萬(wàn)眾期待的A股與MSCI指數(shù)的6月之約最終未能如愿。結(jié)合過(guò)去數(shù)周投資氣氛的變化，來(lái)考察A股緣何與MSCI的擦肩而過(guò)，雖然失望在所難免,市場(chǎng)也不應(yīng)該感到意外。那么，我們應(yīng)如何看待A股再次被MSCI拒絕?

　　我們有很多理由將A股納入環(huán)球指數(shù)，國(guó)際金融大鱷也有很多理由將A股拒之門外。不可否認(rèn)的是，MSCI是一家美資機(jī)構(gòu)，處事需要考慮美國(guó)投資者的利益，而美國(guó)投資者當(dāng)然包括美國(guó)各級(jí)政府部門。利益有多種，有經(jīng)濟(jì)利益，也有政治利益。非常明顯，在中美軟硬實(shí)力在全球大比拼的過(guò)程中，美國(guó)不會(huì)當(dāng)幫扶中國(guó)的活雷鋒。

　　筆者一直觀察美國(guó)投資市場(chǎng)的言論變化，并據(jù)此作出相應(yīng)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)。一年前，筆者對(duì)A股納入MSCI指數(shù)的信心是90%，半年前是95%，三個(gè)月前是50%，兩周前只剩下20%。筆者并非空口說(shuō)白話，讀者大可參考筆者過(guò)往半年公開發(fā)表的言論。為何筆者的態(tài)度取向由早前的樂(lè)觀轉(zhuǎn)為眼下的悲觀?因?yàn)楣P者觀察到美國(guó)當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)明顯的負(fù)面情緒。此外，以英資為背景的富時(shí)早前也僅將A股納入若干“過(guò)渡性”指數(shù)，英國(guó)對(duì)中國(guó)尚算友好，也不過(guò)如此而已。

　　除了國(guó)力相互比拼的因素外，外資投資者始終是咬住三點(diǎn)不放，這也是MSCI指數(shù)拒絕納入A股的三大原因。

　　其一，“實(shí)益擁有權(quán)”不清。A股對(duì)外開放程度、買賣限制、交收等問(wèn)題有待優(yōu)化，如目前透過(guò)滬港通買入的A股，其“實(shí)益擁有權(quán)”(即有權(quán)行使股東實(shí)際權(quán)利的人)并不清晰，外資對(duì)此并無(wú)足夠信心。

　　其二，“深港通”未通。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)可以只納入上海市場(chǎng)的藍(lán)籌股，深港通開通與否并不構(gòu)成影響，但不排除MSCI考慮納入部分深圳龍頭A股，在此情況下，亦構(gòu)成或不納入A股的因素。

　　其三，“滬港通”額度受限。雖然滬港通大部分時(shí)間均沒有用盡額度，但基金擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)一旦單日額度用盡，而無(wú)法進(jìn)行交易的情況。因此有必要考慮擴(kuò)容甚至廢除額度限制，相關(guān)解決措施有待出臺(tái)。

　　若干投資界朋友認(rèn)為，如果A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，會(huì)明顯刺激已經(jīng)處在牛市的A股。更有人認(rèn)為，為了追蹤指數(shù)，不少外資基金屆時(shí)可能會(huì)不計(jì)成本地買入A股以滿足指數(shù)配置，資金量可能甚為驚人。

　　的確，若A股被納入MSCI指數(shù)，表明A股已獲國(guó)際主流市場(chǎng)的某程度認(rèn)同，這對(duì)內(nèi)地股市改革有支持作用。以往，因國(guó)際投資者無(wú)法自由買賣A股，A股一直未能被納入主要環(huán)球指數(shù)。為此，內(nèi)地資本市場(chǎng)正進(jìn)行一系列改革、開放及優(yōu)化，而深港通亦在有序籌備中，相關(guān)稅務(wù)問(wèn)題未來(lái)亦會(huì)逐步得到解決。

　　這些改變吸引了不少國(guó)際機(jī)構(gòu)加強(qiáng)研究A股，重整資產(chǎn)組合。盡管當(dāng)下MSCI指數(shù)沒有納入A股，但未來(lái)6至9個(gè)月內(nèi)，MSCI指數(shù)納入A股的可能性相當(dāng)大。

　　內(nèi)地投資者一直關(guān)心外資進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)與規(guī)模問(wèn)題。是否真有“天量”的外資基金，為滿足指數(shù)配置要求，不問(wèn)時(shí)機(jī)、不問(wèn)價(jià)格地大量買入A股呢?對(duì)這個(gè)問(wèn)題需要冷靜思考。

　　就算A股被納入MSCI指數(shù)，其實(shí)也不會(huì)出現(xiàn)萬(wàn)億資金一下子蜂擁進(jìn)入A股的情況。不妨參考早前的破紀(jì)錄數(shù)據(jù)：在5月21日至27日的一周，外資流入內(nèi)地股市創(chuàng)下歷史新高，其實(shí)內(nèi)地股市也只是錄得約45.83億美元凈流入，創(chuàng)下2000年以來(lái)最大單周流入量紀(jì)錄。

　　因此，筆者推測(cè)，不會(huì)出現(xiàn)萬(wàn)億美元一下子蜂擁入A股的情況，環(huán)球投資者對(duì)A股看法多元，不會(huì)一味地追捧�！皟r(jià)值投資無(wú)國(guó)界”，若A股能借此機(jī)會(huì)平靜下來(lái)，并做好制度上的準(zhǔn)備工作，未來(lái)被納入MSCI指數(shù)也是水到渠成的事情。