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一、物價上漲不等于通貨膨脹
按照人們的一般理解，物價上漲就是通貨膨脹。然而，在經(jīng)濟學(xué)上，通貨膨脹是有著嚴(yán)格定義的。按照規(guī)范的表述，“通貨膨脹是價格持續(xù)上漲的一種過程，或者從等同意義上說，是貨幣不斷貶值的一種過程”（萊德勒和帕金，轉(zhuǎn)引自《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》）。一般來說，認定通貨膨脹需要具體考量四個方面的內(nèi)容：第一，物價總水平上漲；第二，這種價格上漲不是個別現(xiàn)象，而是涉及到所有產(chǎn)品，至少是大部分產(chǎn)品；第三，這種價格的普遍上漲要持續(xù)一段時間，不是短期的；第四，通貨膨脹總是一種貨幣現(xiàn)象，如果是價格普遍上漲，則一定是以較多的貨幣供給為前提的。但是，如果是受外部因素如國際政治、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害或國際市場供求關(guān)系的變化等因素沖擊，引起了供給短缺，從而引發(fā)物價上漲，并不能認為就是通貨膨脹。也就是說，一些物品的價格上漲不直接等于通貨膨脹。
自２００７年年中以來，ＣＰＩ出現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢，ＣＰＩ的上漲率由２００６年的１．５％，上漲到２００７年的４．８％。進入２００８年以來，這種上漲勢頭不減。今年一季度ＣＰＩ上漲率為８％，其中２月份曾達到了８．７％。在這種形勢下，就不能不引起社會各界人士的普遍擔(dān)憂，是不是中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了持續(xù)的通貨膨脹的周期？
本輪物價上漲的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯。眾所周知，本輪物價上漲初期，價格上漲主要集中在農(nóng)產(chǎn)品特別是肉類，并傳導(dǎo)到食品類產(chǎn)品上。２００７年末至今，基礎(chǔ)原材料和能源產(chǎn)品價格也開始持續(xù)大幅度上漲。今年一季度，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲９．８％。然而，非食品價格上漲一直處于可控的范圍內(nèi)，今年一季度非食品價格上漲率為１．８％。由此判斷，截至目前，中國經(jīng)濟中出現(xiàn)的物價上漲并不能算作是嚴(yán)格意義上的通貨膨脹。中國官方對此稱之為結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。政府當(dāng)局也是將控制物價上漲的目標(biāo)定位為，防止由結(jié)構(gòu)性通貨膨脹演變?yōu)槠毡榈耐ㄘ浥蛎洠脖磉_了這層意思。
認清這一點，對我們分析判斷當(dāng)前中國的通貨膨脹形勢，以及選擇治理通貨膨脹政策是十分重要的。因為，對個別產(chǎn)品的物價上漲，政府應(yīng)采取的政策或政策的著力點，與治理通貨膨脹是不同的。
二、當(dāng)前出現(xiàn)物價上漲主要是供給沖擊型的，而不是需求拉動型的
一般來說，通貨膨脹是與總需求膨脹聯(lián)系在一起的。當(dāng)總需求超過了當(dāng)期潛在的供給能力，就會引起瓶頸部門如能源、交通及基礎(chǔ)原材料的供給短缺，推動生產(chǎn)要素價格上漲，進一步拉動物價總水平的全面上漲，最終導(dǎo)致通貨膨脹。
典型的需求拉動型的通貨膨脹應(yīng)該具有以下幾個基本特征：第一，超高速的投資增長；第二，貨幣供給急劇擴張；第三，出現(xiàn)大幅度的財政赤字和貿(mào)易赤字；第四，經(jīng)濟增長速度過快。
