9月4日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉再次公布了令市場(chǎng)感到震驚的刺激政策，除再次調(diào)低主要的存貸款利率之外，還承諾將購(gòu)買資產(chǎn)支持證券(ABS)的貸款和擔(dān)保債券(covered bound)。德拉吉版的量化寬松政策呼之欲出。歐洲央行與英美央行的政策總是存在著時(shí)差，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)已著手退出量化寬松的時(shí)候，德拉吉發(fā)威了，但市場(chǎng)是不是真會(huì)買賬呢?

　　今年6月歐洲央行就將商業(yè)銀行存放在央行的隔夜存款利率下調(diào)至-0.1%，并提出長(zhǎng)期再融資操作的寬松政策，從而踏上貨幣刺激道路。歐洲央行6月開出的藥方還沒用完，在9月又拿出了更大劑量的方子，足見其拯救經(jīng)濟(jì)的迫切心情。的確，最近歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常難看，而市場(chǎng)普遍的擔(dān)心是歐元區(qū)會(huì)不會(huì)陷入全面通縮，這已成為德拉吉面臨的首要難題，日本十幾年未愈的通縮頑疾可為前鑒。歐洲央行此次將主要貸款利率下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，如果再大一點(diǎn)兒，就到了負(fù)利率�？梢哉f德拉吉手中的利率調(diào)控工具已經(jīng)用到極致，因此，他說這是最后一次降息了。如果經(jīng)濟(jì)依然沒有起色，那德拉吉就不得不開閘放水，但是歐洲央行很難像美聯(lián)儲(chǔ)那樣跟財(cái)政部聯(lián)手放水。

　　在德拉吉的帶領(lǐng)下，歐洲央行越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)，越來(lái)越走在德國(guó)央行的對(duì)立面，歐洲央行一開始其實(shí)是德國(guó)央行的翻版，但是經(jīng)過這次危機(jī)之后，它變得更具“拉丁”特性，獨(dú)立性下降，至少?zèng)]有像德國(guó)央行那樣以穩(wěn)定物價(jià)作為最重要甚至是唯一的使命。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼公開反對(duì)德拉吉的計(jì)劃，認(rèn)為不能這么著急地出臺(tái)貨幣刺激政策，等把長(zhǎng)期再融資操作的效果評(píng)估之后再作打算也不遲，另外他認(rèn)為，歐元區(qū)的通脹率已經(jīng)觸底反彈。但德國(guó)央行行長(zhǎng)只是歐洲央行貨幣管理委員會(huì)的一員，在投票的時(shí)候也只有一票。

　　德拉吉在9月1日與法國(guó)總統(tǒng)奧朗德見面時(shí)，也同意需要新的貨幣刺激政策，但也希望法國(guó)能繼續(xù)改革。此番歐洲央行的政策可以說是法國(guó)與德國(guó)央行之間的折中。無(wú)論此前的長(zhǎng)期再融資還是購(gòu)買債券，都是通過市場(chǎng)途徑提供更便宜的信貸，希望能夠?qū)崿F(xiàn)提振市場(chǎng)、刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。不過，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的反映需要一個(gè)周期，而金融市場(chǎng)的反應(yīng)倒是比較迅速，股指上漲、歐元下跌是最直觀的反映。

　　相比之下，美元的匯率和利率都在反彈，德拉吉也承認(rèn)，世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策周期有顯著的差別，而且差異在變大。歐元下跌既可以刺激歐洲對(duì)外出口，也會(huì)使資本流向美國(guó)市場(chǎng)。對(duì)中國(guó)而言，歐元匯率創(chuàng)新低，增加了對(duì)歐出口的難度，但中國(guó)目前的周期與歐洲也是錯(cuò)開的，不可能陪歐洲一起搞量寬。在高度全球化的金融市場(chǎng)中進(jìn)行任何調(diào)控，其影響都會(huì)外溢，效果都會(huì)打折，這是各國(guó)決策者不得不考慮的。