隨著我國債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)流動(dòng)性問題受到金融從業(yè)人士的高度關(guān)注。從宏觀層面來看，債券市場(chǎng)分割、利率市場(chǎng)化程度、股票外匯等金融市場(chǎng)發(fā)展以及貨幣政策等因素對(duì)我國債券市場(chǎng)流動(dòng)性有較大影響。
利率市場(chǎng)化程度與債券市場(chǎng)發(fā)展有密切聯(lián)系。首先，利率市場(chǎng)化要求有一個(gè)完善的金融市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化實(shí)際上是培育一個(gè)金融市場(chǎng)由低水平到高水平、由簡單到復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程，因此需要建立一個(gè)具有品種齊全結(jié)構(gòu)合理的融資工具體系、市場(chǎng)主體競(jìng)爭意識(shí)充分、信息披露制度規(guī)范的金融市場(chǎng)，以保證貨幣資金能夠?qū)崿F(xiàn)有效配置。
其次，利率市場(chǎng)化能夠促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。自由資金市場(chǎng)允許各類需求主體進(jìn)行債券融資，增加券種的多樣性，從而能夠滿足不同偏好投資人的需求；利率市場(chǎng)化也能夠使得利率更加公平合理，可以增加投資者購買積極性，從而促進(jìn)交易量提升、提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
對(duì)此，筆者有兩點(diǎn)建議：其一，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高市場(chǎng)定價(jià)水平。成熟的債券市場(chǎng)是成功的利率市場(chǎng)化的前提。金融市場(chǎng)中最重要的坐標(biāo)利率應(yīng)是政府債券的利率。因此，完善債券市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的重要條件。應(yīng)該推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革。發(fā)展利率衍生品及其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，使市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具更加完善，投資品種更加齊全，產(chǎn)品鏈更加完整，方便投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。要推動(dòng)公司債尤其是信用債發(fā)行、交易的配套制度改革，比如完善債券的評(píng)級(jí)制度。要從培育交易所市場(chǎng)長期發(fā)展的高度，推動(dòng)財(cái)政部更多地到交易所市場(chǎng)來發(fā)行國債。此外，債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新也為利率市場(chǎng)化提供保障。一方面，對(duì)債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價(jià)方式的探索，如發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率債券，使債券市場(chǎng)化定價(jià)水平得以提高。另一方面，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出有利于市場(chǎng)參與者面對(duì)利率市場(chǎng)化帶來的市場(chǎng)波動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、保障利率市場(chǎng)化平穩(wěn)運(yùn)行起到積極作用。
其二，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。我國債券市場(chǎng)一直存在多頭監(jiān)管的問題。一級(jí)市場(chǎng)上，發(fā)改委負(fù)責(zé)管理企業(yè)債，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)管理公司債，隸屬于人民銀行的銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)管理債務(wù)融資工具；二級(jí)市場(chǎng)上，人民銀行主管銀行間債券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)主管交易所債券市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，可以從發(fā)行和交易兩大環(huán)節(jié)入手，把現(xiàn)有的各個(gè)主管部門中有關(guān)債券審批和監(jiān)管的具體職能獨(dú)立出來。從發(fā)行環(huán)節(jié)來看，目前對(duì)發(fā)債主體按照是否為上市公司和非上市公司、是否為金融企業(yè)和非金融企業(yè)的劃分來分頭監(jiān)管，而一旦建立注冊(cè)制的債券發(fā)行制度，就應(yīng)打破原有的界限，統(tǒng)一在一個(gè)部門進(jìn)行注冊(cè)發(fā)行，并建議由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)承擔(dān)各類債券注冊(cè)發(fā)行的管理工作。從交易環(huán)節(jié)看，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)債券市場(chǎng)從發(fā)行、交易到市場(chǎng)運(yùn)行全程監(jiān)管、明確監(jiān)管責(zé)任、提高監(jiān)管效率，可由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩個(gè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管。實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管既可以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的債券監(jiān)管、提高債券市場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)威性，同時(shí)也能夠更好地體現(xiàn)和維護(hù)債券市場(chǎng)監(jiān)管的公開、公平和公正原則，提高市場(chǎng)的透明度，更好地保護(hù)投資者的利益。