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| 控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫是損民不利國(guó)的餿主意 |
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| 2007-07-17 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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在政府聽信了泡沫論、出臺(tái)印花稅等政策后，那些泡沫論者并不為中國(guó)受到打壓一蹶不振的資本市場(chǎng)承擔(dān)責(zé)任，他們義無(wú)反顧地挑戰(zhàn)下一個(gè)泡沫了。這樣挑戰(zhàn)下去的結(jié)果，是我國(guó)的市場(chǎng)最終也會(huì)像這些人理性控制過(guò)的股市一樣，變得不死不活。
要控制資產(chǎn)價(jià)格，首先得清楚資產(chǎn)價(jià)格為什么會(huì)不可扼制地上漲？否則控而不制，就成了給民眾“催眠”、讓他們?cè)跓o(wú)奈中心懷幻想持幣待購(gòu)，以商品房購(gòu)買力計(jì)算，眼看著自己的貨幣在廣州等地一年下來(lái)就可能縮水三分之一甚至更多。
目前的主流說(shuō)法是，資產(chǎn)價(jià)格上漲緣于流動(dòng)性過(guò)剩，流動(dòng)性過(guò)剩則是由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)而帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量造成。這個(gè)說(shuō)法沒(méi)錯(cuò)，但這句話應(yīng)該加上后半句才完整，受制于國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，目前的流動(dòng)性過(guò)剩局面很難改變。
自1994年匯改以來(lái)，我國(guó)央行的基礎(chǔ)貨幣投結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放主渠道，央行唯有發(fā)行人民幣才能保持匯率穩(wěn)定。
1994年當(dāng)年，全年外匯儲(chǔ)備增加300多億美元，為此投放了近3000億元的基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致當(dāng)年的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升24%，引發(fā)全國(guó)搶購(gòu)風(fēng)潮。此后隨著外儲(chǔ)的增加，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量逐年上升，外匯占款增量占基礎(chǔ)貨幣增量的比例，2001、2003年超出了100％，盡管2003年開始發(fā)行央票對(duì)沖，但2004、2005年甚至超過(guò)200％，去年通過(guò)外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣占全部基礎(chǔ)貨幣的90％以上。央行就此淪為在匯率與基礎(chǔ)貨幣的蹺蹺板兩頭來(lái)回奔命的角色。
基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的增加，帶來(lái)兩個(gè)效應(yīng)，一是國(guó)內(nèi)存在通貨膨脹壓力，二是人民幣面臨事實(shí)上的貶值壓力。令人費(fèi)解的是，從2003年開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低通脹與高增長(zhǎng)的喜人局面，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)一直徘徊在3%的警戒線下，而今年5月創(chuàng)下3.4%的新高，就引起各方恐慌。
我們不應(yīng)該膠柱鼓瑟地抱著CPI數(shù)據(jù)不放，目前的CPI數(shù)據(jù)的科學(xué)性已引起各方質(zhì)疑。簡(jiǎn)言之，這是一個(gè)無(wú)法與時(shí)俱進(jìn)、甚至有聞過(guò)飾非之嫌的數(shù)據(jù)。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格由于下游競(jìng)爭(zhēng)未發(fā)生明顯上漲，但近兩年食品、能源尤其是房產(chǎn)價(jià)格的上漲，卻從另一方面說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于較大的通脹壓力中。由于我國(guó)匯率自由兌換不可能一步到位，也由于我國(guó)公共建設(shè)、社會(huì)保障品欠債過(guò)多，因此，流動(dòng)性過(guò)剩、通脹貶值壓力不可能在短期內(nèi)消除。
面對(duì)財(cái)富縮水的威脅，理性人會(huì)有兩個(gè)選擇：一是投資黃金、藝術(shù)品、房地產(chǎn)等實(shí)物以求保值；二是投身風(fēng)險(xiǎn)高收益大的金融資本市場(chǎng)，以求手中的財(cái)富超過(guò)實(shí)際通脹率。所以，毫不奇怪，我們看到投資者在股市、樓市、收藏品等市場(chǎng)之間來(lái)來(lái)回回投資，這其實(shí)是投資者在流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩情況下無(wú)奈的、也是最聰明的選擇。不料，這種理性選擇反而使他們被戴上了不理性的大帽子，在各種嚴(yán)厲的緊縮性調(diào)控政策中難以自處。
近日，成思危先生發(fā)表評(píng)論，資產(chǎn)價(jià)值暴漲是不可持續(xù)的，中國(guó)需要一個(gè)成熟的股市。容我直說(shuō)，前面一句話屬于公理，要緊的是對(duì)金融的認(rèn)知與對(duì)投資的處理；后一句則是一種希望。不過(guò)如果繼續(xù)以政策刺“泡”而不是規(guī)范市場(chǎng)，中國(guó)股市永遠(yuǎn)無(wú)法成熟。央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱先生近日也再次提出警示，股市、樓市積累的泡沫可能打斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這話應(yīng)該倒過(guò)來(lái)說(shuō)，在流動(dòng)性過(guò)剩一時(shí)難以改變的情況下，狙擊股市，相當(dāng)于自斷經(jīng)濟(jì)經(jīng)脈，市場(chǎng)化的資源配置手段遭到人為堵塞。
股市跌了，樓市亂了，股市的數(shù)萬(wàn)億元市值蒸發(fā)，確實(shí)減少了流動(dòng)性，但這樣的人為刺破并沒(méi)有像美國(guó)網(wǎng)絡(luò)高科技時(shí)代一樣，培育出一個(gè)足以支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的行業(yè)，反而損害了投資者的信心，打破了市場(chǎng)的改革步驟，從效果上來(lái)看是雙輸?shù)�。所謂控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貌似有理，實(shí)則是損民不利國(guó)的餿主意。 |
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