在金融危機過去五年之后，美聯(lián)儲終于啟動量化寬松（QE）退出的步伐。12月19日，美聯(lián)儲宣布將把每個月購買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元，這意味著全球貨幣金融環(huán)境將發(fā)生重大變化。
盡管此次伯南克表示在2015年之前不會加息，但事實上，隨著美聯(lián)儲進一步縮減QE，美國國債收益率上升將是不可避免的大趨勢。從歷史數(shù)據(jù)來看，當前美國十年期國債2%的收益率水平處于絕對歷史大底水平，但這種低利率是不可持續(xù)的，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計，美國十年期國債收益率可能在未來五年中高于5%的水平。由于全球利率是以美國利率為基準的體系，隨著美國真實利率上行，全球低利率環(huán)境很可能會在幾年內(nèi)結(jié)束，這將會大大抬高中國利率的整體水平。
利率上升或進一步推升全球的尾部風險，美國債券利率上升意味著全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置，這勢必改變?nèi)蛸Y金的風險偏好，使包括新興經(jīng)濟體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)廣義資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅調(diào)整。
全球貨幣金融環(huán)境以及資本流向的改變對中國而言意味著更大的挑戰(zhàn)：一方面，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整期過程中，跨境資金“大進大出”很可能將加大中國經(jīng)濟復蘇進程、貨幣政策操作以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。
而另一方面，美國及全球真實利率的上升也勢必大大抬高中國利率的整體水平，特別是在當前國內(nèi)流動性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張、社會融資成本總體上升以及利率市場化推進的大的背景下，中國未來的錢可能會變得更加昂貴。這對于實體部門而言，資金成本上升與利潤下降之間矛盾將會變得愈發(fā)突出，變革期的中國將不可避免地經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛。