回顧2006年至2007年的A股大牛市，有兩個(gè)重要因素必須提及：宏觀經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展與股改的制度性變革�！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》在資本市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈反響，股市走出三連陽(yáng)。細(xì)讀全文，我們可以清晰地看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中有望迎來(lái)新一輪穩(wěn)健發(fā)展，全面深化改革的總體部署將使資本市場(chǎng)站在新起點(diǎn)上迎來(lái)重大變革。因此，隨著具體改革措施的陸續(xù)出臺(tái)和逐步落實(shí)，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)前所未有的資本紅利大潮。
如果說(shuō)前30年的改革開放是摸著石頭過(guò)河，那么，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)躍居全球第二之后，未來(lái)的發(fā)展就必須依靠頂層設(shè)計(jì)與制度保障了。全國(guó)深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組和國(guó)家安全委員會(huì)的設(shè)立，對(duì)依法獨(dú)立公正行使審判權(quán)和檢察權(quán)的強(qiáng)調(diào)將有力保障各項(xiàng)改革實(shí)施，這成為十八屆三中全會(huì)的最大亮點(diǎn)之一�；诖�，我們有充足理由相信，新一輪全面改革即將啟動(dòng)，這很可能成為中國(guó)發(fā)展歷史上又一次大拐點(diǎn)。
根據(jù)十八大提出的目標(biāo)估算，未來(lái)幾年的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)在7.2%左右，人均收入在2020年應(yīng)超過(guò)8000美元，這無(wú)疑是令人歡欣鼓舞的。十八屆三中全會(huì)則為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)提出了全面的改革方向與措施。一方面，市場(chǎng)所關(guān)注的重大改革均涉及，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面更是包括了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系、財(cái)稅改革、城鄉(xiāng)一體化、政府職能轉(zhuǎn)變、國(guó)企改革等。另一方面，多項(xiàng)超預(yù)期內(nèi)容也被提出，包括軍民融合、國(guó)資有序流動(dòng)、生態(tài)紅線等，這充分顯示了此次改革的決心與勇氣，從而確保了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠達(dá)到目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展將為資本市場(chǎng)向縱深發(fā)展提供最強(qiáng)有力的宏觀基礎(chǔ)條件。
十八屆三中全會(huì)的另外一個(gè)亮點(diǎn)是，相對(duì)市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用的提法，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的提法有了本質(zhì)區(qū)別。資金是最重要的經(jīng)濟(jì)資源之一，市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用意味著市場(chǎng)將成為資金配置的主力，對(duì)資金配置起決定性作用，這就要求改變我國(guó)目前間接融資占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的狀況，逐步提高直接融資比例，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)與債券市場(chǎng)等。顯然，這需要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)體系，特別是明顯提高資本市場(chǎng)地位，資本市場(chǎng)也必須加快發(fā)展。
市場(chǎng)將在資源配置中起決定性作用，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革將取得決定性成果，這表明高層更加看重中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，甚至為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而寧愿犧牲短期利益。一旦在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等領(lǐng)域改革取得重大突破，市場(chǎng)機(jī)制決定性作用得以充分發(fā)揮，經(jīng)濟(jì)得以成功轉(zhuǎn)型，未來(lái)經(jīng)濟(jì)和股市所面臨的各種不確定性將在很大程度上消除，資本市場(chǎng)無(wú)疑將迎來(lái)重大歷史機(jī)遇。
注冊(cè)制首度寫入中央文件被不少專家認(rèn)為直擊中國(guó)股市要害。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼近日指出，市場(chǎng)化是資本市場(chǎng)改革的第一取向。
根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，注冊(cè)制的成功落地，需要較高的市場(chǎng)化程度、規(guī)范的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、較完善的法律法規(guī)，發(fā)行人和承銷商等中介機(jī)構(gòu)需要有較強(qiáng)的自律能力，投資者需具備比較成熟的投資理念，也需要比較成熟的市場(chǎng)化監(jiān)管手段。以當(dāng)前條件來(lái)看，目前A股市場(chǎng)情況顯然相差較遠(yuǎn)。因此，注冊(cè)制目標(biāo)的提出實(shí)際上是為資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展指明了方向。由于實(shí)行注冊(cè)制是牽一發(fā)而動(dòng)全身的全方位改革，涉及資本市場(chǎng)的方方面面，需要對(duì)整個(gè)市場(chǎng)體系進(jìn)行重新構(gòu)造與重大改革。因此，這個(gè)目標(biāo)寫進(jìn)中央文件就意味著，資本市場(chǎng)將以此為契機(jī)進(jìn)行一場(chǎng)大手術(shù)，推動(dòng)新一輪大變革，就此而言，其意義與價(jià)值并不遜色于當(dāng)年的股改。
在核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制的過(guò)程中，不可能一蹴而就。推進(jìn)注冊(cè)制改革是一個(gè)需要監(jiān)管層和市場(chǎng)參與各方貢獻(xiàn)智慧共同努力的系統(tǒng)工程，需經(jīng)各方齊心協(xié)力，推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化，最終理順關(guān)系讓市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。由此，資本市場(chǎng)的活力必將得到充分釋放，資本市場(chǎng)紅利大潮值得期待。