股市為誰打開牟取廉價籌碼的空間
    2008-06-16    亞夫    來源:上海證券報

    在人民幣至今已累計升值超過19%,外匯儲備高達1.76萬億美元,CPI游走在8到7之間,國民經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展的大背景下,滬深股市居然像外匯儲備短缺、通貨膨脹超過25%、本幣急速貶值的越南股市那樣,大幅下跌超過50%。這是為什么?滬深股市下跌的依據(jù)何在?又在為誰打開牟取廉價籌碼的空間?這是個問題! 

    在展開分析之前,有必要看一看某些特殊時點上的情況。2005年4月29日,股權(quán)分置改革試點啟動。這項重大制度變革舉措,在當時“千點論”的氛圍下并未引燃市場,滬綜指照樣被打到1000點之下。而經(jīng)過數(shù)月抄底,一些外資及國內(nèi)大機構(gòu)吸足了籌碼,用將近20個月的時間,一路把行情拉到6000點之上。在賺足了銀兩之后,又用了差不多8個月的時間,把股指打到3000點之下。這后半段又發(fā)生了什么,又為了什么?耐人尋味。
    滬深股市急劇下跌至今已超過50%,已由非理性波動進入荒謬乖張狀態(tài)。由于這兩個市場的資金規(guī)模占國民經(jīng)濟的比重已經(jīng)不小,因此,市場各方如果任由其荒腔走板下去,不采取積極主動的措施加以應(yīng)對,甚至把它當作抵抗通脹的工具,以為虛擬經(jīng)濟波動不會直接傷害實體經(jīng)濟運行,不加以重視,那么,對未來中國社會的資本結(jié)構(gòu)和國民財富結(jié)構(gòu)將會造成難以估量的影響,造成國民財富的巨大流失。問題是相當嚴重的。
    為什么這么說呢?為什么說這兩個市場已進入荒謬狀態(tài)呢?
    因為,市場已失去了價值標準,先前的所謂估值體系已經(jīng)塌陷。作為本輪行情主要動因與估值依據(jù)的人民幣升值因素,現(xiàn)在似乎已經(jīng)被分析人士所淡忘。而事實是,人民幣自匯改以來累計升值已超過19%。如果沒有特別因素中斷中國經(jīng)濟的增長步伐,人民幣升值趨勢并不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。正因為如此,現(xiàn)在流入我國的外資還在強勁增長。在這種情況下,市場為何要作如此反常的暴跌呢?
    也許,有分析人士要把股市的再度暴跌,歸咎于全球通脹和越南金融危機的影響。沒錯,這些外部因素會有干擾作用,但要導(dǎo)致一個市場估值體系的整體塌陷,卻沒有那么簡單。因為本輪通脹是全球性的,而由于置業(yè)成本提高,通脹反而會拉動資產(chǎn)價格上漲,股市沒有理由在其他商品都漲價的時候,作如此深幅的調(diào)整。更何況拿越南相比,越南在外匯短缺,通脹超過25%的時候,股市也不過跌去60%,而我們的外匯儲備占世界前列,經(jīng)濟增長趨勢未變,股市有什么理由如此暴跌呢?一個可能的解釋是,市場已失去了可靠的話語體系,陷入了集體麻痹與失語狀態(tài)。
    問題是,這樣荒謬乖張的市場會有怎樣的后患呢?尤其對中國社會的資本結(jié)構(gòu)和國民財富將會造成怎樣的沖擊呢?后果是明顯的。
    首先,以大機構(gòu)為主導(dǎo)的市場主力,以迅疾手段或拉抬或打壓市場,將使資本市場投資生態(tài)變得十分險峻。尤其是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本,或聯(lián)手、或博弈,將使整個社會的資本結(jié)構(gòu)向大資金傾斜,出現(xiàn)明顯的分化。而實力雄厚、有技術(shù)優(yōu)勢,又掌握市場話語權(quán)的外資機構(gòu)的介入,更使市場博弈變得撲朔迷離,使未來產(chǎn)業(yè)資本的命運變得難以掌握。
    其次,以大機構(gòu)為主導(dǎo)的市場主力,用暴漲暴跌進行洗盤,將使國民財富通過資本市場這一平臺被一次次瓜分,使社會公眾投資人陷于任人宰割的地位,進而也使這個市場失去社會公眾基礎(chǔ),成為資本玩家的樂園。從這兩年來的市場表現(xiàn)看,無論是基金投資人,還是股票投資人,只要現(xiàn)在還持有,基本上都落到虧損的地步。這難道是一個保障社會公眾投資人獲得正常財產(chǎn)性投資收益的市場嗎?
    滬深股市脫離中國經(jīng)濟向著又好又快方向發(fā)展的基本面,出現(xiàn)如此寬幅的上下波動是不正常的,對社會經(jīng)濟的傷害也將會逐步呈現(xiàn)出來。怎么來解決這個難題?首先需要認清一點,就是如此暴跌,誰是受益者,誰是受害者。惟有如此,才能找到對癥下藥的辦法。

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