１９９３－１９９６年中國經(jīng)歷的通貨膨脹是改革開放以來出現(xiàn)的比較典型的需求拉動型通貨膨脹。１９９４年物價上漲率一度曾達到２７．４％，見表１。為了辨析總需求因素對本輪物價上漲所起的作用，下面就從投資、貨幣供給、財政赤字及貿(mào)易赤字和經(jīng)濟增長等方面，與１９９３－１９９６年進行對比分析。
投資。對于中國這樣一個正處于經(jīng)濟高速增長階段的國家來說，投資膨脹是推動總需求膨脹的最主要動因。由表２的數(shù)據(jù)可以看出，在１９９２－１９９４年經(jīng)濟過熱期間，投資增長率超過了４０％，個別時期達到了７０％。從當(dāng)前情況看，２００７年全年各季度投資增長率基本保持在２５％－２６％左右，大大低于１９９２－１９９４年經(jīng)濟過熱期間的投資增長率，同時也低于２００４年上半年。并且，投資增長平穩(wěn)，與上年增長速度相比略有增長，但并沒有出現(xiàn)大起大落的情況。２００８年１－３月，投資增長速度為２４．６％，增長速度略有回落。如果說目前投資增速仍然偏快，這主要是房地產(chǎn)投資增長所引起的。在中國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)階段，而且國民儲蓄率居高不下的情況下，投資增長率維持在２５％左右是合理的。因此，從總體情況看，目前中國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)全面投資膨脹的情況，投資過熱只是局部的，主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
貨幣供給�？傂枨笈蛎浀牧硪粋�典型特征是貨幣供給增長過快。從１９９２－１９９４年情況看，這一時期，Ｍ２的增長率大約維持在３０％左右的增長速度。在這一階段，貨幣供給增長過快是投資倒逼機制形成的。這就是說，企業(yè)及地方政府的投資沖動，倒逼銀行發(fā)放貸款，導(dǎo)致貨幣供給增長過快。反過來，銀行信用過度擴張又支持投資進一步膨脹。從目前的情況看，與實際經(jīng)濟增長速度相比，Ｍ２的增長速度仍然偏高，增長率在１７％左右，但是，與歷史上的增長高位相比（見表３），還不能說是目前已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣信用的膨脹。２００８年一季度，貨幣供應(yīng)量增長有所下降，同比增長率為１６．２３％。
財政赤字和貿(mào)易赤字。宏觀經(jīng)濟學(xué)的基本原理告訴我們，就當(dāng)期而言，當(dāng)一國的國內(nèi)總支出大于總收入，必然表現(xiàn)為或者是政府的財政赤字大增，或者是貿(mào)易赤字大增，也可能出現(xiàn)財政和貿(mào)易“雙赤字”的情況。財政赤字結(jié)果是政府“逼迫”中央銀行超經(jīng)濟規(guī)模發(fā)行貨幣，向財政赤字融資，導(dǎo)致貨幣擴張速度過快。另一方面，貿(mào)易赤字結(jié)果是引發(fā)匯率貶值，加大國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
在１９８５年和１９９３年經(jīng)濟過熱最明顯的那兩年，均出現(xiàn)過貿(mào)易赤字大幅增加的情況。由于在１９９７年以前，中國政府一直秉持財政平衡的理財理念，財政赤字規(guī)�？刂戚^嚴(yán)，所以財政赤字規(guī)模并不大，但在１９９２－１９９４年經(jīng)濟過熱期間，也出現(xiàn)了財政赤字大幅增長的情況。從１９９０年到１９９５年，５年間財政赤字年均增長率約３１％。與此同時，在貿(mào)易赤字的潛在壓力下，人民幣匯率一路大幅度貶值。外匯調(diào)劑市場的人民幣兌美元的匯價，由１９９１年底的５．８２元，上升到１９９３年５月的８．１元，其間黑市的匯價已經(jīng)達到１０元。這就迫使政府采取通過匯率制度并軌、一次性貶值的人民幣匯率政策，人民幣匯率貶值至８．７元。
