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| 2009-05-08 何志成 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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應(yīng)對經(jīng)濟可能出現(xiàn)的極度萎縮，必須強化量化寬松政策，這一貨幣政策的實行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹。量化寬松的貨幣政策不僅是有效的，甚至可以說是力挽全球經(jīng)濟于即倒的制勝“法寶”。
5月7日，歐洲央行宣布降息0.25個基點。由于歐洲央行非常不愿意將利率降至1%之下，因此本次降息很可能是降息周期的最后一次。但是，息口見底未必與經(jīng)濟周期見底相吻合，貨幣政策不超寬松，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)仍然較重，經(jīng)濟復(fù)蘇很可能被延誤。
關(guān)于量化寬松貨幣政策的利弊，歐洲央行最近爭論加劇，一直沒有實踐。的確，按照傳統(tǒng)貨幣理論，央行過度鼓勵銀行業(yè)放貸，或者直接購買政府長期債券甚至企業(yè)債券，即使對短期經(jīng)濟有極大的刺激作用，長期看也是弊大于利，因為物價會暴漲，貨幣信用將隨之喪失。但是，在經(jīng)濟全球化、貨幣自由化的今天，別人都
“量化寬松”了，你卻死守陳規(guī)，結(jié)果很可能是喪失經(jīng)濟復(fù)蘇的最寶貴時機。更何況，何謂“量化寬松”，誰在真正實行“量化寬松”，量化寬松對經(jīng)濟復(fù)蘇的影響等，這些問題都應(yīng)該重新審視。
從全球角度講，歐洲央行似乎最不愿意“量化寬松”，因此對美國人的“量化寬松”經(jīng)常來點含沙射影式的批評；中國央行由于大量購買了美國國債，對美元貶值的憂心全球第一，當(dāng)然也對美聯(lián)儲購買美國國債持批評態(tài)度。但是，恰恰是這兩家央行，貨幣發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國。
根據(jù)今年3月的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表占美國GDP的比例為13%，歐洲央行的這個比例是16%。被全世界指責(zé)為超寬松貨幣政策始作俑者的美聯(lián)儲，截至今年3月，實際購買的美國政府長期債券不過千億，而中國卻在1~3月放貸4.58萬億人民幣。
我舉出以上數(shù)據(jù)并非批評中國央行，相反，我一直認(rèn)為，應(yīng)對經(jīng)濟可能出現(xiàn)的極度萎縮，必須強化量化寬松政策，這一貨幣政策的實行結(jié)果未必就一定導(dǎo)致貨幣貶值和嚴(yán)重通貨膨脹。
量化寬松的老祖宗是日本，它實行了超過10年的近零利率政策，結(jié)果不僅沒有通貨膨脹，相反揮之不去的卻是通貨緊縮的陰影；中國在2009年初果斷地實行了超級量化寬松貨幣政策，而物價沒有漲，經(jīng)濟也先于其他經(jīng)濟體明顯復(fù)蘇；更有說服力的是英國，該國央行在2009年初開始放棄傳統(tǒng)貨幣理論，直接購買國家債券和企業(yè)短期票據(jù)，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美國，時間僅僅兩個月，英國就從一個被全世界最不看好的經(jīng)濟體逐月好轉(zhuǎn)，英鎊也從最可能崩潰的貨幣變成了反彈最迅速的貨幣之一；即使是被萬人唾罵的美國，自從宣布實行量化寬松貨幣政策以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)是月月好轉(zhuǎn)。
總之，沒有全球主要國家果斷一致的“量化寬松”貨幣政策，目前經(jīng)濟可能已經(jīng)崩潰。
由于中國的超額放貸，不僅極大地刺激了中國的虛擬金融市場，而且?guī)恿巳虼笞谏唐肥袌龅膹?fù)蘇。隨著經(jīng)濟的升溫，市場普遍預(yù)期中國一定會加大貴金屬的采購力度，于是銅、鐵（礦）包括鉑金價格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。自今年初以來，國際銅價已經(jīng)上漲超過35%，鐵價拒絕回落，鉑金價格累計也上漲了19%。而中國的汽車銷售在今年1月份奪得全球第一的市場份額，這令全球貴金屬銷售商十分興奮——中國需求很可能引領(lǐng)全球經(jīng)濟提前復(fù)蘇。
由于本輪金融危機的突出特點是股市和大宗商品價格的暴跌，中國信貸超額增加，必然使相當(dāng)資金流向股市和大宗商品儲備市場，資金面寬裕的中國央企肯定會增加海外購買和兼并。因此，中國銀行業(yè)的貸款大量流向海外市場是必然的，它直接刺激的就是大宗商品市場和資源大國的復(fù)興。我們從最近澳元、加元的表現(xiàn)已可看出：銅價漲多少，澳元就漲多少，原油漲多少，加元就漲多少。當(dāng)然，這兩個國家也會先于其他G7國家而獲得復(fù)蘇。
至于人們普遍擔(dān)心的通貨膨脹，我預(yù)期它沒有那么嚴(yán)重，未來也不會太嚴(yán)重。中國的實踐證明，即使貨幣超額發(fā)行，還有虛擬金融這個
“水庫”截流儲備，大宗商品市場和股市將極大地吸收過剩的流動性，給各國央行未來采取“退出機制”以緩沖。我相信，各國央行已經(jīng)從2007年~2008年的金融危機中汲取了足夠教訓(xùn)，當(dāng)股市和大宗商品市場即將走火入魔之前會及時收縮流動性。 |
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