優(yōu)先股根據(jù)不同的股息分配方式，分為多個(gè)種類;
根據(jù)能否轉(zhuǎn)股，還可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。優(yōu)先股試點(diǎn)辦法征求意見稿規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股后，在“自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為普通股”。筆者以為，在優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股打開一扇門的同時(shí)，監(jiān)管部門有必要大幅度提高其轉(zhuǎn)換門檻。
從境外優(yōu)先股的發(fā)行經(jīng)驗(yàn)看，優(yōu)先股的股息率一般都不低。相對(duì)而言，由于上市公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)采取固定股息率，即使其“轉(zhuǎn)換價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日公司普通股股票均價(jià)和前一交易日的均價(jià)”，如果股市行情火爆，投資者也愿意接受轉(zhuǎn)股。如果在目前行情低迷時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，投資者每年的利潤分配有了保障，如果三年后市場走牛，優(yōu)先股還可轉(zhuǎn)換為普通股，享受牛市盛宴。由于當(dāng)初確定的轉(zhuǎn)股價(jià)格較低，在牛市背景下投資者可以獲取豐厚回報(bào)。退一步講，即使投資優(yōu)先股后，公司股價(jià)疲軟，投資者也有固定股息率方面的收益保證。
如果上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，在優(yōu)先股成功轉(zhuǎn)股之后，無疑會(huì)增加上市公司股票的流通量，進(jìn)而對(duì)股價(jià)形成壓力，并影響到其他投資者的利益。前不久中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》中，為了抑制新股的“三高”發(fā)行，“鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓”。監(jiān)管部門推出存量發(fā)行動(dòng)機(jī)之一是讓大小非提前套現(xiàn)，以減緩日后對(duì)上市公司股價(jià)的沖擊，而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的推出，無形中又讓上市公司增加了新“大小非”，其負(fù)面效應(yīng)值得警惕。
不僅如此，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的推出，有可能導(dǎo)致上市公司“曲線”借殼現(xiàn)象的重現(xiàn)。此前在借殼上市與IPO標(biāo)準(zhǔn)趨同的背景下，一些公司為了規(guī)避規(guī)則通過精心設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了“曲線”借殼�？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的推出，進(jìn)一步增加了這種操作的便利，根據(jù)《辦法》規(guī)定，上市公司可發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段購買資產(chǎn)，只要其滿足不超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十的條件即可。事實(shí)上，如果發(fā)行的優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)換為普通股后，上市公司同樣可再次發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，歷經(jīng)兩次及以上的操作，利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股“曲線”借殼即可實(shí)現(xiàn)。
由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股存在諸多方面的潛在漏洞，筆者認(rèn)為，應(yīng)該大幅度提高優(yōu)先股門檻，比如可規(guī)定上市公司連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益超過10%的才能發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，有了高門檻，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行自然會(huì)受到抑制，潛在弊端爆發(fā)并“危害”市場的機(jī)會(huì)也就減少了。