人民幣升值進(jìn)程應(yīng)當(dāng)停止
    2008-04-14    作者:吳向宏    來源:南方都市報

  我從2004年開始,就一直主張人民幣加快升值,F(xiàn)在是2008年,人民幣拖了又拖之后,其升值幅度終于猛一下快起來了,不久前對美元匯率中間價“破七”了。然而,對此局面,我卻絲毫不感到高興。恰恰相反,我認(rèn)為目前國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢可能已經(jīng)逆轉(zhuǎn),現(xiàn)在人民幣應(yīng)當(dāng)停止升值。
  過去4年里,人民幣不升值,據(jù)說主要有兩個原因。第一個原因是要保持出口型企業(yè)的競爭力。然而,依賴于低估人民幣的出口競爭力,能是真實實力嗎?這就像建在流沙上的高樓大廈,危機重重。這樣的競爭力不要也罷。真正傷害中國企業(yè)競爭力的,并不是對外的匯率,而是中國自己的國內(nèi)政策。對企業(yè)的高稅收、亂攤派,國內(nèi)金融體系和資本市場不支持中小企業(yè)發(fā)展,這些問題任意解決一個,中國企業(yè)的競爭力都會躍上一個臺階。最荒謬的是,在堅持匯率不動的同時,卻砍掉了出口退稅這一符合國際慣例的扶持出口企業(yè)政策。這樣的做法,用傷害本國企業(yè)競爭力的方式保匯率,我實在不懂是什么古怪的思路。最后,去年底出臺的一個《勞動合同法》,對企業(yè)競爭力的殺傷,比匯率升值要大得多。我不是說《勞動合同法》不好,而是說在全球經(jīng)濟面臨危機的一個困難時期,為什么不能稍緩?fù)瞥鲞@個法律,給本國企業(yè)一些喘息的空間?總之,過去4年里,許多傷害本國企業(yè)競爭力的事情出現(xiàn),卻以保持出口競爭力為由抵制人民幣升值,實在是糟糕。
  第二個原因據(jù)說就是要對抗“熱錢”,即來自境外的短期投機和投資資金。我在2004年就指出,用錯誤的方式來對抗熱錢,其造成的危害,會比熱錢本身的危害更大。而用低估人民幣的方式來對抗熱錢,不但有害,而且并不能達(dá)到對抗熱錢的效果,是下下之策。4年后回頭看,這期間我國固持人民幣小幅穩(wěn)定升值的政策,其實是正中熱錢下懷。正是這一錯誤的匯率政策導(dǎo)致中國外匯儲備在短短幾年內(nèi)暴漲一萬多億美元,該增量相當(dāng)于中國GDP的1/3!其中有相當(dāng)比例是短期投機資本。說白了,在過去4年里,正是錯誤的匯率政策,幫助熱錢成功在中國境內(nèi)建倉,而且已經(jīng)建高到了一個足夠嚴(yán)重危險國家金融安全的倉位!
  需要聲明的是:我這里絕不是在鼓吹什么陰謀論、什么貨幣戰(zhàn)爭之類。熱錢的目的無非是為了自己牟利,并不特意要來破壞中國金融。好的政策甚至可以利用熱錢為穩(wěn)定金融服務(wù),錯誤的政策才會導(dǎo)致熱錢成為破壞性力量。這就像股民炒股只是為了自己賺錢,誰也不想破壞宏觀經(jīng)濟,但是錯誤的股市政策就會造成暴漲暴跌,最終損及實體經(jīng)濟。
  在熱錢已經(jīng)成功建倉之后,遲至今日,才忽然改變了主意,要讓人民幣加快升值了。高盛就預(yù)言2008年人民幣要升值10%-15%.問題在于,金融市場上,一個遲來的正確決定,往往就是一個完全錯誤的決定。我不是國際金融方面的專家學(xué)者,不能用頭頭是道的推理來論證自己。但直覺告訴我:目前的形勢下,人民幣繼續(xù)升值的潛在危害相當(dāng)巨大,絕不可不察。
  首先,推動人民幣匯率上升的主要因素,已經(jīng)從過去的中國出口順差導(dǎo)致的人民幣走強,變成國際金融體系危機導(dǎo)致的美元走弱。換言之,人民幣升值已經(jīng)不再是中國對外貿(mào)易自我平衡機制所推動的一個內(nèi)在的、健康的過程,而變成了遭到國際金融震蕩沖擊時的外在的、應(yīng)激的反應(yīng)。再通俗一點說,現(xiàn)在人民幣升值,已經(jīng)不是因為基本面,而是因為資金面。升值進(jìn)程已經(jīng)“泡沫化”。而這種泡沫化進(jìn)程隨時可能反轉(zhuǎn)。其次,國際油價在去年底的高漲以及糧價在最近的上漲都說明,過去幾年的所謂全球流動性過剩時期,已經(jīng)從開始的資產(chǎn)泡沫階段進(jìn)入到資源類商品乃至基礎(chǔ)類商品的價格補漲階段。按一般規(guī)律,這可能預(yù)兆著通貨膨脹進(jìn)入末期,也就是說,從流動性過剩到流動性不足的反轉(zhuǎn)也隨時可能發(fā)生(事實上有些專家認(rèn)為這已經(jīng)發(fā)生)。很多人最近游說人民幣繼續(xù)升值的理由,都是說它能抵消通貨膨脹。但從全球角度看,通貨膨脹很可能并不是今后幾年的最大經(jīng)濟威脅,流動性緊縮以及隨之帶來的普遍衰退才是。
  最后,從疏導(dǎo)熱錢流動的角度看,鑒于目前中國國內(nèi)資產(chǎn)價格已經(jīng)高企,以及熱錢在境內(nèi)已經(jīng)基本完成建倉的事實,境外資本繼續(xù)大規(guī)模流入境內(nèi)尋求增值的空間已經(jīng)不大。亦即,通過人民幣升值來防止熱錢流入的意義已經(jīng)不大。與此同時,上萬億短期投資流出中國的可能性卻不斷增加。假若前述兩種反轉(zhuǎn)———美元由弱轉(zhuǎn)強,或者全球流動性過剩轉(zhuǎn)為緊縮———的任何一個發(fā)生,哪怕只是出現(xiàn)苗頭,都有可能導(dǎo)致目前在中國持有驚人高倉位的熱錢流出中國,從而成百倍地放大流動性緊縮危機。而人民幣如果繼續(xù)升值,無疑是給熱錢繼續(xù)讓利,鼓勵其出逃。
  總之,2008年全球經(jīng)濟和金融市場面臨諸多不確定因素,很可能出現(xiàn)數(shù)個拐點。為防止中國金融體系在拐點到來時再度措手不及,貨幣政策應(yīng)當(dāng)具有前瞻性,在目前或許就應(yīng)當(dāng)果斷停止人民幣升值。

  相關(guān)稿件
· 對人民幣持續(xù)升值需要清醒反思 2008-04-14
· 人民幣快速升值負(fù)面影響不可低估 2008-04-14
· 人民幣“破7”:對期貨市場各品種影響不一 2008-04-14
· 人民幣進(jìn)入“6時代”三類上市公司受益[圖] 2008-04-14
· 升值主動性增強 人民幣15年后重返“6時代” 2008-04-11