作為對比分析，從表３的數(shù)據(jù)可以看出，自２００３年以來，中央政府的財政赤字占ＧＤＰ的比重是連年下降的，由２００３年的２．４％降到２００７年的０．８％，而貿(mào)易盈余是連年上升的，貿(mào)易盈余占ＧＤＰ的比重由２００３年的１．５％，上升到８．１％。貿(mào)易盈余的大幅上升，政府赤字減少，表明目前中國實際上仍存在著消費與投資內(nèi)需不足的現(xiàn)象。
經(jīng)濟增長速度。從經(jīng)濟增長的水平來看，目前中國經(jīng)濟確實已經(jīng)出現(xiàn)了過熱的跡象。２００７年經(jīng)濟增長速度達１１．９％，是改革開放以來第三個高點（前兩個高點分別發(fā)生在１９８４年和１９９２年）。近３０年的經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗表明，一旦經(jīng)濟增長速度突破１０％，就很容易發(fā)生經(jīng)濟過熱即需求膨脹的情況。然而，也應(yīng)該看到，雖然目前中國經(jīng)濟處于高位運行，確有回調(diào)的必要，但是，每年的增長幅度并不大。由表３可以看出，從２００２年經(jīng)濟增長速度的９．５％，到２００７年的１１．９％，增幅為２．４個百分點，經(jīng)歷了５年時間，平均每年的增幅并不大，并沒有出現(xiàn)大起的情況。而１９９３年經(jīng)濟增長速度從１９９０年的低谷迅速達到了１４．２％，僅用了兩年時間，增幅為１０．４個百分點。經(jīng)濟增長的小幅攀升可以用勞動生產(chǎn)率水平提高、供給結(jié)構(gòu)的改善來解釋，而經(jīng)濟增長率的迅速提高，則一定是需求膨脹的結(jié)果。
由以上的分析可以得出，本輪物價上漲有需求拉動的因素，但并不是主導(dǎo)因素，還不能算作是需求拉動型的通貨膨脹，至少目前還沒有演變成為需求拉動型的通貨膨脹。目前中國國內(nèi)總需求與總供給的關(guān)系基本是平衡的。單純從總需求的角度解釋當(dāng)前出現(xiàn)的物價上漲，是缺乏解釋力的。因此，需要更多地從總供給層面，對此問題進行深入分析。
２００６年夏季，一方面在我國出現(xiàn)了生豬生產(chǎn)周期的低谷，豬肉因生產(chǎn)過剩導(dǎo)致價格低于成本，從而導(dǎo)致生豬存欄率減少。另一方面，在全國１２個省份爆發(fā)了“豬藍耳病”疫情，之后又蔓延到全國２２個省份，進一步打擊了養(yǎng)豬戶的積極性，使生豬的供給突然減少，從而引發(fā)了２００７年初豬肉價格的暴漲，這就成為了本輪物價上漲的導(dǎo)火索。這種由自然災(zāi)害引起的物價上漲是典型的供給沖擊型的物價上漲。
根據(jù)一般商品供求規(guī)律，價格上漲將會刺激供給增加。但由于豬肉供給的周期較長，產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化的生豬飼養(yǎng)，其生豬出欄的周期一般為５個月到６個月，家庭散養(yǎng)的生豬則需要１０個月，如果再加上仔豬的生產(chǎn)周期，時間將更長。所以，從豬肉價格的上漲到豬肉的供需達到新的平衡，有一定的時滯，大約為１年以上。
由于豬肉及相關(guān)的食品在人們飲食結(jié)構(gòu)中所占比重較大，且其他肉類和蛋禽食品對豬肉有較大的替代效應(yīng)，所以豬肉價格的上漲帶動了食品價格的全面上漲。２００８年初，中國南方地區(qū)出現(xiàn)大面積嚴(yán)重的雨雪冰凍災(zāi)害引起的商品供應(yīng)緊張，大幅推高了２月份的ＣＰＩ指數(shù)，這也屬于短期供給沖擊因素。
