,那我們就不能指望寬松的貨幣政策重現(xiàn)市場(chǎng)。雖然央行等部門一直強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策的延續(xù)性,但看貨幣的釋放與回籠,比聽(tīng)其宣言來(lái)得更準(zhǔn)確。
當(dāng)然,收緊貨幣和信貸以不影響信心為前提,不會(huì)大刀闊斧,而是邊走邊看邊調(diào)整。
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