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| 經(jīng)濟(jì)學(xué)家更應(yīng)該學(xué)會尊重市場 |
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| 2007-07-25 王清平 來源:上海證券報(bào) |
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在央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和國務(wù)院調(diào)減儲蓄存款利息稅后，中國股市走出一波上漲行情。
7月24日，一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授撰文指出：凡在市場成熟的國家，股市與利率都是反向而動的———減息則股市上揚(yáng)；加息則股市下跌，而且二者之間的關(guān)聯(lián)度與敏感度極高。而在我國，實(shí)際的情形卻是相反的，這是一種畸形的市場表現(xiàn)。自2006年以來的每一次提高法定存款準(zhǔn)備金比率，以及每一次加息，中國大陸股市的反應(yīng)都是反向而行的。
類似的質(zhì)疑之聲并不鮮見。早在上周五，某證券公司一位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為：按照國際經(jīng)驗(yàn)，一旦有敏感經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，股市應(yīng)該最敏感地反映出來，今日(7月20日)股市應(yīng)該下跌或者平穩(wěn)，而不是放量上漲。
看了這一觀點(diǎn)，筆者深感困惑。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家或經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者，大都在國外接受過最正宗的自由市場理念的熏陶，怎么能將自己的情緒強(qiáng)加于市場呢？資本市場的風(fēng)險(xiǎn)和魅力都在于它的不確定性，如果能夠提前得出“今日股市應(yīng)該下跌或者平穩(wěn)，而不是放量上漲”的結(jié)論來，才真正有違基本的市場規(guī)律。
這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，加息應(yīng)該導(dǎo)致股市下跌。筆者不知道這些國際經(jīng)驗(yàn)從何而來，據(jù)筆者所知，股市走勢與加息并非一定是正相關(guān)的關(guān)系，不少時(shí)候都是相反的。比如，1992年至1995年，美元處在加息周期中，但是，加息之后，股票市場反而一路走高。1994年2月至2000年12月，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升117%，股市卻演繹出一波罕見的大牛市，道瓊斯指數(shù)大漲172%。
為什么會出現(xiàn)這種情況呢？因?yàn)榧酉⒌脑蚺c股市走牛的原因具有一定的重疊性。宏觀經(jīng)濟(jì)如果快速增長，建立在這一基礎(chǔ)之上的股市走牛就在情理之中；而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長過快，就容易引發(fā)政府的加息干預(yù)。倘若宏觀經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、快速增長，它對股市所造成的正面影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于加息在微觀層面給股市帶來的負(fù)面影響，股市上漲走牛的整體趨勢就將保持下去。
因此，股市中“利空出盡是利好”的觀點(diǎn)并非是誤導(dǎo)，而是一種真實(shí)存在的客觀規(guī)律，這一規(guī)律絕非能人為制造出來的。近日股市乃是多種因素綜合發(fā)揮作用的結(jié)果。
全國人大財(cái)經(jīng)委員會16日至17日舉辦的第91次全體會議上指出“要進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的制度建設(shè)，防止股票市場出現(xiàn)大的波動。”而在此之前，股市從5月30日開始，已經(jīng)歷連續(xù)兩次暴跌，不少個股的跌幅超過了40%，有的甚至超過了50%，從點(diǎn)位上來看，不少績差股的指數(shù)僅在2400點(diǎn)左右。一方面，績差股調(diào)整到位；另一方面，績優(yōu)股、藍(lán)籌股創(chuàng)了新高，股市的這種分化走勢充分說明，股市自身已經(jīng)對結(jié)構(gòu)性泡沫進(jìn)行了消化和調(diào)整。加上之前國有股的轉(zhuǎn)讓管理辦法的出臺，都被解讀為政策面對股市的呵護(hù)。
同時(shí)，由于兩次大跌開戶數(shù)急劇下降造成的資金供應(yīng)暫時(shí)性減少得到了緩解。長城品牌優(yōu)選基金、泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選股票型基金獲批發(fā)行，交銀施羅德新基金發(fā)行在即，加上獲批的創(chuàng)新型基金和拆分基金，7月份由基金形成的增量資金總規(guī)模將超過1000億元。與此同時(shí)，保監(jiān)會也將保險(xiǎn)公司投入A股資金比例由5%提高到10%，有望給A股市場帶來800億元的新資金。這些增量資金是股市上漲的重要推動力。
尊重市場，才能真正讀懂市場、理解市場，那種認(rèn)為市場應(yīng)該怎么樣或不應(yīng)該怎么樣的觀點(diǎn)都是錯誤的。市場有其自身規(guī)律，這種規(guī)律并不以人的情感為轉(zhuǎn)移，它也不會受到強(qiáng)加給它的意志的影響。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國股市應(yīng)該是慢牛而不是快牛，建議政府出臺政策，規(guī)范市場以走出慢牛行情。這是典型的以人為干預(yù)左右市場的思維，如果政策能夠人為造出慢牛，那么，過去幾年的持續(xù)跌勢就不會發(fā)生，也不用引進(jìn)什么QFII來激活人氣了。
事實(shí)證明，人為制造出來的市場擺脫不了畸形的命運(yùn)。市場根據(jù)其內(nèi)在規(guī)律走出相應(yīng)的軌跡，作為一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家，首先應(yīng)該保持一個客觀、公正的立場和嚴(yán)謹(jǐn)、認(rèn)真的態(tài)度去解讀市場，拿出理性的有價(jià)值的意見為決策層提供參考，否則，就容易偏離市場的本來軌道而走上歧路。 |
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