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| “股價(jià)操縱”認(rèn)定不應(yīng)模糊操作 |
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| 2008-01-11 周俊生（上海 財(cái)經(jīng)評(píng)論人） 來(lái)源:新京報(bào) |
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新年伊始，以處罰股價(jià)操縱者周建明為開(kāi)端，中國(guó)證監(jiān)會(huì)繼續(xù)著力打擊市場(chǎng)操縱行為。有報(bào)道稱，繼認(rèn)定周建明構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)并發(fā)出行政處罰決定書(shū)后，一位證監(jiān)會(huì)官員日前表示，正在對(duì)已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的多起股價(jià)操縱事件進(jìn)行非正式調(diào)查。
股價(jià)操縱，可以說(shuō)是與股票市場(chǎng)共生共長(zhǎng)的，只要有股市存在，就會(huì)有股價(jià)操縱存在，任何一個(gè)股票，如果完全沒(méi)有股價(jià)操縱，那是不可想象的，因此極端一點(diǎn)說(shuō)，我們甚至可以認(rèn)為每一個(gè)股票的每一個(gè)價(jià)格都是人為操縱出來(lái)的�？陀^地說(shuō)，雖然商品市場(chǎng)也可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格操縱，但由于交易對(duì)象是實(shí)物，因此這種操縱一般都在可控范圍內(nèi)，而股票市場(chǎng)的交易對(duì)象是虛擬產(chǎn)品，一個(gè)股票的價(jià)格形成元素不像商品市場(chǎng)那樣可以明白顯示出來(lái)，而是更多地受到市場(chǎng)心理、人氣的影響，這就給價(jià)格操縱者很大的彈性空間，有時(shí)可以把股價(jià)炒得讓人目瞪口呆，操縱手段也是花樣繁多，防不勝防。
周建明的主要問(wèn)題是利用虛假申報(bào)操縱股價(jià)，比如在對(duì)大同煤業(yè)的操作中，21分鐘內(nèi)連續(xù)掛出61筆買單，又在緊接著的22分鐘內(nèi)全部撤單，通過(guò)這種頻繁的買單撤單，使其價(jià)格維持在一定價(jià)位，然后在很短時(shí)間里賣出大筆股票。這樣的行為確實(shí)有異于普通投資者的買賣，但是，隨之產(chǎn)生的一個(gè)問(wèn)題是，普通投資者也經(jīng)常會(huì)在掛出買單或賣單以后的極短時(shí)間內(nèi)，由于市場(chǎng)形勢(shì)的變化而迅速撤單，只是他們很少像周建明這樣頻繁罷了。那么，如果我們把上述行為中出現(xiàn)的一些數(shù)字改動(dòng)一下，比如21分鐘內(nèi)掛出了十幾筆買單或者只有幾筆買單，然后又全部撤掉，又算不算對(duì)市場(chǎng)的操縱呢？如果說(shuō)61筆買單是操縱行為，那么憑什么認(rèn)為十幾筆買單就是正常的交易行為呢？換句話說(shuō)，異常的操縱行為和正常的操作行為，這兩者的界線在哪里？顯然，這個(gè)問(wèn)題很難找到令人信服的答案。
一個(gè)不容回避的事實(shí)是，類似周建明所做的勾當(dāng)，在資本市場(chǎng)中其實(shí)很普遍。在市場(chǎng)的多空博弈中，多方為了拉高股價(jià)，會(huì)利用種種手段來(lái)推動(dòng)股價(jià)上行，反過(guò)來(lái)空方為了拉低股價(jià)，也會(huì)從事類似的行為，只不過(guò)操作方向反了過(guò)來(lái)而已，用市場(chǎng)的行話來(lái)說(shuō)就是“誘多”“誘空”。周建明從事虛假買進(jìn)申報(bào)，其目的是為了抬高股價(jià)將其手中的持股賣出，這很容易讓其他投資者誤以為該股有強(qiáng)大買盤(pán)而錯(cuò)誤跟進(jìn)。但是，實(shí)事求是地說(shuō)，只要我們的制度設(shè)計(jì)允許投資者掛單以后又撤單，那么就無(wú)法指責(zé)投資者從事這樣的行為，不管他在多長(zhǎng)時(shí)間里從事了多少次這種有悖常理的行為。我們還應(yīng)看到，市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)拉高出貨的行情，操作者并沒(méi)有撤單，但他們這樣做的目的是為了吸引跟風(fēng)者為他們抬轎子，是在用少量資金損失換取大量的資金贏利，這同樣是一種對(duì)跟風(fēng)者造成損害的行為，但至少在目前，我們也無(wú)法阻止這種行為的一再上演。要杜絕這種行為，除非我們修改制度設(shè)計(jì)，比如規(guī)定每一個(gè)買賣者一旦掛出單子，在限定時(shí)間內(nèi)不允許撤單。但是真的這樣做的話，顯然是并不利于更多的投資者的利益保護(hù)的。
資本市場(chǎng)需要法治，但法律講究的是認(rèn)定事實(shí)的確定性，而不能帶有模糊性。如果僅憑常識(shí)來(lái)判斷，這種常識(shí)顯然會(huì)因判斷者的不同而出現(xiàn)處理的不同。這樣一來(lái)，投資者隨時(shí)可能陷入犯規(guī)的困境，交易將變得十分困難。 |
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