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| 2007-02-05 作者：葉檀 來(lái)源:中國(guó)青年報(bào) |
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中小股民是否會(huì)再次成為此輪盤(pán)整中的被套者，成為整肅市場(chǎng)秩序的犧牲品？
從上周三開(kāi)始的股市大盤(pán)急跌，套牢了一些對(duì)政策不敏感的機(jī)構(gòu)投資者，以及許多在營(yíng)業(yè)部翹首仰望大屏幕的中小散戶(hù)。事實(shí)上，媒體已經(jīng)報(bào)道了大股東與機(jī)構(gòu)投資者獲利了結(jié)的消息。
此時(shí)重提羊群效應(yīng)恰如其分，令人疑惑的是，一年前還在發(fā)誓遠(yuǎn)離股市的股民們卻再次以瘋狂的熱情殺進(jìn)股市，新開(kāi)戶(hù)以每天9萬(wàn)的驚人數(shù)字增長(zhǎng)。自從有股市起，股市的羊群效應(yīng)（眾羊只管跟著頭羊走）就已存在。
其實(shí)，股指走低是有先兆的，相關(guān)部門(mén)陸陸續(xù)續(xù)發(fā)出一個(gè)又一個(gè)含糊的警告，自查行動(dòng)已經(jīng)在金融內(nèi)部與證券公司內(nèi)部悄悄開(kāi)始。但這些信號(hào)對(duì)不掌握分析技術(shù)的中小股民而言是不明確的，他們?nèi)匀怀两诠筛膸?lái)制度性溢價(jià)的理論，以及工行與中人壽的股價(jià)瘋狂之舞的現(xiàn)實(shí)中不能自拔。
市場(chǎng)發(fā)瘋的原因是投資者發(fā)瘋，散戶(hù)發(fā)瘋的前提是大機(jī)構(gòu)發(fā)瘋，羊群總是跟著領(lǐng)頭羊行動(dòng)，而領(lǐng)頭羊是一直被宣稱(chēng)為最理性、最具有分析能力的一群人。但是，在股市中，領(lǐng)頭羊?qū)ι?hù)不存在應(yīng)盡的責(zé)任，甚至有時(shí)還得讓散戶(hù)成為高位接盤(pán)者，才能實(shí)現(xiàn)自己的利益最大化。股改制度性溢價(jià)的收獲之一，就是做大做好機(jī)構(gòu)投資者，而讓散戶(hù)自慚形穢，自動(dòng)退卻。
但現(xiàn)實(shí)好像相反。在許多人成為基民的同時(shí)，也有散戶(hù)在憑感覺(jué)緊跟市場(chǎng)舞蹈的步伐，被漫天的傳言牽著鼻子走。這當(dāng)然不是為了追求心跳，而是牽涉到一個(gè)更大的問(wèn)題，即居民儲(chǔ)蓄向何處去。
我國(guó)目前有16萬(wàn)億元人民幣的居民儲(chǔ)蓄，一年期定期存款利率為2．52％，而去年12月的通脹率為2．8％，這就使得存款成為一個(gè)收益下降的不劃算買(mǎi)賣(mài)。并且，由于加息牽涉到進(jìn)出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，以加息來(lái)改變銀行存款水浸情況從目前來(lái)看并不現(xiàn)實(shí)，在這樣的情況下，即便為了保值，居民存款也會(huì)尋找儲(chǔ)蓄之外的突圍之道。
應(yīng)該指出，人民幣存款絕對(duì)數(shù)額雖高，但在存款總體比率中并不高，以往之所以并未出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品與資本市場(chǎng)的熱潮，原因是外在的：我國(guó)股市在2006年以前處于大熊盤(pán)整期；房?jī)r(jià)過(guò)高導(dǎo)致一般中產(chǎn)階層難以入市，并且在幾年中連續(xù)遭遇政策的泡沫擠壓，隱含的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大；理財(cái)產(chǎn)品不豐富，外匯理財(cái)尚未發(fā)軔——對(duì)于投資者而言，他們急于尋找一個(gè)突破口，不管這個(gè)突破口是商業(yè)保險(xiǎn)，地產(chǎn)，還是股市。
很自然，在新一輪牛市形成之后，我們看到了扼制不住的投資熱情，這不僅從證券市場(chǎng)如中登公司、證交所方面提供的數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論，從金融機(jī)構(gòu)方面提供的數(shù)據(jù)也可以得出相同的結(jié)論。如居民儲(chǔ)蓄同比增速?gòu)?006年1月達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下降，10月甚至出現(xiàn)了絕對(duì)額較上月減少75.5億元的情況。
據(jù)央行公布的2006年第四季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已發(fā)生巨大變化，居民儲(chǔ)蓄意愿回落，基金投資越來(lái)越受到居民的青睞，選擇購(gòu)買(mǎi)基金的人數(shù)比例躍升至歷史最高。從上季度的6．7％猛升至10％，上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)�；鹫诔蔀榫用窦彝碛械膬H次于儲(chǔ)蓄的第二大金融資產(chǎn)。不僅如此，從銀監(jiān)會(huì)最近對(duì)金融機(jī)構(gòu)入市貸款資金的清理也可以看出，機(jī)構(gòu)與個(gè)人正在通過(guò)抵押貸款等手段獲取資金入市。
最近的一系列資金清理政策——國(guó)資委禁止央企炒作股市，銀監(jiān)會(huì)清理違規(guī)入市貸款，證監(jiān)會(huì)清理大額賬戶(hù)——可以證明，決策層認(rèn)為中國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫，風(fēng)險(xiǎn)正向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域與金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。但這不是股民的錯(cuò)。那些在營(yíng)業(yè)部緊盯屏幕的普通股民既無(wú)意識(shí)也無(wú)能力將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到金融機(jī)構(gòu)，不過(guò)他們可能要承擔(dān)過(guò)錯(cuò)的結(jié)果，股指齊刷刷急跌意味著一些大股東和部分機(jī)構(gòu)已聞風(fēng)而退，而那些資金退潮后被晾在沙灘上曬干的魚(yú)，是那些倒霉的或者是堅(jiān)持唱多的機(jī)構(gòu)和后知后覺(jué)的普通散戶(hù)。資金充裕和新股高價(jià)發(fā)行的事實(shí)，證明市場(chǎng)人氣仍在，一旦大筆資金后撤，散戶(hù)失去領(lǐng)頭羊，到那時(shí)我們可能再聞到熊市的氣息。
高估股市的增值作用往往會(huì)讓投資者感到痛苦，說(shuō)到底，股市的本意并不是讓所有的上市公司和投資者狂歡，而是讓踩準(zhǔn)節(jié)拍的人歡飲。但股市應(yīng)該對(duì)投資者友好，我國(guó)的銀行與股市目前都沒(méi)有做到這一點(diǎn)，這讓居民手中的儲(chǔ)蓄找不到安身立命之地，只能四處游蕩。 |
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