另外，受自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭和國際關(guān)系緊張的影響，石油、大宗商品及農(nóng)產(chǎn)品供給的突然變化，也可以是一個重要的短期供給沖擊因素。例如，近兩年國際糧價的上漲與澳大利亞、東歐的大面積干旱有一定的關(guān)系。
如果本輪物價上漲僅僅是生豬疫情、國際市場局部變化和雨雪冰凍災(zāi)害所引發(fā)的短期供給沖擊在起作用，那么，大約到２００８年下半年以后，這種短期供給沖擊將會逐漸減弱，物價上漲率將會有所回落。雖然短期供給沖擊只會引起物價波動，不一定引發(fā)通貨膨脹。然而，從目前的物價形勢看，這并不排除由短期供給波動引起的局部價格上漲，向通貨膨脹方向演化。這種演化力量主要來自于長期因素。
三、引發(fā)當(dāng)前物價上漲的主要因素主要來自于外部，而不是中國內(nèi)部
物價總水平的上漲一定要以貨幣超經(jīng)濟擴張為基礎(chǔ)，否則，個別商品的價格上漲，只能改變各種商品之間相對價格的變化，不會引起物價總水平的提高。因此，短期供給因素可以解釋物價的波動，但不能解釋物價總水平的上漲，物價總水平的上漲一定是貨幣超經(jīng)濟規(guī)模擴張的產(chǎn)物。然而，這種貨幣擴張的來源不一定來自于國內(nèi)，也可能來自于國外。而目前美國就是全球貨幣擴張的最大來源國。
自１９８０年代以來，美國經(jīng)濟就進入了長期經(jīng)常項目赤字時代。１９８０年代末和１９９０年代初這種情況有所改善，１９９１年美國經(jīng)濟衰退期間，首次出現(xiàn)了貿(mào)易盈余。但隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，經(jīng)常項目赤字大幅增長，經(jīng)常項目的貿(mào)易赤字由１９９２年的５００億美元左右，上升到２００６年的８５００億美元，占ＧＤＰ的比重達到６．５％。與此同時，美國經(jīng)濟也進入了長期政府財政赤字時代，除了在１９９８－２０００年美國經(jīng)濟高漲時期，政府財政收入大幅增加的年份外，政府財政赤字問題一直困擾著美國。到２００４年美國的財政赤字曾達到４２００億美元的高點，其后有所回落，２００７年降至１５８０億美元。
財政貿(mào)易雙赤字的一個必然結(jié)果是形成赤字融資性的貨幣擴張。這種赤字融資性的貨幣擴張是以向外輸出美元的形式進行。即美國通過輸出美元，彌補其巨額的貿(mào)易逆差，形成了“美元泛濫”。這些海外美元（相對于美國），又以資本流入的方式，回流到美國，以維持美國的國際收支平衡。２００６年，美國的凈資本流入高達７１９１億美元，占經(jīng)常項目赤字的８４％，占貿(mào)易赤字的９４％。
“美元泛濫”對中國經(jīng)濟的一個后果是，導(dǎo)致匯率機制沒有完全市場化的中國，被動地增加貨幣供給，造成流動性過剩。這種流動性過剩，產(chǎn)生了兩種結(jié)果：或者引起資產(chǎn)價格膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫；或者引起物價上漲。中國經(jīng)濟在前一階段主要表現(xiàn)為由流動性過剩引起資產(chǎn)價格膨脹。目前所出現(xiàn)的情況是，過去長期累積的流動性過剩成為支持本輪物價上漲的貨幣基礎(chǔ)。
“美元泛濫”的另一個后果是美元的持續(xù)貶值。自２００６年以來，美元對世界主要貨幣歐元、英鎊和日元等匯率進入了長期下降的通道。由于以美元計價的金融資產(chǎn)是國際金融市場上的主要資產(chǎn)存在形式，美元的持續(xù)貶值必然促使國際資本尋求其他保值和投機品種。石油以及包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品成為國際資本的追逐對象，從而推動了石油以及包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品價格的大幅攀升。
