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| 結(jié)束爭(zhēng)辯讓金融期貨早日登場(chǎng) |
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| 2007-03-12 作者：侯寧 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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針對(duì)要不要進(jìn)行股權(quán)分置改革的問(wèn)題，我們爭(zhēng)論了許多年，及至2005年4月29啟動(dòng)了股改，許多人還在歇斯底里地反對(duì)股改，這些事我們經(jīng)歷了，如今都?xì)v歷在目。可是大家看到了，只有打破計(jì)劃體制常規(guī)思維，只有通過(guò)股改，我們才迎來(lái)了始發(fā)于2005年，確立于2006年的超級(jí)牛市；
針對(duì)2005年8月22日推出的寶鋼權(quán)證，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上也是反對(duì)聲一片，及至權(quán)證上市后上躥下跳之時(shí)，又有人提出了叫停權(quán)證，表達(dá)了對(duì)其投機(jī)過(guò)度的擔(dān)憂。如今看來(lái)，那時(shí)寶鋼權(quán)證及武鋼蝶式權(quán)證的推出雖似“野花偏艷目”，但正是由于這些“野花”的率先燦爛，才帶動(dòng)了其相應(yīng)正股的走強(qiáng)，成了中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始徹底走出低迷的靚麗預(yù)演；
而今，時(shí)易勢(shì)移，中金所也成立了，雖然有些“突擊”，但大趨勢(shì)已難以改變，即不管是愿意不愿意，金融期貨要粉墨登場(chǎng)了。而我們看到，即便到了這個(gè)時(shí)候，也難免有人會(huì)對(duì)金融期貨的登場(chǎng)表達(dá)憂患之情。據(jù)報(bào)道，在兩會(huì)期間，當(dāng)中金所總經(jīng)理朱玉辰高調(diào)發(fā)言，指出“市場(chǎng)半開(kāi)半不開(kāi)最危險(xiǎn)，中國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展金融衍生品，推出股指期貨”之時(shí)，吳敬璉和林毅夫兩位重量級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家則對(duì)媒體推出了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、股指期貨推出要慎重的觀點(diǎn)。
可見(jiàn)，在中國(guó)股市成為世界新秀、產(chǎn)生“環(huán)球效應(yīng)”的今天，關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)的辯駁仍在進(jìn)行，不僅僅有“泡沫論”，而且還有對(duì)事關(guān)泡沫的金融期貨的爭(zhēng)論。在許多人眼里，有了“3·27”國(guó)債期貨事件的深深烙印，那么股指期貨的最大功能之一便是能“制造泡沫”。但我要說(shuō)，盡管中國(guó)股市現(xiàn)在有泡沫是肯定的，想把它吹打去的人也不少，但在當(dāng)今中國(guó)推出股指期貨卻已是時(shí)不我待的事情，而且，沒(méi)有任何證據(jù)能夠表明，股指期貨有助于“制造泡沫”而不是消除泡沫。
1987年美國(guó)股災(zāi)爆發(fā)后，股指期貨經(jīng)歷了嚴(yán)重質(zhì)疑和反復(fù)調(diào)查，然而幸運(yùn)的是，后來(lái)的學(xué)術(shù)研究并沒(méi)有支持這種觀點(diǎn)。因?yàn)�，投資組合保險(xiǎn)只代表了當(dāng)時(shí)的部分情況，而墨西哥當(dāng)時(shí)跌幅最大的股市恰恰根本沒(méi)有指數(shù)衍生產(chǎn)品。學(xué)術(shù)界經(jīng)過(guò)反復(fù)斟酌后，終于再度取得一致看法，即股指期貨沒(méi)有也不可能對(duì)股市整個(gè)波動(dòng)產(chǎn)生任何可察覺(jué)的影響。結(jié)論是，股指期貨是無(wú)辜的，問(wèn)題的根子出在股票市場(chǎng)本身。
從此，金融期貨才漸成國(guó)際主流，以至于金融期貨誕生后的２０多年來(lái)，雖然許多國(guó)家的股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、利率市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)上風(fēng)云迭起、波瀾起伏，投資者也時(shí)有損失，但股指、利率、外匯以及黃金等的期貨交易在風(fēng)險(xiǎn)管理、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和提高交易效率等諸方面的功能日顯，使得金融期貨飛速發(fā)展并很快超越商品期貨的交易。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)中金融期貨的交易額早已大大超越了商品期貨，約占期貨交易總額的８０％。
當(dāng)然，能夠起到揭示風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、提高交易效率等積極作用的金融工具也必能反方向等比例地出現(xiàn)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)、暫時(shí)扭曲價(jià)格的副作用，這也許是任何金融工具的一個(gè)共性。尤其當(dāng)一個(gè)新興市場(chǎng)還有諸多弊端的時(shí)候，金融期貨的出現(xiàn)必然會(huì)因?yàn)樵谝欢ǔ潭壬细淖兞擞螒蛞?guī)則和組合操作而使市場(chǎng)一時(shí)間迷霧重重。但是對(duì)我們而言，這是必須接受的過(guò)程。因?yàn)檫@是我國(guó)實(shí)行金融開(kāi)放的一部分，如果不在資本經(jīng)常項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放前，針對(duì)此全球公用的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行“金融大練兵”，那么一旦開(kāi)放，面對(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富擅長(zhǎng)跨市跨國(guó)操作的“多國(guó)部隊(duì)”，我們將變得無(wú)所適從。
朱玉辰總經(jīng)理說(shuō)得很透，股指期貨是個(gè)國(guó)際化產(chǎn)品，你不做，人家就要做。如今，面對(duì)前不久突如其來(lái)的“2·27”大暴跌，我們?cè)缭撁靼滓粋�(gè)道理了，即不論我們?nèi)绾慰创袊?guó)股市的“環(huán)球效應(yīng)”，我們和國(guó)際市場(chǎng)的接軌程度已經(jīng)不可避免地越來(lái)越緊密了。所以，反思過(guò)去，面對(duì)將來(lái)，我們所能做的，便只能是不保守不自閉，不要在趨勢(shì)已定的情況下還爭(zhēng)辯不休，猶豫不止。
我們的口號(hào)是，反對(duì)無(wú)謂爭(zhēng)辯，盡早盡快推出股指期貨。 |
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