近期，中國(guó)政府密集出臺(tái)的一系列政策措施具有很明顯的針對(duì)性，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)有些許企穩(wěn)的跡象浮現(xiàn)。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月1日聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.8，較4月的50.4回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，新訂單指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)等主要分項(xiàng)指數(shù)幅度超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)，反映出市場(chǎng)需求有所改善，企業(yè)開(kāi)工率趨升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)一步向好。
經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在
5月30日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。要求繼續(xù)為小微企業(yè)減稅減費(fèi)，并加大“定向降準(zhǔn)”措施力度、擴(kuò)大再貸款規(guī)模，以及“提高貸款審批效率”。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議還決定，將對(duì)已出臺(tái)政策措施落實(shí)情況開(kāi)展全面督查，國(guó)務(wù)院將派出督查組。
此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)下階段貨幣政策指明了方向，即“穩(wěn)健”、“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，并沒(méi)有因市場(chǎng)呼聲而轉(zhuǎn)變態(tài)度，這可能將澆滅日益高漲的降準(zhǔn)預(yù)期。
從當(dāng)前的貨幣信貸情況看，繼上月新增貸款遜于預(yù)期后，本月信貸投放似乎也未有起色，部分原因是外匯占款增長(zhǎng)低迷，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放不足，這是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿化狀態(tài)下的真實(shí)寫(xiě)照。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力依然存在。5月上中旬，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力出現(xiàn)增大的苗頭。電力方面，5月上中旬，全國(guó)日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.3%;4月末全國(guó)重點(diǎn)電廠存煤7204萬(wàn)噸，同比下降0.2%。石油方面，4月全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)生產(chǎn)原油1698萬(wàn)噸，同比下降0.4%;原油加工量3958萬(wàn)噸，同比增3.8%。交通方面，4月份，全社會(huì)貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)7.4%;5月上中旬，全國(guó)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，同比小幅下降。如果按照“克強(qiáng)指數(shù)”來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下滑的壓力出現(xiàn)了增大的苗頭。值得注意的是，市場(chǎng)普遍對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的下行壓力感到憂慮，房地產(chǎn)業(yè)的下行可能拖累眾多行業(yè)尤其是重工業(yè)，因此隨著房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)不振，內(nèi)需表現(xiàn)疲弱，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)有可能再次減速。
一方面是不堪重負(fù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面卻是資金成本不斷高企。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)生主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增速高于實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速，從而導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額加速下滑，這將制約企業(yè)的后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。來(lái)自實(shí)業(yè)需求的不振令商業(yè)銀行變得異常小心，同時(shí)銀行也擔(dān)憂不良貸款的反彈。此前銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在銀監(jiān)會(huì)今年一季度例會(huì)上罕見(jiàn)提出要加強(qiáng)不良貸款余額和比率的“雙控”管理，這一表態(tài)和以往要求的“雙降”明顯不同，足見(jiàn)銀行不良貸款壓力之大。如果能夠加大核銷(xiāo)力度，縮短核銷(xiāo)時(shí)間，將能夠明顯幫助銀行新增貸款。
融資難融資貴成為關(guān)注重點(diǎn)
從未來(lái)宏觀政策的方向來(lái)看，中國(guó)政府將緊緊圍繞以下方面展開(kāi)：
其一，李克強(qiáng)數(shù)次“點(diǎn)名”參會(huì)的有關(guān)部門(mén)官員把融資難、融資貴的問(wèn)題記下來(lái)，回去認(rèn)真研究，對(duì)接好企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)各自的要求。他說(shuō)，這次召開(kāi)座談會(huì)，主要是為了了解企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)銜接中出現(xiàn)的問(wèn)題。而在諸多問(wèn)題中，融資難與融資貴最為突出。這意味著融資難、融資貴問(wèn)題可能將成為下一階段貨幣金融政策重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。
其二，近兩個(gè)月，中國(guó)政府頻繁出臺(tái)有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策與改革措施，前后共計(jì)十余項(xiàng)，如何落實(shí)(而非推出新的政策)將成為工作重心。言外之意就是說(shuō)，突出針對(duì)性且以狠抓落實(shí)為主是下一階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的工作重點(diǎn)。
其三，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行的情況下，不排除下半年政策調(diào)整的可能性。其中的關(guān)鍵在于，“確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)”。今年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于目標(biāo)，若今年二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)回落，進(jìn)一步偏離全年目標(biāo)，下半年各項(xiàng)政策可能有更多寬松政策出臺(tái)�？紤]到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)折帶動(dòng)預(yù)期轉(zhuǎn)壞，央行兌現(xiàn)運(yùn)用一攬子政策工具組合的可能性正在增強(qiáng)。
事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“微刺激”之下，兩大調(diào)控政策看似雙雙守緊，但貨幣政策已趨定向?qū)捤桑?cái)政政策則是明緊暗松。
貨幣政策方面，繼5月27日央行正回購(gòu)大幅縮量為200億后，29日操作量?jī)H為象征性的100億。100億正回購(gòu)屬于“可做可不做”的操作量，顯示央行在5月最后一期正回購(gòu)仍保持定力。
若說(shuō)近期央行連續(xù)凈投放，是為了平抑近期財(cái)政繳款帶來(lái)的短期資金面波動(dòng)，但在定向降準(zhǔn)、再貸款傳聞、央行正回購(gòu)縮量、總理表示政策工具要“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”等多項(xiàng)利好因素刺激下，近兩日，國(guó)債期貨和銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)率先反應(yīng)，國(guó)債期貨主力合約日前量?jī)r(jià)齊升。這些跡象顯示，決策層正在努力推進(jìn)降低融資成本、改善流動(dòng)性，而國(guó)債期貨的異動(dòng)則充斥著對(duì)貨幣政策放松預(yù)期。近日央行行長(zhǎng)周小川對(duì)人民銀行各級(jí)機(jī)構(gòu)提出，要執(zhí)行好穩(wěn)健的貨幣政策，為全面深化改革和支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管，維護(hù)金融穩(wěn)定。在降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈的當(dāng)下，官方的此種表態(tài)或許意味著央行不會(huì)很快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但鑒于政府把加快推進(jìn)棚戶區(qū)改造視為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施之一，以再貸款方式進(jìn)行的定向投放或?qū)⒊蔀榻衲甑某Ｓ秘泿耪吖ぞ摺?/P>
財(cái)政政策方面，在“微刺激”之下，民資轉(zhuǎn)入基建投資、國(guó)資擴(kuò)大鐵路投資、政府大舉棚戶區(qū)改造等多項(xiàng)政策安排，將令經(jīng)濟(jì)增速提升，財(cái)稅收入水漲船高。財(cái)政政策積極中明緊暗松，主要是為財(cái)稅改革創(chuàng)造出寬松的環(huán)境，力推財(cái)稅改革快步上路。根據(jù)財(cái)稅領(lǐng)域傳出的信息，財(cái)稅改革高層次的是預(yù)算改革，實(shí)務(wù)性的是稅制改革。稅制改革上，營(yíng)業(yè)稅改增值稅的“營(yíng)改增”改革要擴(kuò)大，鐵路運(yùn)輸和郵政業(yè)將成試點(diǎn)。而更多人關(guān)注的，可能是下一步的四大稅改，即消費(fèi)稅、資源稅、房地產(chǎn)稅及環(huán)境保護(hù)稅等改革。
綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策放松的概率在增大。而二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在政策決定中起到關(guān)鍵作用，7月底的中央政治局經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)將給出重要的線索。