眼見今年以來經(jīng)濟依然持續(xù)下行之勢，吁請降準提升經(jīng)濟的呼聲越來越高。5月30日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出加大“定向降準”力度，似乎回應(yīng)了這種呼聲，使持降準觀點的人對全面降準的期望值變得更大。其實，這次降準只是對“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)，適當降低一定比例的準備金率;只是對4月的定向降準加大劑量，使其更具針對性和協(xié)調(diào)性。
盡管5月(PMI)為50.8，略高于4月的50.4，好像是政府的4月降準和多項保增長政策起到了一定效果，但通過高層頻頻調(diào)研來判斷，實際經(jīng)濟下滑形勢依然嚴峻，不能因為制造業(yè)略微回升就說我國經(jīng)濟已經(jīng)回升了，通過李克強總理二赴內(nèi)蒙古赤峰考察這個信息得出，定向降準對小微企業(yè)融資難、融資貴的問題還沒有得到真正緩解，不然也不會有加大定向降準的力度的講話。李總理在赤峰市考察提到“經(jīng)濟下行壓力不能掉以輕心，適時預(yù)調(diào)微調(diào)保持貨幣信貸合理增長”正好符合這種語境。
但從另一個側(cè)面也反映出定向降準是否真能傳遞至三農(nóng)、小微企業(yè)身上，的確存疑。中國銀監(jiān)會副主席王兆星在本月6日的新聞發(fā)布會上說，中國經(jīng)濟調(diào)整轉(zhuǎn)型處于關(guān)鍵時期，經(jīng)濟下行壓力依然存在，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難、融資貴的問題依然比較突出。一系列的高層講話信息透露出，定向降準依然沒有獲得理想的效果。這是為什么?據(jù)筆者的觀察，且不論加大定向降準力度就能對實體經(jīng)濟起作用的觀點是否站得住，至少眼下定向降準面臨著三個難以逾越的“鴻溝”。
其一，房地產(chǎn)吸金作用阻礙了定向降準產(chǎn)生預(yù)想中的作用。當一國的經(jīng)濟過分依靠房地產(chǎn)和由其帶動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)時，資金都會涌向房地產(chǎn)行業(yè)，當然會導(dǎo)致其他行業(yè)資金短缺，在這種畸形經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，中小企業(yè)不但得不到資金補充，還會因為房地產(chǎn)的高利潤而使企業(yè)資金被倒吸，即使銀行定向降準，資金流入小微企業(yè)，也會因房地產(chǎn)的高額利潤帶動企業(yè)融資成本和生產(chǎn)成本居高不下，而使降準的信貸資金又變相流向房地產(chǎn)業(yè)。眾多研究證明，房地產(chǎn)背后的推手是地方政府，推高房地產(chǎn)就是推高壟斷在地方政府手里的土地價格，以維持地方財政的過度擴張。所以，定向降準要能發(fā)揮應(yīng)有的作用，先要使房地產(chǎn)業(yè)的價格合理回歸，降低地方政府對土地的過分依賴。
其二，銀行同業(yè)套利削弱了定向降準的作用�，F(xiàn)實是，即使不降準，一些中小銀行的存貸比也在40%至50%之間，資金充裕度很大，現(xiàn)在對其定向降準，資金閑置量會更多，而在現(xiàn)有環(huán)境下資金再多也不見得就會流向小微企業(yè)，可能會流向同業(yè)市場和貨幣債券市場以獲取投資收益，因為三農(nóng)和小微企業(yè)的貸款風險高、收益低，又沒有那么高的利潤率去覆蓋銀行貸款10%多的利息成本，銀行追逐利潤的天性使其只能選擇通過存款與同業(yè)資金對接理財賬戶，以投資于信貸資產(chǎn)、信托貸款等非標資產(chǎn)，在獲取高收益的同時還不必考慮存貸比限制、以及風險權(quán)重對核心資本充足率的影響就能安穩(wěn)賺錢。雖然127號文件規(guī)范銀行同業(yè)市場，但要降低小微企業(yè)融資成本，還須加大清理銀行非標力度，制定一些定向貸款口徑，以保障定向降準資金落實到“三農(nóng)”和小微企業(yè)。
其三，缺乏配套融資細則影響了定向降準的實際效果。當前“三農(nóng)”與小微企業(yè)融資不暢，既因為企業(yè)自身盈利能力不強，也因為缺乏融資擔保機制。因此，要想通過定向降準發(fā)揮市場作用，就須盡快消除這兩個障礙，如配套實施有利于三農(nóng)和小微企業(yè)釋放利潤空間的輔助政策，放權(quán)于市場，放低小微企業(yè)門檻，降低其經(jīng)營成本，減少小微企業(yè)的稅費，給“三農(nóng)”、小微企業(yè)創(chuàng)造一個相對寬松的環(huán)境，吸引銀行金融資源，使小微企業(yè)真正具有盈利能力和市場活力。現(xiàn)有的農(nóng)村土地結(jié)構(gòu)嚴重制約了資本向農(nóng)村流動，需要著重解放農(nóng)村土地要素市場，建立農(nóng)村土地與擔保機制相融合的平臺，擔保機制才有指望。同時，還可以考慮設(shè)立對“三農(nóng)”、小微企業(yè)的擔�；�，建立健全農(nóng)村金融與相關(guān)要素市場相應(yīng)的管理機制，使定向降準真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。