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| 2009-03-13 作者:郭田勇 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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依據(jù)央行日前的權(quán)威說(shuō)法，典型的通貨緊縮需要具備物價(jià)持續(xù)下降，信貸和貨幣供應(yīng)量下降“兩個(gè)特征”，“一個(gè)伴隨”即經(jīng)濟(jì)衰退，即負(fù)增長(zhǎng)。據(jù)此定義，如溫總理報(bào)告所言“我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基本面和長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒(méi)有改變”，因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這意味著未來(lái)我國(guó)出現(xiàn)典型通縮的可能性幾乎為零。因此，我們權(quán)且將這種物價(jià)水平負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)定義為非典型通縮吧。而且，筆者認(rèn)為，針對(duì)這種非典型通縮去治理并防范其進(jìn)一步蔓延，是當(dāng)前宏觀(guān)調(diào)控的一項(xiàng)重要任務(wù)。
從理論上看，保增長(zhǎng)、防通縮、促就業(yè)這幾個(gè)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是同方向變化的，但在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中，卻可能出現(xiàn)不一致甚至倒掛。由于國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響主要表現(xiàn)為外需大量減少，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力短期不足，無(wú)法全部實(shí)現(xiàn)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”，因此，我國(guó)企業(yè)，尤其是中下游企業(yè)由于外部需求的急劇衰退而遭遇經(jīng)營(yíng)困難，而商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮放貸更加趨于謹(jǐn)慎。盡管目前我國(guó)政府通過(guò)巨額的財(cái)政支出計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是由于投資方向基本限于基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源等上游企業(yè)，盡管對(duì)GDP帶動(dòng)作用巨大，但對(duì)下游終端消費(fèi)短期內(nèi)帶動(dòng)作用有限，而下游企業(yè)以中小企業(yè)為主，其在吸納就業(yè)方面作用更大。以上分析表明，我國(guó)未來(lái)有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與CPI走勢(shì)相背離的情況。
如果對(duì)這種通縮狀況不予以遏制的話(huà)，一方面,有可能出現(xiàn)通縮自我強(qiáng)化并陷入惡性循環(huán)，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p害；另一方面，也不利于“兩會(huì)”提出的全年物價(jià)漲幅4%左右目標(biāo)的完成，如果上半年物價(jià)持續(xù)在零以下徘徊，那勢(shì)必要以下半年的高通脹推動(dòng)方可完成全年物價(jià)目標(biāo)，而這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落。
因此，未來(lái)宏觀(guān)調(diào)控還需將遏制通縮作為重要目標(biāo)之一。從央行貨幣政策來(lái)看，要將數(shù)量型貨幣政策工具、價(jià)格型貨幣政策工具、以及“窗口指導(dǎo)”等外部措施的綜合運(yùn)用，而且各種工具的運(yùn)用力度應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況有所區(qū)別。就數(shù)量型工具來(lái)看，盡管當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率可降空間依然較大，但由于銀行體系流動(dòng)性大量堆積，繼續(xù)大幅降低準(zhǔn)備金率意義不大。因此，目前重要的是把銀行體系的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，特別是要流入中小企業(yè)、農(nóng)業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，同時(shí)進(jìn)一步刺激消費(fèi)，這就需要進(jìn)一步降低借貸資金成本。盡管央行前期對(duì)利率水平多次下調(diào)，目前的降息空間不斷減小，但在通縮狀態(tài)下，容易出現(xiàn)名義利率較低但實(shí)際利率仍高的狀況。所以筆者認(rèn)為，從防范通縮、挽救經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，進(jìn)一步調(diào)整利率，仍不失為可供央行選擇的途徑之一。就未來(lái)貨幣政策趨勢(shì)而言，降息應(yīng)成為央行首選，同時(shí)可通過(guò)“窗口指導(dǎo)”引導(dǎo)銀行貸款流向、進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。
當(dāng)然，我國(guó)銀行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型期，收入仍然以利差收入為主，利息調(diào)整也應(yīng)當(dāng)考慮銀行業(yè)的承受能力。對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)把利差收入的降低轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為企業(yè)、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務(wù)。例如，對(duì)于中小企業(yè)業(yè)務(wù)，可以設(shè)立中小企業(yè)貸款專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，同時(shí)積極同政府、行業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作創(chuàng)新融資方式，積極開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押貸款、無(wú)形資產(chǎn)抵押貸款、企業(yè)現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)，發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸等。同時(shí)，如果未來(lái)繼續(xù)進(jìn)行非對(duì)稱(chēng)降息導(dǎo)致銀行盈利大幅減少，也可考慮采取降低營(yíng)業(yè)稅等方式予以對(duì)沖。
還需看到，在外部需求減弱、全球經(jīng)濟(jì)失衡加快調(diào)整的大格局下，要遏制通縮、實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴(kuò)大內(nèi)需為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。其中關(guān)鍵是優(yōu)化國(guó)民收入在居民、企業(yè)和政府之間的分配，通過(guò)減稅讓利、放松市場(chǎng)管制等措施，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)體的活力和創(chuàng)造能力。聯(lián)系到目前呼聲比較高的發(fā)放消費(fèi)券的提議，筆者以為，作為一種短期刺激措施，發(fā)放消費(fèi)券政策不妨一試。但從根本上來(lái)講，我國(guó)國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)不合理，貧富差距矛盾突出，再加上醫(yī)療、衛(wèi)生、就業(yè)、養(yǎng)老等保障體系尚不完備，這些問(wèn)題得不到解決，擴(kuò)大內(nèi)需只會(huì)成為空中樓閣。因此，我們應(yīng)該充分利用這次經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)機(jī)，著力于經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制的理順和完善，進(jìn)一步完善稅費(fèi)體制改革，并適當(dāng)降低納稅主體的整體稅負(fù)水平，努力提高居民收入在整個(gè)國(guó)民收入中的比重，促使消費(fèi)真正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，從而從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
�。ㄗ髡呦抵醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任、教授）
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