目前中國對石油、鐵礦石和其他有色金融的對外依存度提高，這些大宗商品價格的大幅攀升，成為中國物價上漲的重要外部輸入因素。另外，石油價格的上漲使得對生物能源的開發(fā)在經(jīng)濟上成為可行，增加了對工業(yè)用途的農(nóng)產(chǎn)品特別是玉米的需求。玉米是主要的豬飼料，豬飼料價格上漲，造成養(yǎng)豬成本的上升，最終傳導(dǎo)到食品價格上。
總之，引發(fā)目前物價上漲的主要因素來自于外部，是屬于輸入型物價上漲。
四、控制當(dāng)前物價上漲演化為通貨膨脹的關(guān)鍵因素是控制公眾對通貨膨脹的預(yù)期
過去幾年，雖然央行采取了各種手段（主要發(fā)行央票）對沖過多的外匯占款，控制基礎(chǔ)貨幣的增長，但是由于央行在２００７年以前主要是以短期的手段（發(fā)行短期央票），對付長期的問題（經(jīng)常項目順差和資本流入實際上是長期問題），所以，央行的對沖操作并不充分。這就形成了長期的貨幣超經(jīng)濟規(guī)模發(fā)行的局面，即Ｍ１和Ｍ２的增長長期超過了名義ＧＤＰ增長。這就是說，中國長期以來一直存在著潛在通貨膨脹壓力。至于潛在通貨膨脹壓力能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的通貨膨脹，關(guān)鍵是取決于公眾對通貨膨脹的預(yù)期。
通常來說，公眾對通貨膨脹的預(yù)期有多種類型。在低物價上漲的情況下，公眾對通貨膨脹的預(yù)期是“樸素的（ｎａｉｖｅ）”，“樸素的”通貨膨脹預(yù)期是指公眾預(yù)期未來的物價上漲率是恒定不變的。“樸素的”通貨膨脹預(yù)期對未來物價上漲沒有什么影響，是中性的，并使?jié)撛谕ㄘ浥蛎浭艿揭欢ǔ潭鹊膲褐啤＿@就是中國經(jīng)濟前幾年經(jīng)歷的情況。當(dāng)物價總水平上漲率達到一定的臨界點（如３％或５％），公眾對通貨膨脹的預(yù)期就會發(fā)生根本的改變，這種改變可以改為兩種形式：第一種為“外推的（ｅｘｔｒａｐｏｌａｔｉｖｅ）”通貨膨脹預(yù)期。公眾一旦形成了“外推的”
通貨膨脹預(yù)期，就會預(yù)期物價上漲率還會沿著目前的上升軌跡不斷地提高；第二種是“回歸的（ｒｅｇｒｅｓｓｉｖｅ）”通貨膨脹預(yù)期。在“回歸的”通貨膨脹預(yù)期的情況下，公眾認為當(dāng)前出現(xiàn)的物價上漲是不正常的，預(yù)期未來的物價總水平將回歸到正常水平。
當(dāng)前中國通貨膨脹面臨的主要危險是：一旦社會公眾普遍形成“外推的”通貨膨脹預(yù)期，物價的上漲就有可能向各個領(lǐng)域擴散，引起各類商品價格攀比和輪番上漲的連鎖反應(yīng)。同時，還可能導(dǎo)致出現(xiàn)農(nóng)民及糧食經(jīng)銷商囤糧惜售的行為，制造出人為的產(chǎn)品短缺，這不僅會進一步推高糧食類的食品價格，而且，還會造成生豬、家禽飼料成本的上升，陷入“豬糧循環(huán)”的困境。更為嚴(yán)重的是，“外推的”通貨膨脹預(yù)期一旦不斷地“自我實現(xiàn)”，公眾對貨幣信任將下降，開始從銀行提款擴大當(dāng)前的支出，貨幣的流通速度就會加快，正常情況下存在銀行中的貨幣存量的一部分就會轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的需求支出，由需求拉動的通貨膨脹就會發(fā)生，潛在的通貨膨脹將轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的通貨膨脹，并難以控制。這正是我們當(dāng)前要十分警惕的事。
我們的基本判斷是：因生豬短缺、冰雪災(zāi)害引起的短期供給沖擊，其效應(yīng)在２００８年下半年將逐漸減弱，高企的食品價格上漲率有望回落，加上環(huán)比的因素，２００８年下半年ＣＰＩ上漲幅度將會顯著地下降，預(yù)測２００８全年的ＣＰＩ上漲率將達到５．５％－６％。
綜合開發(fā)研究院（中國·深圳）課題組 |